銅：週四晚滬銅主力震盪回調至 85690 元，倫銅收於 10685 美金附近。宏觀中性偏空。據美國數據商 Revelio Labs，10 月份非農新增人數減少 9100 人，而前一個月為增加3.3 萬人。同時美國 10 月挑戰者企業裁員人數高達 15.31 萬人，同比激增 175.3%，創 2003 年以來同期最高水平。美國就業市場降温帶來衰退式降息預期，銅價承壓。基本面中性。昨日上期所銅倉單增加 1332 噸至 4.39 萬噸，LME 銅累庫 500 噸至 13.44 萬噸。隨着銅
價重心回落至，市場交投氛圍回暖，國內現貨升水低位小幅回升。總體來看，海外宏觀擾動仍存，國內政策真空期，加之高價下游交投回暖偏慢，近期銅價仍有回落壓力。今日滬銅主力運行區間參考 84800-86000 元/噸。策略上，短線區間為主，中長線等待低位多配。


股指期權：上個交易日，上證綜指漲 0.97%，深證成指漲 1.73%，創業板指漲 1.84%，科創 50 漲 3.34%，滬深 300 漲 1.43%，上證 50 漲 1.22%，中證 500 漲 1.61%，中證 1000 漲 1.17%，深證 100ETF 漲1.82%。兩市成交額為 20552.48 億元，較前一交易日增加約 1829 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：有色金屬(3.05%)，電子(3.0%)，通信(2.37%)。表現最差的行業分別為： 商貿零售(-1.04%)，社會服務(-1.1%)，傳媒(-1.35%)。從中長期來看，在政策面和資金面的支持下，A 股或將延續慢牛的走勢。另外，若政策進一步發力疊加後續基本面改善，股指則有較充足上行空間，市場長期或以中樞逐步上移的震盪式走強為主。短期而言，股指調整後技術性反彈，後續仍可能出現震盪整固，可考慮持有股指期貨多頭疊加領口策略對沖。


鐵合金:煤炭價格繼續上漲，合金價格表現偏強。鋼廠生產強度緩慢走低，盈利能力惡化，部分鋼廠開始計劃檢修，需求端有所走弱。當前離冬儲尚有時間，下游補庫尚未開啓。工廠生產相對正常，南方硅錳企業減產，但減量不高，硅鐵產量維持高位，工廠庫存壓力有所增加。短期反彈對待，關注上方壓力。 觀點：適當賣出 01 合約虛值 3 檔看漲期權。

滬鉛：隔夜滬鉛偏弱震盪。基本面來看，供應側，國內平均 TC 仍有下滑空間，預計降至 260 元/金屬噸附近；除安徽某鉛煉廠存在停產計劃外，其他企業生產相對穩定，煉廠恢復穩定生產後，仍存一定的增量空間。再生側，部分再生鉛煉廠開工率有所回升，但受原料供應偏緊及運輸問題制約，整體供應增量有限；進口窗口打開後，部分粗鉛或將陸續流入。消費側，下游電池廠集中減停產，多維持按需採購策略。總體而言，11 月現貨基本面陸續改善，鉛價高位震盪為主。

滬鋅：隔夜滬鋅高開低走。宏觀面，美國挑戰者企業裁員人數顯示勞動力市場有所降温，市場避險情緒走強。基本面看，11 月中後期陸續有礦山檢修停產，國產 TC 報價低於煉廠心理預期，持貨商繼續捂貨不動。供應端，11 月多地煉廠復產，綜合排產後總量預計環比兑現近萬噸增量，不過目前礦問題干擾明顯，實際增量存疑。需求端，北方天氣寒冷，施工開展難度增加，鍍鋅等開工略有下滑。整體而言，宏觀情緒回落，短期鋅價高位震盪為主。

橡膠：週四，國產全乳膠 14550 元/噸，環比上日上漲 200 元/噸；泰國 20 號混合膠 14580 元/噸，環比上日上漲 200 元/噸。 原料端：昨日泰國膠水報收 56.3 泰銖/公斤，環比上日持平；泰國杯膠暫無，雲南膠水報收 13.7 元/公斤，環比上日上漲 0.1 元/公斤；海南膠水報收 12.9 元/公斤，環比上日下跌0.2 元/公斤。 截至 2025 年 11 月 2 日，中國天然橡膠社會庫存 105.6 萬噸，環比增加 1.7 萬噸，增幅1.6%。中國深色膠社會總庫存為 65.8 萬噸，增 3%。其中青島現貨庫存增 3.6%；雲南增0.5%；越南 10#增 2.2%；NR 庫存小計增加 4.7%。中國淺色膠社會總庫存為 39.8 萬噸，環比降 0.4%。其中老全乳膠環比降 0.2%，3L 環比增 0.9%，RU 庫存小計降 0.9%。 觀點：近期基本面的現實矛盾有限。隨着中美經貿關係對於向下預期的二次接力，當下單邊價格的估值泡沫或已大幅消化。向後看，考慮到中美經貿關係的惡化並未有實質性落地，也就代表實際上中國的經濟增長並未真正迎來額外的下行的壓力，而反內卷帶動的需求增長是已經存在的現實，即當下供應端沒有超預期變化（季節性的上量在放下是可被理性預期的）的情況下，需求側定價的終點應不低於 7 月前反內卷推出前，而今年美國關税或仍將壓制全球需求增長。故，預計未來 RU&NR 的單邊價格定價區間將高於 7 月初的低點而低於7 月中旬高點。


甲醇：現貨價格方面，達旗 1990、洛陽 2040、魯北 2180；部分上游工廠出現溢價成交，內地貿易商情緒有所好轉，補單氛圍較好。短期來看，現貨煤炭冬儲窗口期，原料端預計有一定支撐；甲醇上游高開工維持，疊加內地氣頭檢修推遲，預期短期內地裝置維持供應高位；產地庫存得到一定緩解，冬季存在一定排庫需求；貿易商庫存較高，對接剛需下游為主。週四，華東現貨基差在 01-30，11 下在01-5，基差維持窄幅波動。短期來看，伊朗及非伊高進口延續，港口高庫潤弱現實維持，產業鏈利潤向下遊進行修復；中長期關注中東天氣、西南氣價及產地環保政策。 操作上，短期甲醇偏弱運行，觀望為主，甲醇 2601 參考震盪區間 2060-2200 元/噸。

尿素：現貨價格方面，山東出廠價格 1540 元/噸，河南出廠價格 1530-1540 元/噸，國內尿素市場震盪運行為主，低價成交情況較好。供應方面，尿素周度產量回升接近 20 萬噸，預期高產短期維持；部分農需及儲備需求釋放，內地庫存壓力一定減弱；集港庫存加速消耗，到達年內低位水平；近期複合肥行業消息較為集中，或對需求有一定提升。整體來看，上游有一定挺價意願，尿素供需矛盾未去化，若期價上行較多則有期現獲利盤結盈而走，短期震盪承壓為主；中長期關注出口配額與冬季收儲。 操作上，短期尿素震盪，尿素 2601 參考震盪區間 1560-1660 元/噸。


螺紋鋼： 產業方面，本週螺紋產量環降 4.05 萬噸至 208.54 萬噸，其社會庫存下降 5.11 萬噸至 425.7 萬噸，廠內庫存下降 4.87 萬噸至 166.84 萬噸，表觀需求較上週下降 13.67 萬噸。本週河北、河南及山西等多地啓動啓動重污染天氣預警，一定程度將抑制施工需求。鋼材交易邏輯迴歸淡季基本面，伴隨着股市及原料價格反彈，鋼材期貨收盤價也有小幅上漲，但整體仍維持低位震盪格局。

熱卷： 本週熱卷環降 5.4 萬噸，庫存增加 3.86 萬噸，表需下降 17.59 萬噸至 314.3 萬噸。短期供需壓力偏高，庫存去化不及預期。需求存有隱憂，基本面料難實質性好轉，預計鋼價仍維持低位震盪格局。 策略上，螺紋 2601 短期運行區間參考 3000-3200 元/噸；熱卷 2601 合約運行區間參考 3200-3400 元/噸。

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