2006年初，本·伯南克接替艾倫·格林斯潘出任美聯儲主席之際，《經濟學人》雜誌推出了一幅極具標誌性的封面報道：畫面中格林斯潘與伯南克正進行接力交接，但前者遞出的並非常規接力棒，而是一捆一觸即發的炸藥棒。

這一視覺隱喻後來被證明精準預判了危機——2008年9月雷曼兄弟轟然破產，直接引爆全球金融市場動盪，並觸發2008-2009年的大衰退週期。

鮑威爾繼任者的“高危”交接環境

截至年底前，特朗普總統預計將敲定美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾的繼任者人選（鮑威爾任期將於明年5月到期）。

而此次權力交接的背景，是美國公共債務已步入明確不可持續軌道、國際貿易體系承壓劇烈、股市與私人信貸市場均呈現典型泡沫特徵的複雜局面。

更棘手的是，下一任美聯儲主席需面對一位執意削弱美聯儲獨立性的總統——通過安插親信佔據理事會席位，持續施壓要求維持低利率環境。

這不禁讓人聯想：《經濟學人》是否會復刻經典封面，只不過此次接力場景中，是鮑威爾將炸藥棒移交至繼任者手中。

經濟基本面隱憂：債務高企與外資依賴的雙重枷鎖

即便是在宏觀環境平穩期，貨幣政策制定也堪稱棘手命題；而當國家揹負高額公共債務且財政赤字高企時，這項工作的難度將呈指數級上升——這正是鮑威爾繼任者即將接手的“燙手山芋”。

根據IMF最新預測，美國財政赤字在可預見週期內將穩定在GDP的7%左右，這一態勢將推動公共債務至2030年攀升至GDP的128%，與希臘、意大利等重度負債國的債務水平持平。

美國經濟的核心命門在於，其預算赤字與外部經常賬户赤字高度依賴外資融資。美國財政部數據顯示，外國投資者當前持有8.5萬億美元美國國債，佔29萬億美元流通國債總額的30%。

一旦外資因風險偏好下降、收益率訴求調整等任何因素，不願繼續為美國赤字融資或按當前利率續作到期債券，長期利率可能出現斷崖式飆升——這不僅會成為經濟復甦的致命阻力，更將引發金融體系的劇烈動盪。

繼任者的雙重考驗：信心維繫與泡沫破裂應對

新任美聯儲主席的核心挑戰之一，是維繫全球投資者對美國的信用信心：既要彰顯控制通脹的堅定立場，又要打消市場對“通脹稀釋債務”的擔憂。

若特朗普總統持續削弱美聯儲獨立性，通過安插“聽話”的親信主導理事會決策，這一目標將難如登天；此外，若政府重啓“將外國持有國債強制轉換為100年期零息債券”的討論，無疑將進一步動搖市場信心根基。

另一大核心挑戰，是應對股市與信貸市場泡沫破裂後的次生風險。

考慮到美國公共財政隱患可能引發長期利率跳升，明年泡沫破裂的概率已具備高度現實性。

從歷史規律來看，當前標普500指數週期調整市盈率（CAPE）約為40，較長期均值翻倍，股市回調40%的風險不容忽視；沃倫·巴菲特提出的“股市估值/GDP比率”當前較歷史峯值仍高出50%，泡沫化特徵顯著。

與此同時，規模達1.5萬億美元的私人信貸市場已開始暴露風險敞口，局部危機向系統性風險擴散的可能性同樣不可小覷。

即便是在政策協同、市場平穩的理想環境下，美聯儲應對信貸或股市危機的難度已然極大；

而在特朗普政府宏觀經濟決策碎片化、政策連貫性缺失的背景下，這些挑戰將更具顛覆性。對於傑羅姆·鮑威爾而言，無需在各類金融泡沫破裂之際接手穩定經濟的“赫拉克勒斯式任務”，或許算得上是一種幸運。

12月議息會議前瞻：降息預期升温，機構密集發聲定調

威廉姆斯言論鎖定降息大概率，隨着12月9-10日FOMC會議臨近，美聯儲政策動向成為市場焦點。美聯儲“三把手”、紐約聯儲主席威廉姆斯發表“鴿派”言論，稱他認為“短期內仍有進一步降息的空間”，令12月降息預期顯著增強。

根據CMEFedWatch數據，市場6日前預計美聯儲12月降息的概率僅30.5%，而維持利率不變的概率在69.5%，而威廉姆斯講話後，降息概率由30%飆升至70%附近,之後週一沃勒講話中表達了美國勞動力市場疲軟且持續走弱，通脹也有望放緩，並認為這些情況足以支撐12月會議降息25個基點的主張。

儘管沃勒一直以來都是發表鴿派主張，同時也是美聯儲主席候選的熱門，對12月美聯儲整體降息預期的提振有限，但是市場仍然將CMEFedWatch12月降息的利率期貨進一步推高至81%。

機構研判：高盛與萬神殿達成降息共識

高盛集團首席經濟學家揚·哈祖斯在今日發佈的策略報告中直指核心：“儘管9月非農就業數據發佈嚴重滯後，但這一數據大概率已鎖定12月9-10日FOMC會議25個基點的降息決議。”

他進一步向客户解讀：“（紐約聯儲主席威廉姆斯的）表態與鮑威爾主席的立場高度一致——後者在9月點陣圖中幾乎明確釋放了三次降息的信號——同時也契合12位有投票權的FOMC委員中的多數派觀點，不過未必能獲得全部19位參會委員的支持。”

高盛最新預測還顯示，美聯儲2026年將再降息兩次，分別在3月和6月，最終將聯邦基金利率降至3.00%-3.25%的區間。

該行認為，通脹放緩以及勞動力市場降温，為政策制定者進一步放鬆貨幣政策提供了空間，美聯儲短期內可能會保持謹慎的基調，但核心物價和薪資增長的軌跡表明，明年的政策立場可能會逐步向中性水平過渡。

萬神殿宏觀經濟學分析師塞繆爾·湯姆斯與奧利弗·艾倫的判斷更為果斷，他們認為威廉姆斯的表態已為降息“蓋棺定論”：“威廉姆斯先生的言論權重遠超其他FOMC委員——自2018年出任紐約聯儲主席以來，無論是2011-2018年擔任舊金山聯儲主席期間，他始終與多數派保持一致，從未與主席立場相悖。我們判斷，若未與包括鮑威爾主席在內的美聯儲理事會核心成員提前溝通，威廉姆斯先生絕不會輕易暗示12月降息的可能性。”