週二（11月25日）亞歐時段，原油市場繼續向下調整跌0.31%，交投於58.66，未能延續昨日反彈的走勢，原油市場今年迄今遭遇顯著下行壓力，布倫特原油今年累計跌幅已達14%。

近期油價經歷着抵抗式下跌，抵抗因素一方面來自股市走強的帶動，另一方油價的壓力源於俄烏和平談判重啓的預期以及並未受到影響的供給。

俄烏和平談判影響油價供應預期

美國與烏克蘭週日在日內瓦舉行會談，雙方均稱此次會談“富有成效”，並同意就美國提出的“完善版”和平計劃繼續開展密集磋商。

市場普遍認為，若烏克蘭實現和平，針對俄羅斯的部分限制與限制可能會放寬，這將進一步對能源價格產生下行壓力，但短期來看，地緣風險溢價的邊際變化正引發交易員重新定價。

不過烏克蘭官員披露，新的和平方案包含19項條款，且未對烏方軍力規模設置硬性約束，從協議落地概率看，俄方對上述條款的接受度存疑，地緣談判仍處僵局。

市場昨天油價的的上漲可能就博弈了原先美國提出的28條合約，其簽署前景渺茫。

美國總統唐納德·特朗普也在其社交平台發文稱“或許正有積極進展在發生”。市場正聚焦這些動態，交易員在跟隨風險資產走強的同時，仍在等待進一步明確信號。

全球風險管理公司首席分析師阿恩·羅曼·拉斯穆森指出，本週四感恩節前，石油市場大概率將維持緊張態勢，週末期間達成和平協議或停火協議的概率上升，可能支撐油價進一步下行。

BOK金融交易高級副總裁丹尼斯·基斯勒則預計，假期前市場將維持震盪格局，且可能出現空頭回補行情。

值得注意的是，美原油期貨有望錄得連續第四個月下跌，這將是2023年以來持續時間最長的下跌週期。

貿易格局調整：對俄限制並未嚴重影響原油供給

供應端的另一重要變量，是對俄限制升級後全球原油貿易流的重構。

在美國對俄羅斯頭部能源生產商俄羅斯石油公司（RosneftPJSC）與盧克石油公司（LukoilPJSC）啓動限制後，此次限制是在前期對俄羅斯天然氣工業石油公司（GazpromNeftPJSC）和蘇爾古特石油天然氣公司（SurgutneftegasPJSC）限制基礎上的進一步升級，受此影響，印度煉廠已顯著增加了從中東等其他地區的原油採購量。

但實際對原油供應的影響卻和市場預期的背道而馳，由於俄羅斯核心原油品種“烏拉爾”（Urals）的低價策略，反而引發了印度煉廠態度鬆動。

據知情人士透露，以到岸價計算，當前印度煉廠採購烏拉爾原油的報價，較北海布倫特原油現貨價格（DatedBrent）的貼水幅度已最高達每桶7美元，為至少兩年內最低水平，該批報價對應的是12月裝船、2025年1月到港的原油貨輪。

即在限制前後，原油供應量並沒有受到明顯限制，只是印度買的更便宜，俄方賺的少了罷了。

值得關注的是，在當前所有報價的原油貨輪中，僅約五分之一來自未被列入限制黑名單的實體，這意味着，儘管價格吸引力凸顯，但限制合規風險仍限制着俄印原油貿易的復甦空間。

機構重磅預測：供應過剩主導長期下行趨勢

摩根大通最新預測顯示，受全球原油市場嚴重供應過剩衝擊，國際原油基準布倫特原油價格到2027年可能下探至每桶30美元區間。這一悲觀預期的核心支撐，是市場對供應端持續擴張的擔憂——國際能源署已預警，2026年將出現創紀錄的原油供應過剩。

高盛則給出更具體的短期至中期展望：2026年美國基準西德克薩斯中質原油（WTI）日均供應過剩量將達200萬桶，全年均價或僅為每桶53美元。該行全球大宗商品研究聯合主管達恩·斯特呂文明確表態，明年油價將延續下行態勢，建議投資者當前果斷佈局原油空單。

不過高盛同時指出，2026年將是當前大規模供應浪潮衝擊市場的收官之年，石油市場有望在2027年完成再平衡。

儘管機構集體看空，市場仍存在階段性支撐共識：分析師及投資銀行普遍認為，即便短期內受歐佩克+及美洲非歐佩克產油國強勁供應拖累，油價出現下滑，也難以跌破每桶40美元關口。

交易視角展望：聚焦核心變量與關鍵價位

對於原油交易者而言，當前市場的核心矛盾在於“長期供應過剩”與“短期地緣擾動”的博弈，需重點關注三大變量：一是俄烏和平談判的實質性進展，若達成停火協議，限制放寬可能帶來額外供應，進一步壓制油價；

二是歐佩克+的減產動向，若供應過剩持續加劇，產油國是否會啓動新一輪減產將成為關鍵支撐；

三是對俄限制的執行力度及豁免空間，這直接影響烏拉爾原油的出口規模及全球貿易流結構。

技術面來看，雖然油價的均線全部空頭排列，但油價依然守住58.60和57.25關鍵價位，多頭依然握有隨時反攻的技術形態支持，市場等待俄烏簽署協議，預計在11.27日將簽署新一輪停戰協議。


（美原油期貨1月合約日線圖，來源:易匯通）

北京時間19：26，美原油現報58.58美元/桶。