11月25日，星期二。近期，隨着市場對美聯儲在12月降息預期明顯升温，美元階段性走弱，地緣局勢在烏克蘭及中東多點升温，避險情緒與利率預期在全球資產定價中的權重同步提升。作為重要避險資產與通脹對沖工具，現貨黃金再度站上交易視野中央，現貨黃金價格當前歐洲時段在每盎司4130美元附近震盪，處於年內相對高位區間。如何理解這一輪金價上行的內在邏輯，以及宏觀與技術信號對後續走勢所釋放的含義，成為觀察大宗商品市場時繞不開的核心問題。



本輪現貨黃金的強勢首先來自利率預期的顯著修正。前期，美聯儲以“更長時間維持較高利率”為主線，推動實際利率與美元同步走強，對貴金屬形成階段性壓制。近期，多位美聯儲官員在公開場合釋放偏鴿信號，強調當前利率水平可能已經偏向“略為過緊”，在就業市場降温、通脹朝目標區間回落的背景下，貨幣政策具備一定的調整空間。這一表態被市場解讀為政策立場從“繼續緊縮”向“接近拐點”過渡，聯邦基金期貨與利率掉期隱含的12月降息概率已上升至約八成，利率路徑預期明顯下移。

利率預期的變化直接牽動債券收益率曲線。名義收益率回落疊加通脹預期企穩，使得實際利率自高位回調，對無票息資產的壓制作用有所緩解。對現貨黃金而言，持有成本在宏觀層面體現為與安全利率、特別是長期國債收益率之間的對比。當前，隨着十年期美債收益率從前期高點回落，長期資金對黃金的配置意願出現邊際改善，部分此前流向貨幣市場基金與短期債券的資金開始重新審視貴金屬資產的配置價值。

地緣風險是推動本輪黃金避險屬性重新被定價的另一條重要線索。烏克蘭衝突仍不時出現升級跡象，俄方對基輔等地區的攻擊引發市場對局勢長期化的擔憂；中東地區停火安排屢屢受挫，局部衝突與突發事件頻率仍高，原油供應安全、能源運輸通道等問題持續牽動風險偏好。交易員在評估全球增長前景和風險結構時，不僅關注經濟數據本身，也更加重視“小概率但高衝擊”事件的尾部風險，這種環境下，對黃金等避險資產的戰略性持有傾向有所增強。

近期盤面顯示，現貨黃金在震盪走高的同時，交投結構呈現出一定的“長短資金分化”特徵。一方面，部分短線資金圍繞宏觀數據與官員講話在日內區間內頻繁博弈，價格對利率預期微調和地緣消息的敏感度較高；另一方面，中長期資產配置機構則更關注通脹中樞、實際利率路徑以及全球地緣格局的演變，對短期波動的容忍度較高，更看重黃金在資產組合中的風險對沖和分散功能。從結果上看，這種多元化的參與者結構使得金價在出現快速調整後往往能夠較快企穩，趨勢性回撤的持續性相對受限。

當前現貨黃金的核心邏輯仍然圍繞“利率拐點預期＋地緣風險溢價”展開。利率層面，市場未來一段時間將持續跟蹤美國就業、通脹和消費等關鍵數據，以驗證美聯儲是否具備更大空間在12月或之後啓動降息進程；一旦數據再度意外強勁，使得美聯儲不得不延後寬鬆時點，實際利率可能階段性回升，從而對黃金形成一定壓力。相反，若數據繼續顯示經濟增速温和放緩、通脹朝目標區間靠攏，則現有的降息預期有望鞏固甚至強化，利率路徑下移會進一步抬升黃金的配置吸引力。

技術方面

從日線看，現貨黃金自前期低點附近一路沿上升趨勢線震盪抬升，當前價格在每盎司4130美元附近，仍運行在紫色上升支撐線上方，4000美元一帶與前低3886附近形成階段性關鍵支撐區。上方前高4245與更高位置4381構成近期兩道壓力。



指標方面，MACD的綠柱持續縮短，差離值向信號線靠攏，反映空頭動能減弱、修復行情延續；相對強弱指數已從前期低位回升至中軸上方附近，顯示多空力量逐步趨於平衡但仍略偏多。綜合來看，價格處於上升通道中的高位整理階段，趨勢線與4000美元一帶的得失，對後續多空力量的演變具有較強指示意義，短期波動可能繼續圍繞上述支撐與壓力區間展開。