วันอังคารที่ 25 พฤศจิกายน เมื่อเร็ว ๆ นี้ ความคาดหวังของตลาดต่อการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ในเดือนธันวาคมเพิ่มขึ้นอย่างมาก ทำให้ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลงในระยะสั้น ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ทวีความรุนแรงขึ้นในยูเครนและตะวันออกกลาง ส่งผลให้ความเสี่ยงด้านอุปสงค์และอัตราดอกเบี้ยในตลาดสินทรัพย์โลกลดลง ทองคำแท่งในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยที่สำคัญและเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อ ได้กลับมาเป็นที่สนใจในการซื้อขายอีกครั้ง ปัจจุบันราคาทองคำแท่งผันผวนอยู่ที่ประมาณ 4,130 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ในช่วงการซื้อขายของยุโรป ซึ่งใกล้เคียงกับระดับที่ค่อนข้างสูงในปีนี้ การทำความเข้าใจตรรกะพื้นฐานของการปรับขึ้นราคาทองคำรอบนี้ รวมถึงผลกระทบของสัญญาณเศรษฐกิจมหภาคและสัญญาณทางเทคนิคต่อการเคลื่อนไหวของราคาในอนาคต ได้กลายเป็นประเด็นสำคัญที่ไม่อาจหลีกเลี่ยงได้เมื่อพิจารณาตลาดสินค้าโภคภัณฑ์



ความแข็งแกร่งของราคาทองคำสปอตเมื่อเร็วๆ นี้ ส่วนใหญ่มาจากการปรับลดคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยอย่างมีนัยสำคัญ ก่อนหน้านี้ นโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ที่คงอัตราดอกเบี้ยในระดับที่สูงขึ้นเป็นระยะเวลานาน ได้ผลักดันให้อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงและค่าเงินดอลลาร์ปรับตัวสูงขึ้น ส่งผลให้เกิดแรงกดดันขาลงชั่วคราวต่อโลหะมีค่า เมื่อเร็วๆ นี้ เจ้าหน้าที่เฟดหลายคนได้ส่งสัญญาณต่อสาธารณะในท่าทีผ่อนคลายนโยบายการเงิน โดยเน้นย้ำว่าอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบันอาจ "ตึงตัวเกินไปเล็กน้อย" และนโยบายการเงินยังมีช่องว่างสำหรับการปรับตัว เนื่องจากตลาดแรงงานที่ซบเซาและอัตราเงินเฟ้อกำลังเข้าใกล้เป้าหมาย คำกล่าวนี้ถูกตีความโดยตลาดว่าเป็นการเปลี่ยนท่าทีนโยบายจาก "การตึงตัวอย่างต่อเนื่อง" เป็น "การเข้าใกล้จุดเปลี่ยน" ความน่าจะเป็นของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม ซึ่งบ่งชี้โดยสัญญาซื้อขายล่วงหน้าและสัญญาแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยของกองทุนรัฐบาลกลาง ได้เพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 80% ซึ่งบ่งชี้ถึงการเปลี่ยนแปลงของการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยที่ลดลงอย่างชัดเจน

การเปลี่ยนแปลงของการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยส่งผลกระทบโดยตรงต่อเส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตร การลดลงของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่เป็นตัวเงิน (nominal yield) ประกอบกับการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อที่ทรงตัว ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงปรับตัวลดลงจากระดับสูงสุด ซึ่งช่วยลดแรงกดดันขาลงต่อสินทรัพย์ที่ไม่ใช่อัตราดอกเบี้ย สำหรับทองคำแท่ง ต้นทุนการถือครองทองคำแท่งสะท้อนให้เห็นในระดับมหภาค เมื่อเปรียบเทียบกับอัตราดอกเบี้ยที่ปลอดภัย โดยเฉพาะอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลระยะยาว ปัจจุบัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ลดลงจากระดับสูงสุดเดิม กองทุนระยะยาวมีความเต็มใจที่จะลงทุนในทองคำมากขึ้นเล็กน้อย และกองทุนบางกองทุนที่เคยลงทุนในกองทุนตลาดเงินและพันธบัตรระยะสั้น กำลังเริ่มประเมินมูลค่าการจัดสรรสินทรัพย์โลหะมีค่าอีกครั้ง

ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์เป็นอีกปัจจัยสำคัญที่ผลักดันการปรับมูลค่าของสินทรัพย์ปลอดภัย (safe-haven) ทองคำในกิจกรรมตลาดรอบนี้ ความขัดแย้งในยูเครนยังคงส่งสัญญาณทวีความรุนแรงขึ้น โดยการโจมตีกรุงเคียฟและภูมิภาคอื่นๆ ของรัสเซีย ก่อให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับวิกฤตการณ์ที่ยืดเยื้อ ข้อตกลงหยุดยิงในตะวันออกกลางล้มเหลวซ้ำแล้วซ้ำเล่า โดยความขัดแย้งเฉพาะพื้นที่และเหตุการณ์ที่ไม่คาดคิดยังคงเกิดขึ้นบ่อยครั้ง ประเด็นต่างๆ เช่น ความมั่นคงของแหล่งน้ำมันและเส้นทางการขนส่งพลังงานยังคงมีอิทธิพลต่อความต้องการเสี่ยง ในการประเมินแนวโน้มการเติบโตและโครงสร้างความเสี่ยงทั่วโลก นักลงทุนไม่เพียงแต่ให้ความสำคัญกับข้อมูลทางเศรษฐกิจเท่านั้น แต่ยังให้ความสนใจกับความเสี่ยงด้านลบของเหตุการณ์ "ที่มีความเป็นไปได้ต่ำแต่มีผลกระทบสูง" มากขึ้นอีกด้วย ในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ แนวโน้มการถือครองสินทรัพย์ปลอดภัยอย่างทองคำจึงแข็งแกร่งขึ้น

กิจกรรมทางการตลาดล่าสุดแสดงให้เห็นว่าแม้ทองคำแท่งมีแนวโน้มปรับตัวสูงขึ้นตามความผันผวน แต่โครงสร้างการซื้อขายของทองคำแท่งกลับมีความแตกต่างกันในระดับหนึ่งระหว่างกองทุนระยะสั้นและกองทุนระยะยาว ในแง่หนึ่ง กองทุนระยะสั้นบางกองทุนมักซื้อขายภายในกรอบเวลาระหว่างวัน โดยเน้นข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคและคำแถลงอย่างเป็นทางการ โดยราคามีความอ่อนไหวสูงต่อการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยของการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยและข่าวภูมิรัฐศาสตร์ ในทางกลับกัน สถาบันที่จัดสรรสินทรัพย์ในระยะกลางและระยะยาวให้ความสำคัญกับศูนย์กลางเงินเฟ้อ เส้นทางของอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง และวิวัฒนาการของภูมิทัศน์ภูมิรัฐศาสตร์โลกมากกว่า โดยแสดงให้เห็นถึงความอดทนต่อความผันผวนระยะสั้นที่สูงขึ้น และให้ความสำคัญกับการป้องกันความเสี่ยงและการกระจายความเสี่ยงของทองคำในพอร์ตการลงทุนมากขึ้น ด้วยเหตุนี้ โครงสร้างผู้ลงทุนที่มีความหลากหลายนี้จึงช่วยให้ราคาทองคำทรงตัวได้ค่อนข้างเร็วหลังจากการปรับฐานอย่างรวดเร็ว ซึ่งเป็นข้อจำกัดต่อความยั่งยืนของการย่อตัวตามแนวโน้ม

หลักการสำคัญของราคาทองคำแท่งยังคงมุ่งเน้นไปที่ "การคาดการณ์จุดเปลี่ยนของอัตราดอกเบี้ย + เบี้ยประกันความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์" สำหรับอัตราดอกเบี้ย ตลาดจะยังคงติดตามข้อมูลการจ้างงาน อัตราเงินเฟ้อ และการบริโภคที่สำคัญของสหรัฐฯ ในช่วงเวลาข้างหน้า เพื่อตรวจสอบว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) มีโอกาสมากขึ้นที่จะเริ่มลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมหรือหลังจากนั้นหรือไม่ หากข้อมูลมีความแข็งแกร่งเกินคาดอีกครั้ง จนบีบให้เฟดต้องเลื่อนมาตรการผ่อนคลายทางการเงินออกไป อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงอาจปรับตัวสูงขึ้นชั่วคราว ซึ่งจะส่งแรงกดดันต่อทองคำ ในทางกลับกัน หากข้อมูลยังคงแสดงให้เห็นถึงการชะลอตัวของการเติบโตทางเศรษฐกิจในระดับปานกลาง และอัตราเงินเฟ้อกำลังเข้าใกล้เป้าหมาย ความคาดหวังเดิมเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยมีแนวโน้มที่จะแข็งแกร่งขึ้นหรือแข็งแกร่งขึ้น และการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงจะยิ่งเพิ่มความน่าดึงดูดใจของทองคำในฐานะการลงทุน

ด้านเทคนิค

จากมุมมองกราฟรายวัน ราคาทองคำแท่งกำลังแกว่งตัวขึ้นตามแนวเส้นแนวโน้มขาขึ้นนับตั้งแต่ใกล้จุดต่ำสุดก่อนหน้า ปัจจุบันราคาอยู่ที่ประมาณ 4,130 ดอลลาร์ต่อออนซ์ โดยยังคงซื้อขายอยู่เหนือเส้นแนวรับสีม่วงที่กำลังขยับขึ้น บริเวณ 4,000 ดอลลาร์และจุดต่ำสุดก่อนหน้าใกล้ 3,886 ดอลลาร์ ถือเป็นโซนแนวรับสำคัญสำหรับช่วงนี้ จุดสูงสุดเดิมที่ 4,245 ดอลลาร์และระดับที่สูงกว่าที่ 4,381 ดอลลาร์ ถือเป็นแนวต้านสองระดับในระยะสั้น



ในแง่ของตัวบ่งชี้ ฮิสโทแกรม MACD กำลังสั้นลง และไดเวอร์เจนซ์กำลังบรรจบกันที่เส้นสัญญาณ สะท้อนถึงโมเมนตัมขาลงที่อ่อนตัวลงและการฟื้นตัวอย่างต่อเนื่อง ดัชนีความแข็งแกร่งสัมพัทธ์ (RSI) ได้ดีดตัวขึ้นจากจุดต่ำสุดก่อนหน้ามาใกล้เส้นกลาง บ่งชี้ว่าความสมดุลระหว่างขาขึ้นและขาลงกำลังค่อยๆ เปลี่ยนแปลง แต่ยังคงเป็นขาขึ้นเล็กน้อย โดยรวมแล้ว ราคาอยู่ในช่วงพักตัวระดับสูงภายในช่องทางขาขึ้น การเคลื่อนไหวรอบเส้นแนวโน้มและระดับ 4,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ จะเป็นตัวบ่งชี้ที่สำคัญถึงพัฒนาการของแนวโน้มขาขึ้นและขาลงในอนาคต ความผันผวนระยะสั้นมีแนวโน้มที่จะยังคงวนเวียนอยู่ที่ระดับแนวรับและแนวต้านที่กล่าวถึงข้างต้น