鮑威爾在發佈會上反覆強調，美國經濟“並不火熱”，整體仍以“温和步伐”穩步擴張，未出現過熱跡象。從核心增長動力來看，消費者支出展現出極強韌性，成為支撐經濟基本面的重要支柱；同時，企業固定投資尤其是AI數據中心相關資本開支持續高增，成為拉動經濟增長的新引擎。對於2026年GDP增長預期的上調，鮑威爾明確解讀為三大因素共同作用的結果：一是政府停擺結束後，前期受壓制的經濟活動出現自然反彈；二是AI投資熱潮持續發酵，相關產業鏈投資規模不斷擴大；三是財政政策繼續提供有力支持，為經濟增長注入穩定動力。此外，鮑威爾特別提及，當前美國生產率正處於多年來的結構性高位，AI技術帶來的正面供給衝擊正在逐步顯現，這將為經濟長期增長奠定良好基礎。



勞動力市場：本次降息的核心驅動因素

鮑威爾將勞動力市場狀況置於發言的核心位置，明確表示本次降息的最主要理由是“勞動力市場逐步降温且存在顯著下行風險”。他披露了美聯儲內部的關鍵研判數據：近幾個月非農就業數據被系統性高估，內部估算顯示平均每個月多算了約6萬個崗位，真實新增就業人數可能只有10萬出頭甚至更低；若進一步考慮統計偏差修正，每月真實淨增就業可能還要再減2萬個，即實際新增就業或僅為8-9萬的較低水平。從失業率走勢來看，目前已有微升跡象，鮑威爾預計未來可能再上升0.1-0.2個百分點，但強調不會出現大幅惡化的場景。

在就業疲軟的成因分析上，鮑威爾指出，當前勞動力市場的變化主要表現為招聘需求明顯放緩，而非大規模裁員，更多企業採取“招聘凍結”的謹慎策略；人工智能是就業需求下降的因素之一，部分傳統崗位需求因技術替代而減少，但遠不是主要原因，核心癥結仍在於勞動力供給減少（移民流入放緩）和總需求温和降温。鮑威爾着重強調：“勞動力市場下行風險已經顯著上升，這讓我們在物價穩定與最大就業的雙重目標權衡中，更傾向於防止就業進一步惡化。”這一表述直接為本次降息提供了核心邏輯支撐。

通脹走勢與特朗普關税政策的核心影響

鮑威爾在通脹問題上釋放關鍵信號，明確將當前通脹略超目標的責任幾乎完全歸咎於特朗普政府的進口關税政策。他直言：若完全剔除關税影響，美國核心通脹已經處於2%或略低於2%的目標水平，符合美聯儲的長期通脹管控要求。具體來看，近期商品通脹的抬頭完全由關税加徵造成，屬於“一次性價格水平衝擊”，而非持續性的通脹壓力；若未來不再推出新的大規模關税政策，商品通脹預計將在2026年一季度達到峯值，隨後快速回落至合理區間。

從通脹結構來看，服務業通脹（剔除住房分項）仍在持續下行，這是美聯儲最關注的內生通脹壓力指標，目前已取得明顯進展；同時，長期通脹預期依然牢牢錨定在2%的目標水平，市場盈虧平衡通脹率處於“非常舒適的水平”，顯示公眾對美聯儲的通脹管控能力仍充滿信心。鮑威爾特別補充的一句表態被市場解讀為最鷹派的潛台詞：“如果我們不需要擔心勞動力市場，當前的政策利率本來會更高。”這暗示若就業市場保持穩固，美聯儲的貨幣政策立場將更為強硬。

貨幣政策立場與2025年降息路徑展望

關於當前貨幣政策的定位，鮑威爾明確表示，當前聯邦基金利率已處於“合理中性區間的偏高端”，政策對經濟的限制性力度已基本充足。在未來政策調整方向上，他給出明確指引：“沒有人把加息當作基本情景”，意味着加息週期已基本結束，但寬鬆節奏將極度謹慎。

決策層內部的分歧焦點清晰顯現：一部分委員認為應該就此暫停降息，進入觀望期，評估前期寬鬆政策的滯後效應；另一部分委員則認為，若就業市場進一步惡化，仍可能再實施1-2次降息。更為關鍵的是，本次會議聲明重新加入“程度與時機將取決於後續數據”的表述，這一措辭的迴歸被市場廣泛解讀為降息門檻大幅抬高的明確信號。鮑威爾強調，美聯儲沒有預設的政策路徑，將嚴格遵循“逐次會議決定”的原則，對2026年1月會議的政策走向不做任何預判；同時指出，降息的滯後效應才剛剛開始顯現，美聯儲目前完全有能力“等等看”，無需急於推進進一步寬鬆。

結合點陣圖預測與鮑威爾表態，2025年降息路徑已清晰呈現“就業觸發式”特徵：若春季前非農就業持續低於10萬、失業率突破4.5%，則可能重啓降息；若就業市場保持相對穩定，全年大概率僅再降1-2次，遠少於市場此前預期的3-4次。

其他重要議題表態

住房問題：鮑威爾直言，25bp的小幅降息對住房可負擔性的幫助微乎其微。他明確指出，美國住房市場的根本問題是長期供給不足，這屬於結構性矛盾，並非美聯儲貨幣政策能夠解決的範疇，需要政府在住房供給端出台針對性政策。

長期美債收益率走勢：對於近期長期美債收益率的上升，鮑威爾解讀為更多反映市場對美國經濟更高增長和生產率提升的預期，而非對通脹失控的擔憂，顯示市場對經濟基本面的信心仍較為穩固。

人工智能的經濟影響：鮑威爾認為，AI技術正在帶來積極的生產率衝擊，長期來看可能推高中性利率水平，但目前仍處於技術應用的早期階段，對貨幣政策的實際影響尚未顯現。

主席任期問題：面對記者多次追問其任期結束後的去留問題，鮑威爾統一回應“沒有新的消息要宣佈”，避免就政治相關議題發表表態，堅守美聯儲的政策獨立性原則。

市場機構最新點評彙總

最鷹派觀點：B. Riley Wealth指出，點陣圖背後的委員立場比投票結果更顯鷹派，有6位委員根本不贊成本次降息，這一比例遠高於3張異議票，充分説明降息門檻已大幅提高；高盛則明確表示“預防性降息已經結束”，認為未來任何進一步的寬鬆政策都將完全取決於勞動力市場的進一步惡化，寬鬆週期已進入“數據依賴”的嚴格管控階段。

最鴿派觀點：彭博經濟研究（Bloomberg Economics）的Anna Wong仍維持樂觀判斷，認為本次會議聲明與經濟預測整體偏鴿，上調增長預期、下調通脹預期本身就是鴿派信號，預計2025年最終仍將實現100bp的降息（即4次）；Informa Global Markets則認為會議基調温和偏鴿，決策層中真正持強硬鷹派立場的僅有2-3人，多數鷹派委員的情緒已得到有效安撫。

中性主流共識：多數機構一致判定本次降息為典型的“鷹派降息”。短期來看，2025年1月、3月議息會議大概率暫停降息；長期來看，春季前的就業數據將成為關鍵分水嶺——若非農持續低於10萬、失業率破4.5%，則重啓降息；否則全年可能僅再降1-2次，2025年降息次數大概率少於市場此前的4次預期。