週二（12月16日），現貨黃金價格在高位震盪，盤中一度跌至4272美元附近，卻又迅速反彈至4335美元，最終收報4302美元，基本持平。這種波動並非偶然，而是受到了美國就業數據、地緣政治緊張局勢以及美聯儲政策預期的多重影響。數據顯示，美國11月就業崗位增長反彈，但失業率意外升至4.6%的四年高位，這不僅強化了市場對美聯儲進一步降息的預期，還推動美元指數觸及兩個月低點，令黃金對海外買家更具吸引力。同時，俄烏衝突的最新進展為黃金提供了潛在的避險支撐。投資者們正密切關注即將公佈的CPI和PCE數據，以及美聯儲官員的講話，這些因素將共同塑造黃金的短期走勢。週三（12月17日）亞市早盤，現貨黃金窄幅震盪，目前交投於4306美元/盎司附近。

美國就業數據喜憂參半：增長反彈卻伴隨失業率隱憂

美國11月就業報告的公佈，成為黃金市場波動的主要推手。

根據勞工部數據，上月非農就業崗位增加6.4萬個，超出經濟學家預期的5萬個，這標誌着就業增長從10月的近五年最大降幅中強勁反彈。10月就業崗位減少10.5萬個，主要受聯邦政府職位鋭減16.2萬個的影響，而這源於長達43天的政府停擺。停擺不僅擾亂了數據收集，還導致10月失業率未能公佈，這是自1948年以來首次出現此類情況。

儘管就業增長超出預期，但失業率從9月的4.4%升至4.6%，創下四年多來最高水平。這一上升部分歸因於技術因素，例如政府停擺結束時，一些聯邦僱員在家庭調查中自報為失業狀態，加上調查回應率僅為64%，遠低於正常水平，以及新家庭參與調查數量異常增多帶來的“輪換偏差”。

經濟學家們提醒，失業率數據的標準誤差高於正常水平，因此需要謹慎解讀。私人部門就業平均每月增加7.5萬個崗位，這被視為勞動力市場健康的積極信號，但整體來看，特朗普總統的激進貿易政策帶來的經濟不確定性，正讓僱主們在招聘上趨於保守。進口關税推高商品價格，導致消費者尤其是中低收入家庭支出謹慎，10月零售銷售持平便是明證。這些數據混合信號，讓黃金多頭有所顧忌：就業反彈支撐美元縮減跌幅，但失業率上升強化了降息預期，推動金價從低點反彈。

美聯儲政策轉向：降息預期升温，低利率環境利好黃金

美聯儲的貨幣政策一直是黃金價格的核心驅動因素。上週，聯邦公開市場委員會宣佈降息25個基點，將基準利率調整至3.50%-3.75%區間，主席鮑威爾的講話被市場解讀為比預期更鴿派。他特別提到勞動力市場存在“顯著下行風險”，並引用初步基準修訂顯示過去12個月就業新增比報告少91.1萬個的估計。這次降息後，官員們暗示近期借貸成本不太可能進一步下降，但市場並不完全買賬。

美國利率期貨顯示，2026年預計再降息兩次，每次25個基點，全年降息幅度達59個基點。聯邦基金利率期貨交易商認為，1月會議上降息概率僅為24%，下一次可能在4月。無息黃金在低利率環境中通常表現強勁，因為機會成本降低，而美元走弱進一步提升其吸引力。

週二，美元指數跌至兩個月低點98.22，盤中一度創10月7日以來新低97.87，這直接使以美元計價的黃金對海外買家更便宜。同時，10年期公債收益率小幅走低至4.155%，兩年期收益率降至3.485%，利差保持在67個基點。經濟學家指出，工資增長降温至3.5%的2021年5月以來最低水平，有助於抑制通脹，但也可能削弱消費支出，進一步放大勞動力市場放緩的風險。投資者正等待週四的11月CPI和週五的PCE數據，如果通脹數據疲軟，將進一步鞏固降息預期，推動黃金向上突破。

地緣政治風險加劇：俄烏局勢為黃金注入避險動力

除了美國經濟數據，俄烏衝突的最新動態也為黃金提供了重要的避險支撐。週二金價一度下跌，正是因為烏克蘭和平前景的傳聞打壓了避險需求，但隨後震盪走高。俄羅斯國防部稱已控制哈爾科夫地區的諾沃普拉託諾夫卡定居點，並對烏軍設施實施154次打擊，摧毀多輛裝甲車和無人機。

烏克蘭方面則報告在多個方向擊退俄軍進攻，摧毀俄方坦克和火炮。美歐正在考慮停火後向烏克蘭提供安全保護，德國總理默茨表示，必要時維和部隊可對俄軍動武，並強調美國承諾在停火情況下像保護北約領土一樣保護烏克蘭。這包括建立非軍事區和針對入侵的行動，儘管俄方尚未同意協議。

默茨認為歐洲有50%的可能性達成協議，利用凍結的俄羅斯資產為烏克蘭提供資金支持，至少持續兩年。

這些進展顯示，地緣政治緊張遠未緩解，任何衝突升級都可能迅速推高黃金需求。作為傳統避險資產，黃金在不確定性加劇時往往受益，尤其當股市下跌、美元走軟和債市收益率下降時。週二華爾街股市下跌，便是這種風險厭惡情緒的體現。

全球經濟指標疲軟：PMI下滑預示增長放緩

更廣泛的全球經濟背景，也在影響黃金市場的走勢。週二公佈的標普全球12月美國綜合PMI初值降至53.0，為6月以來最低，低於11月的54.2。儘管讀數高於50表明經濟仍在擴張，但新業務增幅為20個月最小，新商品訂單一年來首次下降。服務業PMI降至52.9，製造業PMI降至51.8，均低於預期。

首席商業經濟學家Chris Williamson指出，這暗示經濟增長勢頭減弱，第四季度GDP環比增長年率約2.5%，但連續兩個月放緩。就業增長受成本擔憂和需求不振制約，而投入價格升至三年來最高，服務業成本大增，這為美聯儲在降息上增添猶疑。全球視角下，這些指標反映出經濟不確定性增大，尤其在特朗普貿易政策的影響下，消費者支出韌性雖存，但勞動力市場進一步走弱仍是主要風險。黃金作為對沖工具，在這種環境下更顯價值。

（現貨黃金日線圖，）

在總結這些因素時，我們可以看到黃金市場正處於一個微妙的平衡點：美國就業數據的反彈提供了一些穩定，但失業率上升和經濟指標疲軟強化了降息預期；地緣政治風險雖有和平曙光，但衝突持續為避險需求保駕護航。專家預測，如果2025年黃金收於4400美元上方，2026年可能升至4859-5590美元，甚至白銀重測50美元關口。投資者應密切關注即將到來的通脹數據和美聯儲動向，避免盲目追高，但長遠來看，低利率和全球不確定性將繼續支撐黃金的上漲潛力。此外，本交易日還需留意美聯儲官員的講話。

北京時間07:45，現貨黃金現報4307.38美元/盎司。