週三（12月17日），日本國債市場遭遇顯著拋壓，10年期日債收益率突破關鍵點位，觸及2007年6月以來的18年新高。驅動因素主要來自對日本未來擴大債券發行的擔憂，以及日本央行購債操作結果意外疲軟。與此同時，美元兑日元匯率在155.50附近震盪上行。本文將基於最新市場數據與基本面事件，分析10年期日債收益率飆升的內外動因，並結合技術指標，探討其對美元兑日元匯率未來一週走勢的潛在影響。核心邏輯在於，日債收益率的“被動”與“主動”上行，如何通過利差與貨幣政策預期兩條路徑傳導至匯市。

基本面脈絡：財政擔憂與央行信號共同施壓

日本國債市場在週三承受的拋售壓力並非孤立事件，而是近期一系列基本面因素醖釀的結果。最新、最直接的催化劑來自兩方面。

首先，財政擴張預期加劇債務擔憂。據共同社（Kyodo）報道，日本2026財年（始於2026年4月）的預算草案總支出可能超過120萬億日元，高於本財年的115.2萬億日元。這一消息雖然在昨日（週二）晚間傳出，但其影響持續至今日日間交易。市場解讀認為，在經濟增長前景尚不明朗的背景下，持續的財政擴張將必然導致國債發行規模進一步擴大，增加市場供給壓力。這一預期直接導致了期貨市場在隔夜時段走軟，即便當時全球其他主要債券市場的收益率普遍下行，也未能抵消日本本土的擔憂情緒。

其次，日本央行例行購債操作結果意外疲軟，向市場釋放了令人不安的信號。日本央行今日在1-3年、3-5年、5-10年及10-25年等多個年期進行了常規債券購買操作，但所有操作、特別是10-25年期的操作結果均弱於市場預期。例如，在10-25年期操作中，儘管20年期當期債券（JL194）市場交易在2.915%，但日本央行的購買結果顯示，參與者願意出售的平均收益率高達2.931%。這清晰表明，債券持有者向央行拋售的意願非常強烈，遠超央行當前願意接納的價格水平。一位日本證券公司的交易員點評稱：“5-10年期購債操作的結果並不特別疲弱，因此看到10年期債券被如此積極地拋售有點令人驚訝。”他進一步推測，“或許每個人都想在年底前看到10年期收益率達到2%。”這番言論揭示了市場的一種普遍心理：在財政擔憂和央行操作邊際變化的刺激下，交易員正主動測試日本央行對收益率曲線控制（YCC）政策實質上的容忍底線。

這兩股力量共同作用，導致拋壓在10年期品種上尤為突出。午後，10年期基準收益率一度觸及1.98%，刷新18年來高點。值得注意的是，盤中長期債券（如30年、40年期）一度因投資者從低息舊券換倉至高息新券的操作而獲得買盤，但這種技術性調整未能扭轉整體頹勢。當10年期收益率飆升帶動期貨跌至日低時，30年期收益率也隨即掉頭向上。這顯示，10年期收益率的動向仍是整個曲線的定價錨和情緒風向標。

技術面切入：收益率與匯率的共振

從提供的技術指標看，當前市場正處於關鍵節點。

10年期日債收益率（240分鐘圖）：
報價：最新報1.972%，日內上漲1.08%，動能強勁。
布林帶：報價（1.972）已緊貼上軌（1.977），顯示價格處於強勢上漲通道的頂端，面臨短期技術阻力。中軌（1.960）構成日內支撐。
MACD：DIFF（0.006）略高於DEA（0.005），雖為正值但差值極小，表明上漲動量雖然存在，但可能正在積聚或面臨方向抉擇。若DIFF能明確上穿並拉開與DEA的距離，將確認上漲動能的強化。


美元兑日元（240分鐘圖）：
報價：最新報155.491，日內漲0.50%，與日債收益率同向波動。
布林帶：報價位於中軌（155.224）之上，但距離上軌（156.137）仍有空間，表明匯率上行有一定餘地，但尚未進入極端超買區間。中軌構成初步支撐。
MACD：DIFF（0.202）為正值，但DEA（-0.238）仍為負值，且DIFF遠高於DEA。這通常意味着下跌趨勢可能已經扭轉，新的上漲動能正在加速積累。不過，需警惕在零軸附近可能出現的反覆。


技術面的結合顯示：日債收益率正測試布林帶上軌阻力，而美元兑日元則伴隨其上漲，且MACD顯示匯價上漲動能更顯積極。兩者呈現正向聯動，符合“日債收益率上升 -> 日美利差預期收窄壓力緩和 -> 日元貶值壓力增加（美元兑日元上漲）”的傳統邏輯。然而，當前收益率的上衝帶有明顯的“測試政策底線”和“財政擔憂”色彩，其持續性與央行反應將成為下一階段聯動的關鍵。

一週趨勢展望：情景分析與邏輯推演

展望未來一週，10年期日債收益率與美元兑日元的走勢將圍繞以下幾個核心變量展開，可能出現以下概率情景：

大概率情景（基準情景）：高位震盪，試探2%關口
若市場對日本財政擴張的擔憂持續，且未有日本央行官員釋放強烈的遏制收益率上行的口頭干預信號，那麼10年期日債收益率將維持在當前高位（1.96%-1.98%區間）震盪，並反覆試探2.00%這一關鍵心理與技術關口。在此期間，任何弱於預期的日本央行購債操作或關於預算的更多細節，都可能引發短暫的突破。對應地，美元兑日元將主要受到日債收益率走勢的牽引。只要收益率不出現大幅回落，美元兑日元將獲得支撐，有望上探布林帶上軌156.14附近區域，甚至測試近期波動區間上沿。然而，年末流動性下降可能放大波動，限制單邊趨勢的流暢度。

中等概率情景：央行干預預期升温，收益率與匯率回調
如果10年期收益率迅速且堅決地突破2.0%，或日元匯率出現無序貶值跡象（如美元兑日元急速衝向157-158區域），市場對日本央行採取行動（包括加大購債力度或進行固定利率購債操作）的預期將急劇升温。在此預期下，部分空頭回補可能推動收益率從高點回落。美元兑日元也將隨之調整，下方關鍵支撐看向布林帶中軌155.22及前期密集交易區。本週收盤前部分賬户的“逢低買入”操作已顯示，在市場大幅波動後，一些機構認為當前收益率水平已具備一定配置價值。

較小概率情景：內外因素共振，形成趨勢突破
若出現外部因素（如美國經濟數據大幅超預期導致美債收益率重新飆升）與日本內部因素（如更多激進的財政言論或央行表現出對收益率上行更大的容忍度）形成共振，則可能推動10年期日債收益率有效站穩2.0%上方，開啓新的上行空間。這將顯著改變日美利差前景，可能驅動美元兑日元突破年內高點，形成新一輪趨勢性上行。反之，如果全球避險情緒突然大幅升温（例如因地緣局勢或全球增長擔憂），資金湧入日債避險，可能迅速壓低收益率並大幅推升日元，導致美元兑日元回落。目前看，這兩種極端情景的觸發條件尚未完全具備。

結論：綜合來看，當前10年期日債收益率的上漲，已從早期跟隨美債的“被動調整”，轉向更多由國內財政擔憂和測試央行政策底線驅動的“主動上行”。這使其對日元的影響力增強。短期來看，收益率觸及2%關口的嘗試將成為市場焦點，其結果將直接決定美元兑日元能否打開上行空間。交易者需密切關注日本央行未來的操作細節及任何政策表態，這將是打破當前僵局、決定下一階段方向的關鍵砝碼。市場在年末的謹慎情緒中，正進行一場關於日本貨幣政策未來路徑的激烈博弈。