週四（12月18日），英國央行公佈了備受矚目的12月貨幣政策決議。貨幣政策委員會（MPC）以5比4的微弱多數投票決定，將基準利率下調25個基點至3.75%。這是自2024年8月開啓降息週期以來的連續第六次降息，累計降幅達150個基點。決議聲明顯示，儘管通脹仍高於2%的目標，但近期下行速度加快，且經濟疲軟與勞動力市場鬆弛加劇，為繼續放鬆政策提供了空間。然而，委員會內部近乎對半的分歧，以及關於“未來政策寬鬆程度將取決於通脹前景演變”的謹慎措辭，為此次降息行動蒙上了一層不確定性陰影。

市場即時反應：英鎊衝高回落，英債收益率曲線陡峭化

決議公佈後，金融市場迅速做出反應，整體解讀偏向“鷹派降息”——即儘管採取了行動，但央行的謹慎態度和內部裂痕暗示未來的寬鬆路徑將充滿波折且可能放緩。

外匯市場方面，英鎊兑美元匯率上演了典型的“買預期，賣事實”行情。決議公佈前，市場已普遍計價了此次降息，英鎊兑美元交投於1.3355附近。決議公佈瞬間，英鎊快速拉昇約47點，最高觸及1.3394。這一急升反映出，5-4的投票結果比部分市場參與者預期的更為膠着，且政策聲明中關於“判斷將變得更加微妙”的表述被解讀為偏向鷹派。然而，漲勢未能持久，英鎊隨後小幅回落。這表明市場在初步消化決議細節後，意識到通脹風險並未完全消除，且未來降息步伐可能非常漸進，限制了英鎊的深層下跌動能。截至發稿，英鎊兑美元回落至1.3370-1.3380區間整固。


債券市場反應更為直接和劇烈。交易員迅速下調了對英國央行未來降息幅度的押注。據利率期貨市場定價顯示，市場預計明年全年英國央行僅會降息約39個基點，這意味着在本次降息後，2026年可能只剩一到兩次25個基點的降息空間。受此預期影響，英國國債收益率全線上揚。對政策利率敏感的英國2年期國債收益率成功扭轉早盤跌勢，轉為上漲2個基點，報3.74%。而作為經濟長期前景風向標的英國10年期國債收益率則上漲2.5個基點，攀升至4.50%。收益率曲線的這種變化（長短端收益率同步上行，長端上行幅度略大）清晰地表明，市場認為央行在抑制通脹與支持經濟之間的權衡更為艱難，長期通脹預期略有抬升，貨幣寬鬆的終點利率水平可能高於此前預期。

市場情緒與機構解讀：分歧中尋找方向

決議公佈後，機構分析師與散户交易員展開了激烈討論，核心焦點集中於MPC的嚴重分歧、通脹前景的微妙變化以及對未來政策路徑的指引上。

機構觀點普遍強調“謹慎”與“依賴數據”。多位知名機構分析師指出，儘管英國央行選擇了降息，但其傳達的信息遠非鴿派。一位分析師寫道：“5-4的投票比分本身就是一個強烈信號，表明委員會內部對於通脹持久性的擔憂依然根深蒂固。尤其是四位支持維持利率不變的委員，他們強調服務通脹、薪資增長和通脹預期仍高於目標水平，這為未來的降息週期設置了高門檻。”另一家機構關注到政策聲明中“判斷將變得更加微妙”這一新表述，認為這實質上是為放緩甚至暫停降息週期埋下伏筆，尤其是在基準利率逐漸接近中性水平的背景下。

散户交易員的情緒則呈現分化。部分偏重技術面的交易員為英鎊的短線反彈歡呼，認為在利空出盡後，英鎊存在技術性修復空間。然而，更多基本面交易員表達了對未來不確定性的擔憂。有用户指出：“通脹降至3.2%和預算案帶來的短期通縮效應是好事，但看看那些前瞻性薪資調查（如決策者小組和央行代理人調查），明年薪資增幅預期仍在3.5%-3.8%，這如何能與2%的通脹目標可持續地兼容？”這種觀點反映了市場對“最後一英里”通脹頑固性的持續警惕。此外，關於全球經濟韌性的描述，特別是“關税言論與貿易政策不確定性對全球經濟的拖累程度低於預期”以及中國出口通縮加劇的提法，也引發了對全球通脹環境複雜性的討論。

與決議公佈前市場普遍預期的“鴿派降息”相比，實際結果顯得更為複雜。此前市場主要計價了降息行動本身，但對聲明中如此強調風險平衡、內部意見高度分裂以及明確暗示未來決策難度加大的“鷹派底色”準備不足。這正是導致英鎊短線反彈、降息預期被壓縮的核心原因。

技術面與關鍵區間：英鎊兑美元的支撐與阻力

結合基本面變化，對英鎊兑美元（GBP/USD） 的短期技術前景進行分析。決議後的衝高回落，顯示出上方存在明顯壓力。

關鍵阻力區間：1.3400 - 1.3420。此處不僅是日內高點1.3394上方的心理關口，也接近近期多次壓制價格上行的技術阻力區域。若匯價能有效突破該區間，可能打開向上測試1.3450-1.3480的通道，但這需要市場風險情緒顯著改善或美元全面走弱。
關鍵支撐區間：1.3330 - 1.3350。該區域是決議公佈前的整理平台，也是短期多空的重要分水嶺。如果英國經濟數據後續表現疲軟，或市場對英國央行進一步寬鬆的預期重新升温，匯價可能回落測試該支撐區。一旦失守，可能進一步下探1.3280-1.3300區間。

盤中關注點在於，市場將如何權衡兩方面因素：一方面是經濟放緩、勞動力市場鬆弛帶來的進一步降息壓力；另一方面是薪資黏性、服務通脹以及內部鷹派聲音對政策形成的制約。任何一方數據的意外變化（如勞動力市場報告、PMI數據或薪資增長數據），都可能引發匯價在上述區間內的突破性行情。

未來趨勢展望：在“微妙的平衡”中前行

展望未來，英國央行的貨幣政策路徑正如其聲明所述，將是一次“更為微妙的判斷”。本次決議清晰地勾勒出未來一段時期的政策框架與風險圖景。

短期內，通脹路徑是核心焦點。央行預計，在2026年第一季度通脹將降至3%左右，而2025年12月可能因煙草税上調等因素出現暫時反彈。最關鍵的時間點是2026年4月，預算案中一系列直接措施（如能源賬單監管成本的一次性削減）預計將使CPI通脹降低約0.5個百分點，使其更接近2%的目標。這將是評估通脹能否可持續迴歸目標的關鍵觀察窗口。如果屆時通脹如預期般大幅下滑，且薪資增長同步放緩，將為繼續降息提供理由。

中期內，風險的雙向平衡決定了政策節奏。英國央行明確指出了兩大風險：一方面，過去高通脹經歷可能通過結構性因素持續影響薪資和價格制定，通脹預期仍處於高位，構成上行風險；另一方面，家庭和企業可能保持謹慎，勞動力市場可能進一步顯著疲軟，導致中期通脹低於目標。MPC成員對這些風險的權重分配存在明顯分歧，這意味着未來的每一次會議都可能面臨激烈的辯論，政策調整的節奏很可能是不連貫且依賴數據的。

市場影響方面，這種高度不確定性和數據依賴性的環境，可能意味着英鎊和英國國債收益率的波動性將持續處於高位。英鎊走勢將不僅受英國央行相對鴿派或鷹派立場的影響，更將受到與美國等主要經濟體貨幣政策差異的驅動。同時，全球經濟韌性、地緣政治局勢（如俄烏局勢的發展）以及主要經濟體的貿易政策動向（如美國的關税言論），都將通過影響全球增長和通脹預期，間接傳導至英國的市場定價。

整體來看，英國央行12月決議開啓了一個新的政策階段：寬鬆週期尚未結束，但已進入深水區。每一步都將如履薄冰，在確保通脹持久迴歸目標與避免過度損害經濟之間尋求精妙的平衡。對於市場參與者而言，理解和跟蹤經濟數據、尤其是薪資與服務通脹的細微變化，將比以往任何時候都更為重要。