Hôm thứ Năm (ngày 18 tháng 12), Ngân hàng Anh đã công bố quyết định chính sách tiền tệ tháng 12 được mong đợi từ lâu. Ủy ban Chính sách Tiền tệ (MPC) đã bỏ phiếu với tỷ lệ sít sao 5 phiếu thuận và 4 phiếu chống để cắt giảm lãi suất chuẩn 25 điểm cơ bản xuống còn 3,75%. Đây là lần cắt giảm lãi suất thứ sáu liên tiếp kể từ khi chu kỳ cắt giảm lãi suất bắt đầu vào tháng 8 năm 2024, với tổng mức giảm là 150 điểm cơ bản. Tuyên bố chính sách cho thấy mặc dù lạm phát vẫn ở mức trên mục tiêu 2%, nhưng tốc độ giảm gần đây đã tăng nhanh, và sự suy yếu của nền kinh tế cùng với tình trạng dư thừa lao động trên thị trường tạo điều kiện cho việc nới lỏng chính sách hơn nữa. Tuy nhiên, sự chia rẽ gần như ngang nhau trong ủy ban và cách diễn đạt thận trọng về "chi tiết của việc nới lỏng chính sách trong tương lai sẽ phụ thuộc vào diễn biến triển vọng lạm phát" đã phủ bóng đen của sự không chắc chắn lên việc cắt giảm lãi suất này.

Phản ứng của thị trường: Đồng bảng Anh tăng vọt rồi giảm trở lại, và đường cong lợi suất trái phiếu Anh dốc hơn.

Ngay sau khi quyết định được công bố, thị trường tài chính đã phản ứng nhanh chóng, với cách hiểu chung nghiêng về hướng "cắt giảm lãi suất mang tính diều hâu" - có nghĩa là bất chấp hành động đã được thực hiện, thái độ thận trọng của ngân hàng trung ương và sự chia rẽ nội bộ cho thấy con đường nới lỏng chính sách tiền tệ trong tương lai sẽ gặp nhiều khó khăn và có thể chậm lại.

Trên thị trường ngoại hối, đồng bảng Anh so với đô la Mỹ thể hiện mô hình kinh điển "mua tin đồn, bán sự thật". Trước khi thông báo cắt giảm lãi suất được đưa ra, thị trường phần lớn đã phản ánh điều này, với tỷ giá giao dịch quanh mức 1,3355 so với đô la Mỹ. Ngay sau khi thông báo được đưa ra, đồng bảng Anh tăng vọt khoảng 47 điểm, đạt mức cao nhất là 1,3394. Sự tăng mạnh này phản ánh rằng cuộc bỏ phiếu 5-4 diễn ra sít sao hơn so với dự đoán của một số người tham gia thị trường, và tuyên bố trong thông cáo chính sách rằng "các phán đoán sẽ trở nên tinh tế hơn" được hiểu là mang tính diều hâu. Tuy nhiên, đợt tăng giá này chỉ diễn ra trong thời gian ngắn, và sau đó đồng bảng Anh đã giảm nhẹ. Điều này cho thấy rằng sau khi phân tích chi tiết quyết định, thị trường nhận ra rằng rủi ro lạm phát chưa được loại bỏ hoàn toàn, và việc cắt giảm lãi suất trong tương lai có thể diễn ra rất từ từ, hạn chế khả năng giảm giá hơn nữa của đồng bảng Anh. Tính đến thời điểm viết bài này, tỷ giá đồng bảng Anh so với đô la Mỹ đang ổn định trong khoảng 1,3370-1,3380.


Thị trường trái phiếu phản ứng trực tiếp và mạnh mẽ hơn. Các nhà giao dịch nhanh chóng giảm đặt cược vào mức độ cắt giảm lãi suất trong tương lai của Ngân hàng Anh. Theo định giá thị trường tương lai lãi suất, thị trường dự đoán Ngân hàng Anh sẽ chỉ cắt giảm lãi suất khoảng 39 điểm cơ bản trong suốt năm tới, có nghĩa là sau đợt cắt giảm này, có thể chỉ còn một hoặc hai đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản nữa trong năm 2026. Bị ảnh hưởng bởi kỳ vọng này, lợi suất trái phiếu chính phủ Anh tăng trên diện rộng. Lợi suất trái phiếu chính phủ Anh kỳ hạn 2 năm, vốn nhạy cảm với lãi suất chính sách, đã đảo ngược thành công xu hướng giảm trước đó, tăng 2 điểm cơ bản lên 3,74%. Trong khi đó, lợi suất trái phiếu chính phủ Anh kỳ hạn 10 năm, một chỉ báo cho triển vọng kinh tế dài hạn, đã tăng 2,5 điểm cơ bản lên 4,50%. Sự thay đổi trong đường cong lợi suất này (cả lợi suất ngắn hạn và dài hạn đều tăng đồng thời, với mức tăng dài hạn lớn hơn một chút) cho thấy rõ ràng thị trường tin rằng ngân hàng trung ương đang gặp khó khăn hơn trong việc cân bằng giữa kiềm chế lạm phát và hỗ trợ nền kinh tế, kỳ vọng lạm phát dài hạn đã tăng nhẹ và mức lãi suất cuối cùng cho chính sách nới lỏng tiền tệ có thể cao hơn so với dự kiến trước đây.

Tâm lý thị trường và cách diễn giải của các tổ chức: Tìm hướng đi giữa những bất đồng

Sau khi nghị quyết được công bố, các nhà phân tích tổ chức và nhà đầu tư cá nhân đã tham gia vào các cuộc thảo luận sôi nổi, tập trung chủ yếu vào những bất đồng đáng kể xung quanh Ủy ban Chính sách Tiền tệ (MPC), những thay đổi tinh tế trong triển vọng lạm phát và định hướng cho lộ trình chính sách trong tương lai.

Ý kiến từ các tổ chức thường nhấn mạnh sự "thận trọng" và "dựa vào dữ liệu". Một số nhà phân tích nổi tiếng chỉ ra rằng mặc dù Ngân hàng Anh đã chọn cắt giảm lãi suất, nhưng thông điệp mà họ truyền tải lại không hề mang tính ôn hòa. Một nhà phân tích viết: "Bản thân cuộc bỏ phiếu 5-4 đã là một tín hiệu mạnh mẽ cho thấy những lo ngại về sự dai dẳng của lạm phát vẫn còn ăn sâu trong ủy ban. Đặc biệt, bốn thành viên ủng hộ việc giữ nguyên lãi suất đã nhấn mạnh rằng lạm phát, tăng trưởng tiền lương và kỳ vọng lạm phát vẫn ở trên mức mục tiêu, đặt ra một tiêu chuẩn cao cho các chu kỳ cắt giảm lãi suất trong tương lai." Một tổ chức khác lưu ý cụm từ mới trong tuyên bố chính sách rằng "các phán đoán sẽ trở nên tinh tế hơn", tin rằng điều này về cơ bản báo trước sự chậm lại hoặc thậm chí là tạm dừng trong chu kỳ cắt giảm lãi suất, đặc biệt là khi lãi suất chuẩn đang dần tiến đến mức trung lập.

Tâm lý của các nhà giao dịch bán lẻ khá trái chiều. Một số nhà giao dịch theo định hướng kỹ thuật hoan nghênh sự phục hồi ngắn hạn của đồng bảng Anh, tin rằng sau khi những tin tức tiêu cực đã được phản ánh đầy đủ vào giá, đồng bảng Anh vẫn còn dư địa cho sự điều chỉnh kỹ thuật. Tuy nhiên, các nhà giao dịch theo định hướng cơ bản hơn lại bày tỏ lo ngại về sự bất ổn trong tương lai. Một người dùng chỉ ra: "Việc lạm phát giảm xuống 3,2% và tác động giảm phát ngắn hạn của ngân sách là những điều tốt, nhưng hãy nhìn vào các cuộc khảo sát tiền lương hướng tới tương lai (như khảo sát của hội đồng các nhà hoạch định chính sách và khảo sát của đại diện ngân hàng trung ương), tăng trưởng tiền lương năm tới vẫn được dự kiến ở mức 3,5%-3,8%. Làm thế nào điều này có thể tương thích bền vững với mục tiêu lạm phát 2%?" Quan điểm này phản ánh sự cảnh giác liên tục của thị trường đối với sự dai dẳng của lạm phát "chặng cuối". Ngoài ra, những mô tả về khả năng phục hồi của nền kinh tế toàn cầu, đặc biệt là tuyên bố rằng "lời lẽ về thuế quan và sự bất ổn trong chính sách thương mại đã kéo nền kinh tế toàn cầu xuống ít hơn dự kiến" và tuyên bố về tình trạng giảm phát ngày càng trầm trọng trong xuất khẩu của Trung Quốc, cũng đã làm dấy lên các cuộc thảo luận về sự phức tạp của môi trường lạm phát toàn cầu.

Kết quả thực tế phức tạp hơn nhiều so với dự đoán về việc cắt giảm lãi suất ôn hòa mà thị trường đưa ra trước khi quyết định được công bố. Trước đó, thị trường chủ yếu đã phản ánh việc cắt giảm lãi suất, nhưng không lường trước được giọng điệu "diều hâu" trong tuyên bố, vốn nhấn mạnh việc cân bằng rủi ro, nêu bật những bất đồng nội bộ đáng kể và ám chỉ rõ ràng về những khó khăn gia tăng trong việc ra quyết định trong tương lai. Đây là lý do cốt lõi dẫn đến sự phục hồi ngắn hạn của đồng bảng Anh và làm giảm kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất.

Phân tích kỹ thuật và các vùng hỗ trợ và kháng cự chính cho cặp GBP/USD

Phân tích này xem xét triển vọng kỹ thuật ngắn hạn của đồng bảng Anh so với đồng đô la Mỹ (GBP/USD) trong bối cảnh những thay đổi cơ bản. Sự tăng vọt sau quyết định, tiếp theo là sự điều chỉnh giảm, cho thấy áp lực tăng giá đáng kể.

Vùng kháng cự quan trọng: 1.3400 - 1.3420. Đây không chỉ là mức tâm lý cao hơn mức đỉnh trong ngày là 1.3394, mà còn gần với vùng kháng cự kỹ thuật đã nhiều lần kìm hãm đà tăng giá gần đây. Nếu tỷ giá có thể phá vỡ hiệu quả vùng này, nó có thể mở ra kênh tăng giá để kiểm tra mức 1.3450-1.3480, nhưng điều này đòi hỏi tâm lý rủi ro thị trường phải cải thiện đáng kể hoặc đồng đô la Mỹ suy yếu trên diện rộng.
Vùng hỗ trợ quan trọng: 1.3330 - 1.3350. Khu vực này đóng vai trò là nền tảng củng cố trước khi công bố quyết định chính sách và là ranh giới phân định quan trọng giữa tâm lý lạc quan và bi quan trong ngắn hạn. Nếu dữ liệu kinh tế tiếp theo của Anh cho thấy sự yếu kém, hoặc nếu kỳ vọng của thị trường về việc Ngân hàng Anh tiếp tục nới lỏng chính sách tiền tệ xuất hiện trở lại, tỷ giá hối đoái có thể giảm xuống để kiểm tra vùng hỗ trợ này. Việc phá vỡ dưới mức này có thể dẫn đến sự giảm giá hơn nữa xuống phạm vi 1.3280-1.3300.

Trọng tâm chính trong phiên giao dịch là cách thị trường cân nhắc hai yếu tố: một mặt, áp lực giảm lãi suất hơn nữa do suy thoái kinh tế và thị trường lao động dư thừa; mặt khác, những hạn chế đối với chính sách từ sự cứng nhắc của tiền lương, lạm phát dịch vụ và những ý kiến cứng rắn trong nền kinh tế. Những thay đổi bất ngờ trong bất kỳ nguồn dữ liệu nào (như báo cáo thị trường lao động, dữ liệu PMI hoặc dữ liệu tăng trưởng tiền lương) đều có thể kích hoạt sự đột phá của tỷ giá hối đoái trong phạm vi đã nêu.

Triển vọng xu hướng tương lai: Tiến bước trong "sự cân bằng mong manh"

Nhìn về phía trước, lộ trình chính sách tiền tệ của Ngân hàng Anh, như đã nêu trong thông báo, sẽ là một "phán đoán tinh tế hơn". Quyết định này vạch ra rõ ràng khuôn khổ chính sách và bối cảnh rủi ro cho giai đoạn sắp tới.

Trong ngắn hạn, diễn biến lạm phát là trọng tâm chính. Ngân hàng trung ương dự kiến lạm phát sẽ giảm xuống khoảng 3% trong quý đầu tiên năm 2026, với khả năng phục hồi tạm thời vào tháng 12 năm 2025 do các yếu tố như tăng thuế thuốc lá. Thời điểm quan trọng nhất là tháng 4 năm 2026, khi một loạt các biện pháp trực tiếp trong ngân sách (chẳng hạn như cắt giảm chi phí điều chỉnh hóa đơn năng lượng một lần) dự kiến sẽ làm giảm lạm phát CPI khoảng 0,5 điểm phần trăm, đưa nó đến gần hơn mục tiêu 2%. Đây sẽ là cửa sổ quan sát quan trọng để đánh giá liệu lạm phát có thể bền vững trở lại mục tiêu hay không. Nếu lạm phát giảm mạnh như dự kiến vào thời điểm đó, và tăng trưởng tiền lương chậm lại đồng thời, điều đó sẽ tạo cơ sở cho việc cắt giảm lãi suất hơn nữa.

Trong trung hạn, sự cân bằng rủi ro sẽ quyết định tốc độ điều chỉnh chính sách. Ngân hàng Anh đã xác định rõ hai rủi ro chính: thứ nhất, lạm phát cao trong quá khứ có thể tiếp tục ảnh hưởng đến việc thiết lập tiền lương và giá cả thông qua các yếu tố cấu trúc, và kỳ vọng lạm phát vẫn ở mức cao, tạo ra rủi ro gia tăng; thứ hai, các hộ gia đình và doanh nghiệp có thể vẫn thận trọng, và thị trường lao động có thể suy yếu đáng kể hơn nữa, dẫn đến lạm phát trung hạn giảm xuống dưới mức mục tiêu. Có những bất đồng đáng kể giữa các thành viên Ủy ban Chính sách Tiền tệ (MPC) về trọng số của các rủi ro này, có nghĩa là mỗi cuộc họp trong tương lai có khả năng sẽ phải đối mặt với những cuộc tranh luận gay gắt, và tốc độ điều chỉnh chính sách có thể không nhất quán và phụ thuộc vào dữ liệu.

Về tác động thị trường, môi trường đầy bất ổn và phụ thuộc vào dữ liệu này có thể dẫn đến sự biến động cao của đồng bảng Anh và lợi suất trái phiếu chính phủ Anh. Hiệu suất của đồng bảng Anh sẽ bị ảnh hưởng không chỉ bởi lập trường tương đối ôn hòa hay cứng rắn của Ngân hàng Anh, mà còn bởi sự khác biệt trong chính sách tiền tệ giữa đồng bảng Anh và các nền kinh tế lớn như Mỹ. Trong khi đó, khả năng phục hồi kinh tế toàn cầu, tình hình địa chính trị (như diễn biến xung đột Nga-Ukraine) và các động thái chính sách thương mại của các nền kinh tế lớn (như tuyên bố về thuế quan của Mỹ) đều sẽ ảnh hưởng gián tiếp đến giá cả thị trường của Anh bằng cách tác động đến kỳ vọng tăng trưởng và lạm phát toàn cầu.

Nhìn chung, quyết định của Ngân hàng Anh hồi tháng 12 đã mở ra một giai đoạn chính sách mới: chu kỳ nới lỏng chưa kết thúc, nhưng đã bước vào một giai đoạn đầy thách thức hơn. Mỗi bước đi sẽ được thực hiện hết sức thận trọng, đòi hỏi sự cân bằng tinh tế giữa việc đảm bảo lạm phát quay trở lại mức mục tiêu và tránh gây thiệt hại không đáng có cho nền kinh tế. Đối với những người tham gia thị trường, việc hiểu và theo dõi dữ liệu kinh tế, đặc biệt là những thay đổi nhỏ trong lạm phát tiền lương và dịch vụ, sẽ quan trọng hơn bao giờ hết.