市場評估委內瑞拉局勢影響：短期衝擊還是長期風險？
2026-01-05 19:15:16
斐波那契資產管理公司首席執行官尹貞仁在接受採訪時表示，當前市場的波動觀察重點為“本次事件後市場是在適度對沖操作，還是規模避險買盤湧入”。
市場正陷入權衡與觀望：委內瑞拉事件究竟會成為資產定價中政治風險權重調整的轉折點，還是會淪為又一個快速褪去、難改投資組合配置邏輯的消息面擾動。
可以看出，相關新聞標題令人不安並開始發酵，截至目前市場也從明顯剋制到全方面反應展開了蔓延，當前的市場波動體現為從適度對沖操作，到加大避險買盤的規模。
投資者正密切關注一系列關鍵信號，力求通過投資品種的價格信號區分短期消息面衝擊與實質性的經濟傳導效應。
判斷委內瑞拉局勢是否會對市場產生系統性影響，首要檢驗標準並非當前的原油現貨價格，而是石油市場的整體期限結構形態。
全球交易所交易基金公司高級投資策略師比利·梁指出“核心在於石油市場的供應是否會收緊，只要布倫特原油價格維持在60美元/桶左右，且遠期曲線保持升水結構（Contango），就意味着市場在釋放供應充足的信號，同時表明投資者對委內瑞拉局勢引發的供應中斷風險擔憂有限。”
“一旦遠期曲線向貼水結構切換，則説明供應問題已從單純的消息面事件演變為實質性風險，不過，目前這種情況尚未發生。”
當危機真正威脅到原油供應時，買家通常會急於搶購即期原油，推動近期合約價格高於遠期合約價格，進而形成被稱為期貨貼水（Backwardation）的市場結構，這也是供應短缺或市場恐慌的典型信號。
目前WTI原油保持了backwardation的情況，這是事件發生前就有的，而布倫特原油也是backwardation結構，同時均呈現2、3月份出現升水，遠期貼水，代表原油整體的期限結構確實受到了委內瑞拉的影響，但影響目前顯示只有1-3個月。
（布倫特原油、WTI原油均出現近端升水，遠端貼水的backwardation結構，且只有近端1-3個月升水）
在石油曲線未出現更加惡化的趨緊信號之前，投資者普遍認為委內瑞拉局勢不會對全球能源體系構成威脅。
這一觀點也得到了能源領域業內人士的普遍認同，委內瑞拉的原油日產量約為100萬桶，僅佔全球供應總量的1%左右。
此外，該國的核心能源基礎設施仍保持正常運轉。另有能源專家指出，石油輸出國組織及其盟友已暫停增產計劃，全球原油庫存處於充裕水平，供應過剩的格局仍是主導油價走勢的核心因素。
正如寶盛銀行經濟與下一代研究主管諾伯特·呂克爾所言：“我們認為，這些事件對短期原油供應的風險影響微乎其微，因此油價大幅反彈的可能性極低……石油市場供應過剩的狀態料將持續。”
市場情緒趨於自滿的另一顯著信號，體現在波動率指標上——更準確地説，是波動率的持續低迷。
衡量未來30天美國股市預期波動率的恐慌指數，當前讀數僅為14.5。
比利·梁指出，這一數值遠低於市場承壓時的水平，與去年關税衝擊期間恐慌指數飆升至50以上的表現更是相去甚遠。
恐慌指數是衡量市場恐慌與不確定性的前瞻性指標，指數走高意味着市場不確定性與壓力加劇，反之則表明市場情緒趨於平穩。
比利·梁説“這一數據清晰表明，儘管地緣政治相關新聞層出不窮，但市場並未願意為對沖風險支付更高成本。”。
耶迪尼研究公司總裁埃德·耶迪尼也持類似觀點，他指出，當前市場正處於“靜待事態下一步發展”的狀態，因此初步反應相對温和。
市場觀察人士指出，若委內瑞拉局勢真的引發市場對風險的全面重估，那麼美國國債收益率會下行，通脹預期則會走高。
截至目前，美國實際收益率確實開始下行，雖然整體仍處於高位，這在一定程度上源於美國沉重的債務負擔；通脹預期同樣保持穩定，意味着市場對經濟增長與通脹前景的預期並未發生實質性變化。
投資者同時在密切關注信貸市場的動向，該市場往往比股市更早預警風險壓力。
比利·梁稱“信貸市場對風險壓力的定價，往往比股市更早、更精準，高收益債券與新興市場主權債券的利差，是投資者需要重點關注的核心指標，至於委內瑞拉本國債券，其參考意義十分有限，原因在於這類債券早已深陷違約困境，對全球風險定價的影響基本可以忽略不計。”
作為2025年的一眾新高之後，現貨黃金成為委內瑞拉局勢的主要受益資產。
與之類似，白銀價格也上漲超4%，攀升至每盎司76.15美元。
渣打銀行全球首席投資官史蒂夫·布萊斯表示“這一走勢表明，地緣政治風險溢價正出現本能性抬升”，該機構預計，年內黃金價格有望觸及每盎司4800美元。
他補充道：“無論如何，當前局勢的演變都可能加速金價上行的進程。”
黃金金庫研究主管阿德里安·阿什則表示，通常在其他資產表現不佳時，黃金往往會走出獨立上漲行情，但只有當“人們對現有全球運行秩序喪失信心時”，黃金才能迎來最強勢的表現，特朗普重返白宮之後，徹底打破了西方企業與資本此前賴以生存的底層架構、同盟體系與規則秩序。”
市場面臨的長期風險，並非委內瑞拉局勢本身，而是這一事件是否會改變全球其他地區的政治博弈邏輯與行為模式。
委內瑞拉局勢的爆發，讓本就擁擠的地緣衝突熱點清單再添一員，這份清單中已包含中東局勢、俄烏衝突等緊張關係。
埃德·耶迪尼指出“儘管這些風險因素層出不窮，但迄今為止並未阻止全球股市的牛市進程，”他表示，不過這些風險確實為貴金屬價格的上漲提供了持續動力。
比利·梁認為，更值得警惕的長期風險在於，委內瑞拉事件是否會樹立一個影響其他地區博弈行為的先例。
即“市場的關注點將逐漸從政治言論轉向實際行動，研判這一事件是否會改變其他主要大國的決策邏輯與行動模式。”
就目前而言，多數投資者認為，委內瑞拉局勢帶來的只是戰術層面的市場衝擊，而非足以顛覆市場運行邏輯的結構性變革。
斐波那契資產管理公司的尹貞仁也表示：“從當前的價格走勢來看，這只是地緣政治風險溢價的臨時性抬升，而非市場定價邏輯的結構性轉變。”
市場正陷入權衡與觀望：委內瑞拉事件究竟會成為資產定價中政治風險權重調整的轉折點，還是會淪為又一個快速褪去、難改投資組合配置邏輯的消息面擾動。
可以看出，相關新聞標題令人不安並開始發酵，截至目前市場也從明顯剋制到全方面反應展開了蔓延，當前的市場波動體現為從適度對沖操作，到加大避險買盤的規模。
投資者正密切關注一系列關鍵信號，力求通過投資品種的價格信號區分短期消息面衝擊與實質性的經濟傳導效應。
聚焦石油市場結構，而非現貨價格
判斷委內瑞拉局勢是否會對市場產生系統性影響，首要檢驗標準並非當前的原油現貨價格，而是石油市場的整體期限結構形態。
全球交易所交易基金公司高級投資策略師比利·梁指出“核心在於石油市場的供應是否會收緊，只要布倫特原油價格維持在60美元/桶左右，且遠期曲線保持升水結構（Contango），就意味着市場在釋放供應充足的信號，同時表明投資者對委內瑞拉局勢引發的供應中斷風險擔憂有限。”
“一旦遠期曲線向貼水結構切換，則説明供應問題已從單純的消息面事件演變為實質性風險，不過，目前這種情況尚未發生。”
當危機真正威脅到原油供應時，買家通常會急於搶購即期原油，推動近期合約價格高於遠期合約價格，進而形成被稱為期貨貼水（Backwardation）的市場結構，這也是供應短缺或市場恐慌的典型信號。
目前WTI原油保持了backwardation的情況，這是事件發生前就有的，而布倫特原油也是backwardation結構，同時均呈現2、3月份出現升水，遠期貼水，代表原油整體的期限結構確實受到了委內瑞拉的影響，但影響目前顯示只有1-3個月。
（布倫特原油、WTI原油均出現近端升水，遠端貼水的backwardation結構，且只有近端1-3個月升水）
在石油曲線未出現更加惡化的趨緊信號之前，投資者普遍認為委內瑞拉局勢不會對全球能源體系構成威脅。
這一觀點也得到了能源領域業內人士的普遍認同，委內瑞拉的原油日產量約為100萬桶，僅佔全球供應總量的1%左右。
此外，該國的核心能源基礎設施仍保持正常運轉。另有能源專家指出，石油輸出國組織及其盟友已暫停增產計劃，全球原油庫存處於充裕水平，供應過剩的格局仍是主導油價走勢的核心因素。
正如寶盛銀行經濟與下一代研究主管諾伯特·呂克爾所言：“我們認為，這些事件對短期原油供應的風險影響微乎其微，因此油價大幅反彈的可能性極低……石油市場供應過剩的狀態料將持續。”
波動性定價信號
市場情緒趨於自滿的另一顯著信號，體現在波動率指標上——更準確地説，是波動率的持續低迷。
衡量未來30天美國股市預期波動率的恐慌指數，當前讀數僅為14.5。
比利·梁指出，這一數值遠低於市場承壓時的水平，與去年關税衝擊期間恐慌指數飆升至50以上的表現更是相去甚遠。
恐慌指數是衡量市場恐慌與不確定性的前瞻性指標，指數走高意味着市場不確定性與壓力加劇，反之則表明市場情緒趨於平穩。
比利·梁説“這一數據清晰表明，儘管地緣政治相關新聞層出不窮，但市場並未願意為對沖風險支付更高成本。”。
耶迪尼研究公司總裁埃德·耶迪尼也持類似觀點，他指出，當前市場正處於“靜待事態下一步發展”的狀態，因此初步反應相對温和。
美國實際收益率與信用利差
市場觀察人士指出，若委內瑞拉局勢真的引發市場對風險的全面重估，那麼美國國債收益率會下行，通脹預期則會走高。
截至目前，美國實際收益率確實開始下行，雖然整體仍處於高位，這在一定程度上源於美國沉重的債務負擔；通脹預期同樣保持穩定，意味着市場對經濟增長與通脹前景的預期並未發生實質性變化。
投資者同時在密切關注信貸市場的動向，該市場往往比股市更早預警風險壓力。
比利·梁稱“信貸市場對風險壓力的定價，往往比股市更早、更精準，高收益債券與新興市場主權債券的利差，是投資者需要重點關注的核心指標，至於委內瑞拉本國債券，其參考意義十分有限，原因在於這類債券早已深陷違約困境，對全球風險定價的影響基本可以忽略不計。”
其他避險資產表現
作為2025年的一眾新高之後，現貨黃金成為委內瑞拉局勢的主要受益資產。
與之類似，白銀價格也上漲超4%，攀升至每盎司76.15美元。
渣打銀行全球首席投資官史蒂夫·布萊斯表示“這一走勢表明，地緣政治風險溢價正出現本能性抬升”，該機構預計，年內黃金價格有望觸及每盎司4800美元。
他補充道：“無論如何，當前局勢的演變都可能加速金價上行的進程。”
黃金金庫研究主管阿德里安·阿什則表示，通常在其他資產表現不佳時，黃金往往會走出獨立上漲行情，但只有當“人們對現有全球運行秩序喪失信心時”，黃金才能迎來最強勢的表現，特朗普重返白宮之後，徹底打破了西方企業與資本此前賴以生存的底層架構、同盟體系與規則秩序。”
風險向其他地緣衝突熱點的擴散效應
市場面臨的長期風險，並非委內瑞拉局勢本身，而是這一事件是否會改變全球其他地區的政治博弈邏輯與行為模式。
委內瑞拉局勢的爆發，讓本就擁擠的地緣衝突熱點清單再添一員，這份清單中已包含中東局勢、俄烏衝突等緊張關係。
埃德·耶迪尼指出“儘管這些風險因素層出不窮，但迄今為止並未阻止全球股市的牛市進程，”他表示，不過這些風險確實為貴金屬價格的上漲提供了持續動力。
比利·梁認為，更值得警惕的長期風險在於，委內瑞拉事件是否會樹立一個影響其他地區博弈行為的先例。
即“市場的關注點將逐漸從政治言論轉向實際行動，研判這一事件是否會改變其他主要大國的決策邏輯與行動模式。”
就目前而言，多數投資者認為，委內瑞拉局勢帶來的只是戰術層面的市場衝擊，而非足以顛覆市場運行邏輯的結構性變革。
斐波那契資產管理公司的尹貞仁也表示：“從當前的價格走勢來看，這只是地緣政治風險溢價的臨時性抬升，而非市場定價邏輯的結構性轉變。”
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