Trong một cuộc phỏng vấn, Yoon Jung-in, CEO của Fibonacci Asset Management, cho biết điểm mấu chốt cần quan sát trong sự biến động của thị trường hiện nay là liệu thị trường đang thực hiện các hoạt động phòng ngừa rủi ro ở mức độ vừa phải hay đang chứng kiến sự gia tăng mạnh mẽ hoạt động mua vào quy mô lớn do tâm lý ngại rủi ro sau sự kiện này.

Thị trường hiện đang cân nhắc các lựa chọn và chờ xem: Liệu cuộc khủng hoảng Venezuela có trở thành bước ngoặt trong việc điều chỉnh trọng số rủi ro chính trị trong định giá tài sản, hay chỉ đơn thuần là một sự xáo trộn liên quan đến tin tức khác sẽ nhanh chóng lắng xuống và không làm thay đổi đáng kể logic phân bổ danh mục đầu tư?

Có thể thấy rằng các tiêu đề tin tức liên quan đã gây bất ổn và bắt đầu gây biến động. Hiện tại, thị trường đã chuyển từ trạng thái kiềm chế rõ rệt sang phản ứng trên mọi phương diện, và sự biến động thị trường hiện nay được phản ánh qua sự chuyển dịch từ các hoạt động phòng ngừa rủi ro ở mức độ vừa phải sang gia tăng quy mô mua vào các tài sản trú ẩn an toàn.

Các nhà đầu tư đang theo dõi sát sao một loạt các tín hiệu quan trọng, cố gắng phân biệt giữa những cú sốc tin tức ngắn hạn và những tác động lan truyền kinh tế đáng kể thông qua tín hiệu giá của các sản phẩm đầu tư.

Hãy tập trung vào cấu trúc thị trường dầu mỏ, thay vì giá giao ngay.

Để xác định liệu tình hình ở Venezuela có tác động mang tính hệ thống lên thị trường hay không, tiêu chí chính không phải là giá dầu thô giao ngay hiện tại, mà là cấu trúc kỳ hạn tổng thể của thị trường dầu mỏ.

Billy Liang, chiến lược gia đầu tư cấp cao tại một công ty quỹ ETF toàn cầu, chỉ ra rằng "vấn đề then chốt là liệu nguồn cung trên thị trường dầu mỏ có bị thắt chặt hay không. Chừng nào giá dầu thô Brent vẫn duy trì ở mức khoảng 60 đô la/thùng và đường cong kỳ hạn vẫn ở trạng thái contango, điều đó có nghĩa là thị trường đang báo hiệu nguồn cung dồi dào, đồng thời cho thấy các nhà đầu tư ít lo ngại về rủi ro gián đoạn nguồn cung do tình hình ở Venezuela gây ra."

"Khi đường cong kỳ hạn chuyển sang cấu trúc chiết khấu, điều đó cho thấy vấn đề nguồn cung đã phát triển từ một sự kiện tin tức đơn thuần thành một rủi ro đáng kể. Tuy nhiên, điều này vẫn chưa xảy ra."

Khi một cuộc khủng hoảng thực sự đe dọa nguồn cung dầu thô, người mua thường đổ xô mua dầu thô giao ngay, đẩy giá hợp đồng ngắn hạn cao hơn giá hợp đồng dài hạn, do đó hình thành cấu trúc thị trường được gọi là nghịch đảo (backwardation). Đây là một tín hiệu điển hình của tình trạng thiếu hụt nguồn cung hoặc hoảng loạn trên thị trường.

Hiện tại, dầu thô WTI đang trong giai đoạn nghịch đảo, điều này đã tồn tại trước sự kiện. Dầu thô Brent cũng đang trong cấu trúc nghịch đảo, cả hai đều cho thấy giá cao hơn đối với các hợp đồng tháng Hai và tháng Ba, và giá thấp hơn đối với các hợp đồng dài hạn hơn. Điều này cho thấy cấu trúc kỳ hạn tổng thể của dầu thô thực sự đã bị ảnh hưởng bởi Venezuela, nhưng tác động hiện tại dường như chỉ kéo dài từ 1-3 tháng.


(Cả dầu thô Brent và dầu thô WTI đều thể hiện cấu trúc nghịch đảo với mức giá cao hơn trong ngắn hạn và thấp hơn trong dài hạn, và chỉ có mức giá cao hơn trong ngắn hạn 1-3 tháng là tồn tại.)

Nhìn chung, các nhà đầu tư tin rằng tình hình ở Venezuela sẽ không gây ra mối đe dọa cho hệ thống năng lượng toàn cầu, trừ khi có thêm dấu hiệu cho thấy đường cong giá dầu đang thắt chặt.

Quan điểm này cũng được nhiều người trong ngành năng lượng chấp nhận rộng rãi. Sản lượng dầu thô hàng ngày của Venezuela chỉ khoảng 1 triệu thùng, chiếm khoảng 1% tổng nguồn cung toàn cầu.

Hơn nữa, cơ sở hạ tầng năng lượng cốt lõi của đất nước vẫn đang hoạt động. Các chuyên gia năng lượng khác chỉ ra rằng OPEC và các đồng minh đã tạm dừng tăng sản lượng, lượng dự trữ dầu thô toàn cầu đang ở mức dồi dào, và tình trạng dư cung vẫn là yếu tố chính chi phối xu hướng giá dầu.

Như ông Norbert Rücker, trưởng bộ phận kinh tế và nghiên cứu thế hệ tiếp theo tại Julius Baer, cho biết: "Chúng tôi tin rằng những sự kiện này có tác động không đáng kể đến rủi ro nguồn cung dầu thô ngắn hạn, do đó khả năng giá dầu tăng mạnh trở lại là cực kỳ thấp... Tình trạng dư cung trên thị trường dầu mỏ dự kiến sẽ tiếp tục."

Tín hiệu giá biến động

Một dấu hiệu quan trọng khác cho thấy sự tự mãn trong tâm lý thị trường được phản ánh qua các chỉ số biến động — chính xác hơn là sự biến động thấp liên tục.

Chỉ số sợ hãi, thước đo mức độ biến động dự kiến của thị trường chứng khoán Mỹ trong 30 ngày tới, hiện chỉ ở mức 14,5.

Billy Leung chỉ ra rằng con số này thấp hơn nhiều so với thời điểm thị trường chịu áp lực, và thậm chí còn thấp hơn nữa so với mức khi chỉ số lo ngại tăng vọt lên hơn 50 trong cú sốc thuế quan năm ngoái.

Chỉ số sợ hãi là một chỉ báo hướng tới tương lai, đo lường sự hoảng loạn và bất ổn của thị trường. Chỉ số càng cao nghĩa là thị trường càng bất ổn và chịu áp lực lớn, trong khi chỉ số thấp cho thấy tâm lý thị trường đang ổn định.

Billy Liang cho biết: "Dữ liệu này cho thấy rõ ràng rằng, bất chấp dòng chảy liên tục của các tin tức địa chính trị, thị trường không sẵn sàng trả chi phí cao hơn để phòng ngừa rủi ro."

Ed Yedini, chủ tịch của Yedini Research, cũng có quan điểm tương tự, cho rằng thị trường hiện đang trong trạng thái "chờ đợi diễn biến tiếp theo", do đó phản ứng ban đầu tương đối ôn hòa.

Lợi suất thực và chênh lệch tín dụng của Mỹ

Các nhà quan sát thị trường chỉ ra rằng nếu tình hình ở Venezuela thực sự dẫn đến việc đánh giá lại toàn diện các rủi ro trên thị trường, thì lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ sẽ giảm và kỳ vọng lạm phát sẽ tăng lên.

Đến nay, lợi suất thực tế của Mỹ đã bắt đầu giảm, mặc dù nhìn chung vẫn ở mức cao, một phần do gánh nặng nợ nần lớn ở Mỹ; kỳ vọng lạm phát cũng duy trì ổn định, có nghĩa là kỳ vọng của thị trường về tăng trưởng kinh tế và lạm phát không thay đổi đáng kể.



Các nhà đầu tư cũng đang theo dõi sát sao những diễn biến trên thị trường tín dụng, vốn thường đưa ra những cảnh báo sớm hơn về các áp lực rủi ro so với thị trường chứng khoán.

Billy Liang nhận định rằng "thị trường tín dụng định giá rủi ro căng thẳng sớm hơn và chính xác hơn so với thị trường chứng khoán. Chênh lệch giữa trái phiếu lợi suất cao và trái phiếu chính phủ các nước đang phát triển là một chỉ báo quan trọng mà các nhà đầu tư cần tập trung vào. Còn đối với trái phiếu Venezuela, giá trị tham chiếu của chúng rất hạn chế vì các trái phiếu này đã chìm sâu trong khủng hoảng vỡ nợ và tác động của chúng đến việc định giá rủi ro toàn cầu là không đáng kể."

Hiệu suất của các tài sản trú ẩn an toàn khác

Sau một loạt các đợt tăng giá kỷ lục mới vào năm 2025, giá vàng giao ngay đã trở thành một bên hưởng lợi lớn từ tình hình ở Venezuela.

Tương tự, giá bạc cũng tăng hơn 4%, lên mức 76,15 đô la mỗi ounce.

Ông Steve Bryce, Giám đốc Đầu tư Toàn cầu của Standard Chartered, cho biết: "Xu hướng này cho thấy phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị đang tăng lên một cách tự nhiên." Công ty này dự đoán giá vàng sẽ đạt 4.800 USD/ounce trong năm nay.

Ông nói thêm: "Trong mọi trường hợp, tình hình hiện tại có thể đẩy nhanh xu hướng tăng giá vàng."

Adrian Ash, trưởng bộ phận nghiên cứu tại GoldVault, cho biết vàng thường tăng giá độc lập khi các tài sản khác hoạt động kém hiệu quả, nhưng hiệu suất mạnh nhất của nó chỉ xảy ra khi "mọi người mất niềm tin vào trật tự toàn cầu hiện tại". Ông nói thêm rằng sự trở lại Nhà Trắng của Trump đã phá vỡ hoàn toàn cấu trúc, liên minh và quy tắc cơ bản mà các doanh nghiệp và vốn phương Tây trước đây dựa vào.

Nguy cơ lây lan sang các điểm nóng xung đột địa chính trị khác.

Rủi ro dài hạn mà thị trường phải đối mặt không phải là tình hình ở Venezuela mà là liệu sự kiện này có làm thay đổi logic và mô hình hành vi của các trò chơi chính trị ở những nơi khác trên thế giới hay không.

Sự bùng phát tình hình ở Venezuela đã bổ sung thêm một điểm nóng nữa vào danh sách vốn đã rất dài các điểm nóng xung đột địa chính trị, bao gồm cả căng thẳng ở Trung Đông và xung đột Nga-Ukraine.

Ed Yedini nhận định rằng "mặc dù xuất hiện những yếu tố rủi ro này, chúng vẫn chưa ngăn cản được đà tăng trưởng mạnh mẽ của thị trường chứng khoán toàn cầu", đồng thời cho biết thêm rằng những rủi ro này thực sự đã tạo động lực bền vững cho sự tăng giá của kim loại quý.

Billy Leung tin rằng một rủi ro dài hạn đáng báo động hơn là liệu tình hình ở Venezuela có tạo ra tiền lệ ảnh hưởng đến hành vi chơi game ở các khu vực khác hay không.

Nói cách khác, "sự chú trọng của thị trường sẽ dần chuyển từ những lời lẽ chính trị sang các hành động thực tế, và sẽ được sử dụng để đánh giá xem sự kiện này có làm thay đổi logic ra quyết định và mô hình hành động của các cường quốc khác hay không."

Hiện tại, hầu hết các nhà đầu tư tin rằng tình hình ở Venezuela chỉ là một cú sốc thị trường mang tính chiến thuật, chứ không phải là một sự thay đổi mang tính cấu trúc có thể đảo lộn quy luật vận hành thị trường.

Ông Yoon Jung-in của Fibonacci Asset Management cũng nhận định: "Xét theo xu hướng giá hiện tại, đây chỉ là sự gia tăng tạm thời của phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị, chứ không phải là sự thay đổi cấu trúc trong logic định giá của thị trường."