1月5日，星期一。美元在多數主要貨幣中仍保持相對堅挺，但在美元兑日元上卻出現了更具代表性的日內反轉：盤中一度上探至157.30附近後回落，美市盤前回到156.60一線附近，顯示資金對“避險買美元”的反應並不線性，短線更像是在流動性迴歸過程中對倉位與預期的再平衡。本文嘗試回答一個關鍵問題：當美元與日元各自都存在結構性掣肘時，美元兑日元為何仍能維持較大波動區間，而不是形成單邊趨勢？



地緣事件在短期內往往會推動避險需求，美元通常首先受益；但當市場發現風險並未向金融條件傳導，且權益市場波動有限時，這類資金流容易從“追逐避險”轉為“逢高回吐”，從而造成美元兑日元的衝高回落。換言之，避險邏輯是否能持續，取決於風險是否擴散為更廣泛的風險厭惡，而不僅是單點事件本身。

與此同時，美元自身的中期敍事也並非單向強化。過去一段時間裏，市場對美聯儲政策路徑的定價更強調“數據驅動與再評估”，使得美元難以在沒有新增催化的情況下持續單邊走強。更重要的是，這種“不確定但未失控”的環境，往往會讓資金偏好留在高流動性資產中做相對價值，而非大幅增配單一避險貨幣。因此，即便美元在主要貨幣空間裏整體偏強，面對日元時也可能因倉位結構與預期差而呈現更復雜的節奏：上行需要新的利差擴張或風險溢價抬升來推動，而回落則可能來自事件影響被淡化後的獲利了結。

日元這一側的矛盾同樣突出，使得“日元天然避險”的傳統框架被反覆檢驗。市場對日本財政風險與債務水平的討論升温，疊加擴張性財政取向與日本央行進一步加息意願之間的張力，都會削弱日元在風險事件中的被動吸引力。若財政擴張強化了通脹與融資壓力的預期，日元可能無法像過去那樣在每次風險升温時都獲得穩定買盤；而當日本央行希望通過政策正常化來應對價格與預期時，又會受到經濟承受能力與政策協同的約束。結果是：日元在“避險貨幣”與“利差交易融資貨幣”的兩種身份之間搖擺，造成其在不同情境下的反應不再統一，美元兑日元也更容易出現“先衝後落、區間拉扯”的行情形態。

市場表現

美元兑日元本輪最值得注意的不是單日方向，而是區間與節奏。日內從157.30附近回落至156.52一線附近，再到當前156.60附近徘徊，體現出短線資金對高位追漲相對謹慎，同時也説明下方承接並未顯著崩塌：多空更像是在等待更清晰的宏觀線索來決定下一階段的主導敍事。



結合日線圖形與技術指標，當前價格156.60處在近兩個月的震盪帶中部偏上位置。前期上方曾出現157.760與157.890附近的階段高點，意味着上方供給區在高位仍然存在，價格每次靠近該區域都更容易觸發短線獲利回吐；下方154.342附近對應此前低點，構成更明確的區間下沿參考。圖中155.700附近的水平位置在近期多次被市場“看見”，對交易行為的影響更偏向於情緒錨定：當價格圍繞該區域上下反覆時，市場更傾向用“迴歸區間中樞”的方式處理噪音，而不是立刻追隨趨勢擴張。動量方面，MACD接近零軸且柱體略偏弱，反映出趨勢動能並不強；RSI在54左右徘徊，説明多空力量更接近平衡，符合“波動存在但方向不堅決”的結構特徵。技術面與宏觀面在此形成呼應：缺乏單一強驅動時，價格更可能通過更長時間的震盪來消化分歧，而不是快速給出趨勢結論。

歸納來看

美元兑日元的當下定價，是“地緣事件的短期衝擊”與“政策與財政約束下的中期分歧”共同作用的結果。地緣擾動能夠在短時間內推升避險需求，但若風險資產並不配合下跌，避險溢價就容易被淡化；而在主線迴歸之後，市場又會重新審視美聯儲與日本央行的政策路徑、以及日本財政擴張與利率正常化之間的協調難題。總體而言，156.60附近的徘徊並不單純意味着多空孰強孰弱，而更像是市場在確認：避險邏輯能否持續、利差邏輯能否再度佔據上風、以及日元的“安全港”身份在新的財政與政策組合下是否仍具穩定吸引力。