วันจันทร์ที่ 5 มกราคม ดอลลาร์สหรัฐยังคงแข็งค่าเมื่อเทียบกับสกุลเงินหลักอื่นๆ ส่วนใหญ่ แต่คู่เงิน USD/JPY กลับแสดงการกลับตัวในระหว่างวันอย่างเห็นได้ชัด หลังจากที่ปรับตัวขึ้นไปแตะระดับประมาณ 157.30 ชั่วครู่ ก็ปรับตัวลงมาอยู่ที่ประมาณ 156.60 ก่อนตลาดสหรัฐเปิดทำการ นี่แสดงให้เห็นว่าปฏิกิริยาของตลาดต่อ "การซื้อดอลลาร์เพื่อเป็นสินทรัพย์ปลอดภัย" นั้นไม่ได้เป็นไปในแนวเส้นตรง และในระยะสั้น มันคล้ายกับการปรับสมดุลของตำแหน่งและความคาดหวังในช่วงที่สภาพคล่องกลับคืนมา บทความนี้พยายามตอบคำถามสำคัญว่า เมื่อทั้งดอลลาร์สหรัฐและเยนญี่ปุ่นเผชิญกับข้อจำกัดเชิงโครงสร้าง ทำไมคู่เงิน USD/JPY จึงยังคงเคลื่อนไหวในกรอบกว้างแทนที่จะสร้างแนวโน้มไปในทิศทางเดียว?



เหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์มักกระตุ้นความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยในระยะสั้น โดยปกติแล้วดอลลาร์สหรัฐมักได้รับประโยชน์ก่อน อย่างไรก็ตาม เมื่อตลาดตระหนักว่าความเสี่ยงไม่ได้ส่งผลกระทบต่อสภาวะทางการเงิน และความผันผวนของตลาดหุ้นมีจำกัด กระแสเงินทุนดังกล่าวสามารถเปลี่ยนจากการ "ไล่ตามสินทรัพย์ปลอดภัย" ไปเป็น "การทำกำไรเมื่อราคาหุ้นปรับตัวสูงขึ้น" ได้อย่างง่ายดาย ส่งผลให้ค่าเงิน USD/JPY ปรับตัวสูงขึ้นแล้วลดลง ในอีกแง่หนึ่ง ความสามารถในการรักษาตรรกะของสินทรัพย์ปลอดภัยนั้นขึ้นอยู่กับว่าความเสี่ยงนั้นแพร่กระจายไปยังความเสี่ยงที่กว้างขึ้นหรือไม่ มากกว่าที่จะเป็นเพียงเหตุการณ์เดียว

ในขณะเดียวกัน แนวโน้มระยะกลางของดอลลาร์ไม่ได้เป็นการแข็งค่าอย่างต่อเนื่องเพียงฝ่ายเดียว ในช่วงที่ผ่านมา การประเมินราคาในตลาดเกี่ยวกับนโยบายของเฟดเน้นไปที่ "ข้อมูลและการประเมินใหม่" ทำให้ดอลลาร์ยากที่จะรักษาระดับการแข็งค่าอย่างต่อเนื่องโดยปราศจากปัจจัยกระตุ้นใหม่ๆ ที่สำคัญกว่านั้น สภาพแวดล้อมที่ "ไม่แน่นอนแต่ไม่ถึงกับควบคุมไม่ได้" นี้ มักทำให้กองทุนต่างๆ เลือกที่จะลงทุนในสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูงมากกว่าที่จะเพิ่มสัดส่วนการลงทุนในสกุลเงินปลอดภัยเพียงสกุลเดียวอย่างมีนัยสำคัญ ดังนั้น แม้ว่าโดยทั่วไปแล้วดอลลาร์จะแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับสกุลเงินหลักอื่นๆ แต่ประสิทธิภาพเมื่อเทียบกับเยนอาจแสดงให้เห็นถึงจังหวะที่ซับซ้อนกว่าเนื่องจากโครงสร้างการวางตำแหน่งและความแตกต่างของความคาดหวัง: การเคลื่อนไหวขึ้นต้องอาศัยความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยใหม่หรือเบี้ยประกันความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้น ในขณะที่การปรับตัวลงอาจเกิดจากการทำกำไรหลังจากผลกระทบจากเหตุการณ์ต่างๆ ลดลง

ความขัดแย้งในฝั่งเงินเยนก็เด่นชัดไม่แพ้กัน โดยทดสอบกรอบความคิดดั้งเดิมของ "เงินเยนในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยตามธรรมชาติ" ซ้ำแล้วซ้ำเล่า การอภิปรายในตลาดที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับความเสี่ยงทางการคลังและระดับหนี้ของญี่ปุ่น ควบคู่ไปกับความตึงเครียดระหว่างนโยบายการคลังแบบขยายตัวและความเต็มใจของธนาคารกลางญี่ปุ่นที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม จะทำให้เสน่ห์ของเงินเยนในภาวะเสี่ยงลดลง หากการขยายตัวทางการคลังทำให้ความคาดหวังเรื่องเงินเฟ้อและแรงกดดันทางการเงินเพิ่มขึ้น เงินเยนอาจไม่สามารถดึงดูดความสนใจในการซื้อที่มั่นคงได้ทุกครั้งที่ความเสี่ยงเพิ่มสูงขึ้น เหมือนเช่นในอดีต ในทางกลับกัน เมื่อธนาคารกลางญี่ปุ่นหวังที่จะแก้ไขปัญหาด้านราคาและความคาดหวังผ่านการปรับนโยบายให้เป็นปกติ ก็จะถูกจำกัดด้วยศักยภาพทางเศรษฐกิจและการประสานงานด้านนโยบาย ผลที่ได้คือ เงินเยนแกว่งไปมาระหว่างบทบาทของ "สกุลเงินปลอดภัย" และ "สกุลเงินสำหรับการค้าแบบ Carry Trade" ทำให้ปฏิกิริยาของเงินเยนไม่สอดคล้องกันในสถานการณ์ต่างๆ และอัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY มีแนวโน้มที่จะแสดงรูปแบบการซื้อขาย "ขึ้นแล้วลง อยู่ในกรอบแคบๆ" มากขึ้น

ผลการดำเนินงานของตลาด

สิ่งที่น่าจับตามองมากที่สุดเกี่ยวกับคู่เงิน USD/JPY ในรอบนี้ไม่ใช่ทิศทางรายวัน แต่เป็นช่วงราคาและจังหวะการเคลื่อนไหว คู่เงินนี้ลดลงจากประมาณ 157.30 เหลือประมาณ 156.52 ในระหว่างวัน และปัจจุบันเคลื่อนไหวอยู่ที่ประมาณ 156.60 ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความระมัดระวังของกองทุนระยะสั้นในการไล่ตามระดับราคาที่สูงขึ้น นอกจากนี้ยังบ่งชี้ว่าแนวรับด้านล่างยังไม่พังทลายลงอย่างมีนัยสำคัญ ดูเหมือนว่าทั้งฝ่ายซื้อและฝ่ายขายกำลังรอสัญญาณทางเศรษฐกิจมหภาคที่ชัดเจนกว่านี้เพื่อกำหนดทิศทางหลักในขั้นตอนต่อไป



เมื่อพิจารณากราฟรายวันและตัวชี้วัดทางเทคนิค ราคาปัจจุบันที่ 156.60 อยู่ในช่วงกลางบนของช่วงการซื้อขายในช่วงสองเดือนที่ผ่านมา จุดสูงสุดก่อนหน้านี้ที่ประมาณ 157.760 และ 157.890 บ่งชี้ว่าโซนอุปทานยังคงสูง และทุกครั้งที่ราคาเข้าใกล้บริเวณนี้ มีแนวโน้มที่จะกระตุ้นการทำกำไรระยะสั้นมากขึ้น บริเวณประมาณ 154.342 สอดคล้องกับจุดต่ำสุดก่อนหน้านี้ ซึ่งเป็นขอบเขตล่างที่ชัดเจนยิ่งขึ้นสำหรับช่วงราคา ระดับแนวนอนประมาณ 155.700 ถูก "มองเห็น" ซ้ำๆ โดยตลาดเมื่อเร็วๆ นี้ และอิทธิพลของมันต่อพฤติกรรมการซื้อขายนั้นขึ้นอยู่กับอารมณ์ความรู้สึกมากกว่า: เมื่อราคาผันผวนรอบบริเวณนี้ ตลาดมักจะประมวลผลสัญญาณรบกวนโดย "กลับไปยังจุดศูนย์กลางของช่วงราคา" มากกว่าที่จะตามการขยายตัวของแนวโน้มทันที ในแง่ของโมเมนตัม MACD อยู่ใกล้เส้นศูนย์และฮิสโตแกรมอ่อนเล็กน้อย สะท้อนถึงโมเมนตัมของแนวโน้มที่อ่อนแอ ดัชนี RSI อยู่บริเวณประมาณ 54 ซึ่งบ่งชี้ว่าแรงซื้อและแรงขายเข้าใกล้จุดสมดุลมากขึ้น สอดคล้องกับลักษณะโครงสร้างที่ว่า "มีการผันผวน แต่ทิศทางยังไม่แน่นอน" ปัจจัยทางเทคนิคและเศรษฐกิจมหภาคสอดคล้องกันในที่นี้: ในกรณีที่ไม่มีปัจจัยขับเคลื่อนที่แข็งแกร่งเพียงอย่างเดียว ราคาจึงมีแนวโน้มที่จะปรับตัวผ่านช่วงเวลาการรวมตัวที่ยาวนานขึ้น แทนที่จะสรุปแนวโน้มอย่างรวดเร็ว

โดยสรุป

อัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY ในปัจจุบันเป็นผลมาจากผลกระทบร่วมกันของความผันผวนทางภูมิรัฐศาสตร์ในระยะสั้นและความแตกต่างในระยะกลางภายใต้ข้อจำกัดด้านนโยบายและการคลัง ความผันผวนทางภูมิรัฐศาสตร์สามารถกระตุ้นความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยในระยะสั้น แต่หากสินทรัพย์เสี่ยงไม่ลดลงพร้อมกัน ค่าพรีเมียมของสินทรัพย์ปลอดภัยก็อาจลดลงได้ง่าย หลังจากที่ปัจจัยหลักกลับสู่ภาวะปกติ ตลาดจะพิจารณาแนวทางนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ และธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นอีกครั้ง รวมถึงความท้าทายในการประสานงานระหว่างการขยายตัวทางการคลังและการปรับอัตราดอกเบี้ยให้เป็นปกติในญี่ปุ่น โดยรวมแล้ว การเคลื่อนไหวอยู่รอบๆ 156.60 ไม่ได้บ่งชี้เพียงแค่ความแข็งแกร่งสัมพัทธ์ของฝ่ายซื้อและฝ่ายขายเท่านั้น แต่ยังสะท้อนให้เห็นถึงการยืนยันของตลาดว่าตรรกะของสินทรัพย์ปลอดภัยจะยังคงอยู่ได้หรือไม่ ตรรกะของส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยจะกลับมามีบทบาทสำคัญได้หรือไม่ และสถานะ "สินทรัพย์ปลอดภัย" ของเงินเยนจะยังคงมีเสถียรภาพและน่าดึงดูดภายใต้นโยบายและการคลังแบบใหม่หรือไม่