Thứ Hai, ngày 5 tháng 1. Đồng đô la Mỹ vẫn tương đối mạnh so với hầu hết các đồng tiền chính, nhưng cặp USD/JPY đã chứng kiến một sự đảo chiều rõ rệt hơn trong ngày: sau khi tăng lên khoảng 157,30, nó đã giảm trở lại khoảng 156,60 trước khi thị trường Mỹ mở cửa. Điều này cho thấy phản ứng của thị trường đối với "việc mua đô la như một tài sản trú ẩn an toàn" không diễn ra theo một đường thẳng, và trong ngắn hạn, nó giống như một sự tái cân bằng các vị thế và kỳ vọng trong bối cảnh thanh khoản quay trở lại. Bài viết này cố gắng trả lời một câu hỏi quan trọng: khi cả đô la Mỹ và yên Nhật đều đối mặt với những hạn chế về cấu trúc, tại sao cặp USD/JPY lại duy trì biên độ giao dịch tương đối lớn thay vì hình thành một xu hướng một chiều?



Các sự kiện địa chính trị thường thúc đẩy nhu cầu tìm kiếm nơi trú ẩn an toàn trong ngắn hạn, với đồng đô la Mỹ thường được hưởng lợi đầu tiên. Tuy nhiên, khi thị trường nhận ra rằng rủi ro chưa lan sang điều kiện tài chính và sự biến động của thị trường chứng khoán bị hạn chế, dòng vốn này có thể dễ dàng chuyển từ "tìm kiếm nơi trú ẩn an toàn" sang "chốt lời khi thị trường tăng giá", khiến tỷ giá USD/JPY tăng rồi giảm. Nói cách khác, liệu logic tìm kiếm nơi trú ẩn an toàn có thể duy trì được hay không phụ thuộc vào việc rủi ro có lan rộng thành tâm lý né tránh rủi ro rộng hơn, chứ không chỉ là một sự kiện đơn lẻ.

Trong khi đó, diễn biến trung hạn của đồng đô la không chỉ đơn thuần là sự tăng giá một chiều. Gần đây, thị trường đã định giá dựa trên chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) và nhấn mạnh vào yếu tố "dựa trên dữ liệu và đánh giá lại", khiến cho đồng đô la khó có thể duy trì đà tăng giá đơn phương bền vững nếu không có các chất xúc tác mới. Quan trọng hơn, môi trường "không chắc chắn nhưng không ngoài tầm kiểm soát" này thường khiến các quỹ ưu tiên đầu tư vào các tài sản có tính thanh khoản cao hơn là tăng đáng kể tỷ trọng đầu tư vào một loại tiền tệ an toàn duy nhất. Do đó, ngay cả khi đồng đô la nhìn chung mạnh hơn so với các đồng tiền chính khác, diễn biến của nó so với đồng yên có thể thể hiện một nhịp điệu phức tạp hơn do cấu trúc vị thế và sự khác biệt về kỳ vọng: đà tăng giá đòi hỏi chênh lệch lãi suất mới hoặc phí bảo hiểm rủi ro tăng lên, trong khi sự điều chỉnh giảm có thể xuất phát từ việc chốt lời sau khi tác động của các sự kiện đã giảm bớt.

Những mâu thuẫn ở phía đồng yên cũng nổi bật không kém, liên tục thử thách khuôn khổ truyền thống về "đồng yên như một nơi trú ẩn an toàn tự nhiên". Các cuộc thảo luận ngày càng tăng trên thị trường về rủi ro tài chính và mức nợ của Nhật Bản, cùng với sự căng thẳng giữa chính sách tài khóa mở rộng và sự sẵn sàng của Ngân hàng Nhật Bản trong việc tiếp tục tăng lãi suất, sẽ làm suy yếu sức hấp dẫn thụ động của đồng yên trong các sự kiện rủi ro. Nếu việc mở rộng tài khóa làm gia tăng kỳ vọng về lạm phát và áp lực tài chính, đồng yên có thể không thu hút được sự quan tâm mua ổn định mỗi khi rủi ro leo thang, như đã từng xảy ra trong quá khứ. Ngược lại, khi Ngân hàng Nhật Bản hy vọng giải quyết vấn đề giá cả và kỳ vọng thông qua bình thường hóa chính sách, họ sẽ bị hạn chế bởi năng lực kinh tế và sự phối hợp chính sách. Kết quả là đồng yên dao động giữa vai trò của một "đồng tiền trú ẩn an toàn" và một "đồng tiền tài trợ giao dịch chênh lệch lãi suất", khiến phản ứng của nó trở nên không nhất quán trong các kịch bản khác nhau, và tỷ giá USD/JPY có nhiều khả năng thể hiện mô hình giao dịch "tăng rồi giảm, đi ngang".

Hiệu suất thị trường

Điểm đáng chú ý nhất của cặp USD/JPY trong phiên này không phải là hướng đi hàng ngày, mà là biên độ và tốc độ giảm. Cặp tiền này đã giảm từ khoảng 157,30 xuống khoảng 156,52 trong ngày và hiện đang dao động quanh mức 156,60, phản ánh sự thận trọng tương đối của các quỹ ngắn hạn trong việc theo đuổi các mức cao hơn. Điều này cũng cho thấy mức hỗ trợ bên dưới chưa sụp đổ đáng kể: phe mua và phe bán dường như đang chờ đợi những tín hiệu kinh tế vĩ mô rõ ràng hơn để xác định xu hướng chủ đạo cho giai đoạn tiếp theo.



Kết hợp biểu đồ ngày và các chỉ báo kỹ thuật, giá hiện tại ở mức 156,60 nằm ở phần giữa trên của phạm vi giao dịch trong hai tháng qua. Các đỉnh trước đó quanh mức 157,760 và 157,890 cho thấy vùng cung vẫn ở mức cao, và mỗi khi giá tiếp cận khu vực này, khả năng kích hoạt chốt lời ngắn hạn càng cao. Khu vực quanh mức 154,342 tương ứng với mức đáy trước đó, tạo thành một ranh giới dưới rõ ràng hơn cho phạm vi. Mức kháng cự ngang quanh mức 155,700 đã được thị trường "nhìn thấy" nhiều lần gần đây, và ảnh hưởng của nó đến hành vi giao dịch mang tính tâm lý nhiều hơn: khi giá dao động quanh khu vực này, thị trường có xu hướng xử lý nhiễu bằng cách "quay trở lại trung tâm phạm vi" hơn là ngay lập tức theo sự mở rộng của xu hướng. Về mặt động lượng, MACD gần với đường số 0 và biểu đồ histogram hơi yếu, phản ánh động lượng xu hướng yếu; Chỉ số RSI đang dao động quanh mức 54, cho thấy lực lượng tăng và giảm đang gần đạt trạng thái cân bằng, phù hợp với đặc điểm cấu trúc "có biến động, nhưng hướng đi chưa rõ ràng". Các yếu tố kỹ thuật và kinh tế vĩ mô bổ sung cho nhau ở đây: trong trường hợp không có một động lực mạnh mẽ nào, giá cả có nhiều khả năng sẽ điều chỉnh sự phân kỳ thông qua một giai đoạn tích lũy dài hơn thay vì nhanh chóng đưa ra kết luận về xu hướng.

Tóm lại

Tỷ giá USD/JPY hiện tại là kết quả của sự kết hợp giữa các cú sốc địa chính trị ngắn hạn và sự khác biệt trung hạn dưới các ràng buộc về chính sách và tài khóa. Các biến động địa chính trị có thể thúc đẩy nhu cầu trú ẩn an toàn trong ngắn hạn, nhưng nếu các tài sản rủi ro không giảm tương ứng, thì phần bù rủi ro của tài sản trú ẩn an toàn có thể dễ dàng bị pha loãng. Sau khi các vấn đề chính trở lại bình thường, thị trường sẽ xem xét lại các lộ trình chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) và Ngân hàng Nhật Bản (BOJ), cũng như những thách thức phối hợp giữa việc mở rộng tài khóa và bình thường hóa lãi suất tại Nhật Bản. Nhìn chung, việc dao động quanh mức 156,60 không chỉ đơn thuần cho thấy sức mạnh tương đối của phe mua và phe bán, mà còn phản ánh sự xác nhận của thị trường về việc liệu logic trú ẩn an toàn có thể tiếp tục hay không, liệu logic chênh lệch lãi suất có thể lấy lại vị thế thống trị hay không, và liệu vị thế "trú ẩn an toàn" của đồng yên có duy trì ổn định và hấp dẫn dưới sự kết hợp chính sách và tài khóa mới hay không.