週一（1月12日），美元指數歐洲時段交投98.75附近，此前一度下探至97.7479的低點後企穩回升，隨後反彈最高觸及99.2679附近遇阻回落。



整體來看，當前價格處於一個修復性反彈的過程中，但上方壓力明顯，尚未形成單邊上漲趨勢。從技術指標看，MACD的DIFF為-0.0059，DEA為-0.1303，MACD柱已轉正至0.2489，表明下跌動能正在減弱，多頭力量開始回補。RSI（14）位於53.3049，處於中性偏強區間，説明市場多空爭奪仍處膠着狀態，短期內難以出現一邊倒行情。

在這種背景下，關鍵支撐位98.2000成為觀察重點。若後續回調不跌破該位置，反彈結構有望延續；一旦失守，則可能重新打開下行空間。值得注意的是，這種震盪走勢並非單純由技術因素驅動，而是反映了更深層的基本面分歧——市場的定價邏輯正從“經濟數據導向”轉向“制度穩定性擔憂”。

一場傳票引發的金融地震：美聯儲獨立性遭遇挑戰

真正攪動近期外匯市場情緒的，並非某一項經濟數據，而是一則突發的政治性消息：美聯儲主席鮑威爾披露，司法部門已向美聯儲發出大陪審團傳票，涉及其去年6月在參議院銀行委員會作證的內容。焦點圍繞美聯儲總部耗資約25億美元的歷史建築翻修項目，但鮑威爾明確指出，問題核心並不在於工程本身或預算細節，而是外界試圖通過法律手段干預央行基於經濟證據制定利率政策的能力。

這一表態迅速點燃市場對貨幣政策獨立性的擔憂。隨後美元指數應聲下挫，美國長期國債期貨與股指期貨同步走弱，而黃金價格則突破歷史高位。這種“美元與風險資產同跌、避險資產大漲”的罕見組合，通常只出現在系統性信任危機中。它意味着資金不再只是評估通脹與就業，而是在重新計算制度穩定性的溢價。

不過，美國國債期貨在短暫波動後趨於平穩，暗示交易員尚未完全計入“美聯儲徹底喪失獨立性”的極端情景。市場似乎仍在觀望後續進展，這也解釋了為何美元能在快速下跌後出現技術性修復。換句話説，第一波拋售源於恐慌，但能否持續，取決於是否有更多實質性衝擊跟進。

數據與敍事的角力：美元在兩股力量間搖擺

就在制度風險升温的同時，部分經濟數據卻展現出一定韌性，給美元提供了一絲喘息之機。上週公佈的數據顯示，美國失業率降至4.4%，低於前值4.6%和預期4.5%；平均每小時工資同比增速達3.8%，高於預期且較前值3.6%進一步上升。這些數字傳遞出勞動力市場依然緊繃的信號，意味着通脹下行路徑可能更具粘性，從而限制美聯儲短期內大幅降息的空間。

與此同時，另一組數據卻描繪出不同的圖景：剔除醫療保健與社會援助等非週期性行業後，12月私人非農就業人數實際減少0.15萬人，過去三個月平均每月減少1.94萬人。這説明新增就業崗位越來越依賴少數幾個抗週期行業，整體經濟擴張基礎正在變弱。若此趨勢延續，利率敏感部門的壓力將逐步顯現，市場對進一步降息的預期也會隨之升温。

這兩股力量的拉扯，正是當前美元走勢反覆的核心原因。一方面，工資增長和失業率改善支撐利率維持高位，利好美元；另一方面，制度不確定性推升風險溢價，壓制美元估值。因此，儘管數據短期偏強，市場也並未大舉追漲美元，反彈更多表現為技術性回補而非趨勢確立。

通脹成關鍵勝負手，美元未來走向撲朔迷離

接下來，市場的焦點將集中在即將公佈的12月美國消費者物價指數（CPI）。經濟學家預計核心CPI同比將升至2.7%，略高於前值2.6%；整體CPI同比同樣預計為2.7%。若實際數據符合甚至超過預期，將強化“通脹頑固、降息延後”的敍事，美元可能獲得階段性支撐；反之，若通脹意外降温，疊加就業結構惡化的討論再度升温，市場對寬鬆的押注將捲土重來，美元反彈空間也將受到壓制。

更重要的是，在“美聯儲獨立性受威脅”這一敍事尚未消散的背景下，即使數據利好美元，市場也可能表現得更加謹慎。例如，即便通脹偏強，交易員也可能選擇逢高減持而非追漲，導致美元上行乏力。

目前黃金刷新歷史新高、美元同步走低的局面，説明市場現階段更傾向於相信後者——即制度風險正在削弱美元的信用基礎。因此，98.2000一線不僅是技術支撐，更是信心底線。若後續事件持續發酵，且長端利率出現明顯陡峭化（反映財政融資壓力或政策可信度下降），美元可能面臨更深回撤；反之，若事態平穩發展、債市保持穩定，疊加通脹數據堅挺，美元或有機會在當前水平繼續修復，並再次測試99.2679的壓力位。