週三（1月14日）歐市時段，現貨白銀震盪上行，日內漲幅約4%，現交投於90.50美元附近，此前一度觸及每盎司91.54美元的歷史新高，這一漲勢反映了始於2025年的強勁反彈的延續，而非對單一數據發佈的短暫反應。

白銀的新里程碑

白銀價格突破每盎司90美元大關，創下該金屬前所未有的里程碑。美國12月通脹數據弱於預期，儘管經濟學家指出，數據因長期政府停擺相關的扭曲因素而暫時被壓低。這一結果增強了市場信心，即貨幣政策條件最終可能會進一步放鬆，從而支撐了包含白銀在內的貴金屬等無息資產。

市場目前預計美聯儲將在未來幾個月暫停降息，但互換定價仍顯示年底前至少會有兩次降息。這一前景通過直接傳導渠道強化了對白銀的需求，因為預期實際利率走低往往會提升金屬的相對吸引力。

與此同時，針對美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾的新一輪政治攻擊，重新引發了人們對美聯儲獨立性的擔憂。儘管全球央行行長和華爾街高管公開為鮑威爾辯護，但這一事件增加了市場對制度風險的敏感度。這種關係在很大程度上是相關性的，而非機械性的，投資者信心是對治理穩定性的感知做出反應，而非對政策設定的即時變化做出反應。

地緣政治緊張與避險需求

緊張的地緣政治環境放大了避險需求。美國抓捕委內瑞拉領導人、格陵蘭問題言論再起、伊朗動盪升級等事態發展，加劇了全球不穩定的觀感。這些事件雖未直接擾亂貴金屬供應，但推升了風險厭惡情緒——從歷史數據看，這種情緒往往與金銀資金流入增加相關聯。

花旗集團據此將白銀目標價調至每盎司100美元，突顯市場預期高企的不確定性將繼續為價格提供支撐。

白銀相對於黃金的表現尤為突出。受10月的逼空行情、倫敦市場持續的實物供應緊張以及投機性頭寸激增等因素推動，該金屬2025年上漲了約150%。

分析師還指出，隨着投資者尋求從傳統金融資產中分散投資，大宗商品領域正出現更廣泛的輪動。據Lotus資產管理公司的郝宏表示，此輪漲勢仍有延續空間，價格有望在2026年底前達到每盎司150美元。這一預測反映的是動能和頭寸動態，而非確定的價格走勢。

供應限制與交易政策風險

圍繞美國交易政策的不確定性增添了另一層複雜性。交易者們正密切關注可能對白銀徵收進口關税的232條款調查結果。對此類措施的擔憂已改變了實物流動，據報道大量白銀滯留美國而非在全球流通，導致其他地區供應緊張，進一步加強了價格走勢。這種關聯是間接的，因為政策不確定性會影響揹包行為，進而影響市場平衡。

最新一輪上漲凸顯了貴金屬領域的投資資金規模。自去年12月下旬以來，Comex和上海期貨交易所的交易量一直保持高位，表明投機資金和機構投資者的參與持續活躍。美元指數保持穩定，週三歐市時段於99.10附近震盪，排除了貨幣波動作為此次上漲的主要驅動因素。

策略師警告稱，儘管貴金屬作為對沖通脹和金融不穩定的工具，其需求可能持續存在，但2026年的漲幅可能無法與去年的驚人速度相提並論。

一些分析師預計，由於黃金具有更深的流動性和與地緣政治風險更強的關聯性，其長期表現將優於白銀。即便如此，銀價突破90美元大關進一步鞏固了其作為宏觀不確定性高校對指標的地位，這使得銀價對貨幣政策預期、政策可信度和全球風險情緒的變化高度敏感。



（現貨白銀日線圖，）

北京時間15:25，現貨白銀現報90.50美元/盎司。