週三（1月14日）美原油3月期貨合約展開回調交投於60.48跌0.8%，但仍然守住大部分週二漲幅。

2026年開年以來，國際原油市場呈現明顯上漲態勢：布倫特原油價格首次觸及64美元/桶關鍵阻力位，美國WTI原油（美原油）一度突破60美元/桶整數關口，週二亞洲早盤更向62美元/桶逼近——這一價位不僅是市場公認的多數美國頁岩油生產商安全盈虧平衡點，更對後續產能釋放具有重要指引意義。

地緣火藥桶連續引爆原油市場，油價衝破頁岩油盈虧平衡生死線；原油運輸的重要地域暗藏殺機，未定價的終極中斷風險正悄然推高避險溢價——一場供給、恐慌與博弈的驚心拉鋸已悄然升級。

此次油價上漲是地緣政治風險集中爆發、供應端擾動疊加市場避險情緒升温共同推動的結果。

地緣政治風險“無縫銜接”，成為上漲核心推手

地緣政治危機的密集爆發是此次油價上行的核心驅動力，尤其是中東與美洲關鍵產油國局勢的動盪，直接放大了市場對原油供應中斷的擔憂。

一方面，伊朗局勢持續升級成為最大“導火索”。伊朗國內抗議活動烈度不斷提升，美國總統特朗普隨即釋放強硬信號，明確威脅將對伊朗政權鎮壓抗議者的行為採取反制措施，包括軍事打擊、網絡攻擊以及針對伊朗貿易伙伴的25%懲罰性關税。

作為全球原油市場的關鍵玩家，伊朗原油日產量穩定在330萬-410萬桶，約佔全球供應總量的3%，且2025年其80%的原油出口流向中國，日均對華出口量達138萬桶。

市場擔憂，若美國實際採取干預措施，可能引發伊朗反制，進而擾亂中東石油供應鏈，機構預測此舉或推動油價再漲3-4美元/桶。伊朗議會議長也已強硬表態，若美國發動襲擊，以色列及美國海外軍事基地、軍艦將成為合法打擊目標，進一步加劇了地區局勢的不確定性。

另一方面，委內瑞拉局勢為油價上漲“添柴加火”。在美國軍事幹預委內瑞拉並抓獲總統尼古拉斯·馬杜羅後，該國日均110萬桶的原油出口量岌岌可危。

儘管委內瑞拉原油日產量僅維持在90萬-100萬桶，佔全球供應比重不足1%，且因基礎設施破敗、限制限制短期增產無望，但局勢動盪仍加劇了市場對新興市場產油國供應穩定性的擔憂，成為油價上行的輔助推力。

此外，俄烏戰事遲遲未分曉，無人機對能源設施的精準打擊也持續攪動市場神經，進一步放大了全球原油供應鏈的不穩定預期。

霍爾木茲海峽封鎖擔憂重現，放大供應中斷恐慌

霍爾木茲海峽作為全球石油運輸體系的“咽喉要道”，其潛在風險的重新定價成為推動油價上漲的重要因素。

該海峽承載着全球約20%的石油供應，2024年日均原油流量達2000萬桶/日，是海灣地區所有主要產油國（包括沙特、阿聯酋、伊朗自身）向亞洲市場出口的核心通道。

更關鍵的是，若遭遇封鎖，短期內幾乎無替代路線可供疏導石油運輸——目前僅有沙特阿拉伯和阿聯酋擁有可繞過該海峽的在運營輸油管道，伊朗自身的繞行管道實際使用率長期處於低位，難以承擔大規模運輸需求。

儘管主流預測機構及投行均認為，受美國在該地區強大海軍力量的威懾，霍爾木茲海峽完全封鎖的概率近乎為零，且這一情景未被納入基準定價，但“終極中斷風險”已重新進入交易員的定價模型。

市場共識顯示，僅封鎖擔憂就已推動油價每桶上漲數美元，而利普奧石油協會總裁安迪·利普奧明確表示，若完全封鎖這一極端情況兑現，油價可能出現每桶10至20美元的大幅跳漲。

此外，該海峽也是卡塔爾液化天然氣（LNG）的主要運輸通道，封鎖風險還可能跨市場傳導，引發全球能源市場的連鎖反應，這一預期進一步加劇了市場的避險情緒。

供應端局部擾動疊加避險買盤，強化上漲動能

除地緣政治核心風險外，供應端的局部中斷與市場避險買盤的增加，進一步強化了油價的上行趨勢。

在供應端，哈薩克斯坦裏海管道聯盟原油終端近期遭遇多重衝擊，惡劣天氣、設備檢修疊加無人機襲擊導致其原油裝載量腰斬，降至日均90萬桶的水平，加劇了區域供應緊張。

同時，伊朗雖靠着折價傾銷策略讓原油產量反彈至接近限制前水平，但美國限制的持續威懾使得買家普遍抱持觀望心態，該國浮式儲油量已創下相當於50天產量的歷史新高，反映出其出口渠道的受限，潛在供應彈性有限。

總結與技術分析：

在市場交易層面，地緣不確定性引發的避險買盤明顯增加，成為油價上漲的直接推動力。

不過需要注意的是，當前全球原油市場並非完全處於供應短缺狀態：美國創紀錄的原油產出，疊加巴西、圭亞那等非歐佩克產油國的增量供應，形成了充足的全球供給緩衝，一定程度上牽制了油價持續衝高的動能；

同時，歐佩克+減產政策逐步退場、全球原油需求增長乏力等結構性利空，也對油價形成長期壓制。

這也使得當前油價市場中存在很多空頭，但是空頭如果無法平倉就需要準備現貨在月底交割。

近期美原油和布倫特原油的期貨價格的期限結構出現了明顯變化，美原油和布倫特原油均呈現典型的近期升水backwadation狀態，表示原油市場市場的現貨供給不足，導致市場的空頭不得不被迫在很高的現貨價位平倉否將面臨更高價格區準備現貨的風險。


（美原油期貨合約期限結構）


（布倫特原油期貨合約期限結構）

美原油3月期貨合約日線圖也顯示油價運行至箱體上沿之後展開回落，除非出現超預期地緣惡化現象否則油價快速上漲後偏向於展開區間震盪。


（美原油3月期貨合約日線圖，來源:易匯通）

北京時間16:47，美原油3月期貨合約現報60.42美元/桶。