週三（1月14日），歐洲時段布倫特原油報價約66.30美元/桶，日內延續強勢。此前價格一度觸及66.43美元/桶；同期美國原油也上觸61.83美元/桶。這是油價連續第五個交易日上行，背後最核心的推動力並非實際供需突變，而是中東地緣政治緊張局勢帶來的“風險溢價”持續升温。



近期伊朗局勢成為市場焦點，相關言辭不斷升級，引發對潛在供應中斷的廣泛擔憂。儘管目前尚未出現可驗證的產量下滑或運輸中斷，但金融市場向來偏好提前定價——尤其是當不確定性上升時。一旦衝突爆發的可能性被市場感知，哪怕只是概率微增，交易員也會迅速為近月合約加上一筆“保險費”。這種行為在持倉偏空或庫存偏低的背景下尤為明顯，直接推動現貨與期貨價格同步走高。

更值得注意的是，美國總統特朗普近期表態強硬，並威脅對與伊朗有能源往來的國家徵收25%關税。這一政策若成真，將極大限制第三方國家的貿易選擇，迫使買家提前規避風險，進而改變全球原油流動路徑。即便沒有立即減產，僅憑政策預期就足以讓油價獲得支撐。部分機構估算，若伊朗遭遇嚴重擾動，其最高可能影響約350萬桶/日的全球供應，其中近200萬桶/日直接關聯國際市場流動性。雖然這些數字屬於“尾部風險”，但在情緒主導的階段，市場的反應往往比數據更快、更劇烈。

現實數據潑冷水：美國庫存暴增壓制上漲空間

就在油價因地緣擔憂節節攀升的同時，另一股力量卻在悄悄施壓——來自美國的實際供需信號正傳遞出邊際寬鬆的跡象。根據美國石油協會（API）發佈的最新數據，在截至1月9日的一週內，美國原油庫存意外增加523萬桶，汽油庫存更是大幅增長823萬桶，餾分油庫存也上升了434萬桶。三項關鍵指標同步累積，反映出當前需求端並未跟上供給節奏，甚至可能出現階段性疲軟。

庫存上升意味着煉廠加工能力未能完全消化部分原油，或者國內產量和進口量超預期，也可能暗示終端消費動能減弱。無論具體原因如何，這類數據都會削弱市場對“近端緊缺”的判斷。畢竟，金融市場的邏輯終究要回歸基本面：風險溢價可以短期內把價格推高，但如果現實中沒有出現真實的供應缺口，漲勢就難以持續，極易演變為“衝高回落”或高位震盪的局面。

交易員開始更加關注後續官方庫存報告的驗證情況，尤其是原油商業庫存的變化是否集中在特定交割點（如庫欣），以及成品油累庫是否反映出行駛里程減少、工業用油下滑等真實需求轉弱信號。一旦確認累庫趨勢延續，原本由情緒驅動的價格上漲或將面臨修正壓力。

委內瑞拉悄悄復產，暗中給油價“踩剎車”

除了美國庫存帶來的現實制約外，另一個不容忽視的因素是委內瑞拉原油出口的悄然恢復。週一消息顯示，兩艘超大型油輪已離開該國水域，每艘裝載約180萬桶原油，合計超過360萬桶。這被認為是委內瑞拉與華盛頓之間達成約5000萬桶供應安排後，首次實質性恢復出口流動的早期跡象。儘管這批貨不會立刻體現在本週庫存中，但它對未來幾周全球供應預期構成了明確壓制。

分析師指出，委內瑞拉供給迴歸的過程充滿政策與執行上的不確定性，因此市場不會一次性將其全部計入價格，而是採取“逐步確認、逐步定價”的方式。這意味着短期內它不會逆轉整體上漲趨勢，但會像一道“隱形天花板”，限制油價向上拓展的空間和時間窗口。尤其在當前地緣溢價已經較高、而現實供需並未收緊的情況下，任何新增供應的消息都可能被放大解讀。

此外，產油國聯盟本身仍具備一定的調節能力。即便中東出現局部斷供，其他主要產油國也有潛力通過增產來部分填補缺口。這也使得市場並非單向押注“斷供”，而是在權衡“風險概率上升”與“可替代產能存在”之間的博弈。正因如此，部分機構雖將未來三個月布倫特原油目標上調至70美元/桶，但也強調這只是短期情景推演，前提是地緣風險持續發酵且無有效對沖。

技術面進入敏感區，趨勢能否延續取決於“缺口落地”

從盤面表現來看，布倫特原油在快速拉昇後已在66美元/桶上方進入整理階段。技術圖形顯示，短線關鍵壓力位於66.43美元/桶一線，若能有效突破，或有機會挑戰70美元大關；下方則需關注65.80美元/桶附近的支撐帶。MACD指標仍在零軸上方擴張，顯示多頭動能尚存，但RSI已升至約79.08，明顯進入超買區間，提示追漲資金面臨更高的回調風險。



常見的交易節奏是：若無新的地緣升級事件觸發，價格可能以高位橫盤為主，消化前期漲幅；只有當局勢進一步惡化、導致實際產運受阻時，才具備衝擊更高目標的基礎。反之，若美國庫存繼續累積，同時委內瑞拉出口形成穩定增量，則油價更可能在缺乏基本面支撐的情況下逐步回落，重回以供需為錨的運行區間。

綜合來看，當前油價的上漲本質仍是“風險溢價交易”，而非基於現實供需缺口的堅實支撐。決定未來走勢的關鍵，在於三條主線的演變：一是伊朗局勢是否會從口頭威脅演變為真實供應鏈中斷；二是美國庫存累積究竟是短期波動，還是需求走弱的長期信號；三是委內瑞拉能否持續輸出新增原油流量。若第一條顯著強化，而後兩條未能形成有效對沖，70美元/桶的目標將反覆被試探；反之，若現實數據持續偏松，這場由情緒點燃的行情終將回歸冷靜。