เมื่อวันพุธที่ 14 มกราคม ราคาน้ำมันดิบเบรนท์อยู่ที่ประมาณ 66.30 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในช่วงตลาดซื้อขายของยุโรป ซึ่งเป็นการปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง ก่อนหน้านี้ราคาเคยแตะระดับ 66.43 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ขณะที่ราคาน้ำมันดิบสหรัฐฯ ก็แตะระดับ 61.83 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในช่วงเวลาเดียวกัน นับเป็นวันที่ 5 ติดต่อกันที่ราคาน้ำมันปรับตัวสูงขึ้น ปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนการปรับตัวสูงขึ้นนี้ไม่ใช่การเปลี่ยนแปลงอย่างฉับพลันของอุปสงค์และอุปทาน แต่เป็นการเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องของ "เบี้ยประกันความเสี่ยง" ที่เกิดจากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลาง



สถานการณ์ล่าสุดในอิหร่านกลายเป็นประเด็นสำคัญในตลาด โดยถ้อยคำที่รุนแรงขึ้นทำให้เกิดความกังวลอย่างกว้างขวางเกี่ยวกับการหยุดชะงักของอุปทานที่อาจเกิดขึ้น แม้ว่าจะไม่มีการลดลงของการผลิตหรือการหยุดชะงักของการขนส่งที่ตรวจสอบได้ แต่ตลาดการเงินมักจะกำหนดราคาไว้ล่วงหน้า โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อความไม่แน่นอนเพิ่มสูงขึ้น เมื่อตลาดรับรู้ว่าความน่าจะเป็นของความขัดแย้งเพิ่มขึ้นเล็กน้อย ผู้ค้าจะเพิ่ม "เบี้ยประกัน" เข้าไปในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าในระยะเวลาใกล้เคียงอย่างรวดเร็ว พฤติกรรมนี้เด่นชัดเป็นพิเศษเมื่อมีสถานะขายชอร์ตหรือสินค้าคงคลังต่ำ ซึ่งส่งผลให้ราคาทั้งในตลาดปัจจุบันและตลาดล่วงหน้าสูงขึ้นโดยตรง

ที่สำคัญกว่านั้น ประธานาธิบดีทรัมป์ของสหรัฐฯ เพิ่งแสดงท่าทีแข็งกร้าวและขู่ว่าจะเรียกเก็บภาษี 25% กับประเทศที่ค้าขายพลังงานกับอิหร่าน หากนโยบายนี้เกิดขึ้นจริง จะจำกัดทางเลือกทางการค้าของประเทศที่สามอย่างรุนแรง บังคับให้ผู้ซื้อต้องป้องกันความเสี่ยงล่วงหน้า ซึ่งจะเปลี่ยนแปลงรูปแบบการไหลเวียนของน้ำมันทั่วโลก แม้ว่าจะไม่มีการลดกำลังการผลิตในทันที การคาดการณ์ถึงนโยบายนี้ก็เพียงพอที่จะหนุนราคาน้ำมันแล้ว สถาบันบางแห่งประเมินว่า หากอิหร่านประสบปัญหาการหยุดชะงักอย่างรุนแรง อาจส่งผลกระทบต่ออุปทานทั่วโลกได้มากถึงประมาณ 3.5 ล้านบาร์เรลต่อวัน ซึ่งเกือบ 2 ล้านบาร์เรลต่อวันเกี่ยวข้องโดยตรงกับสภาพคล่องของตลาดระหว่างประเทศ แม้ว่าตัวเลขเหล่านี้จะแสดงถึง "ความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นได้" แต่ในตลาดที่ขับเคลื่อนด้วยอารมณ์ความรู้สึก ปฏิกิริยาของตลาดมักจะเร็วกว่าและรุนแรงกว่าข้อมูลจริงเสียอีก

ข้อมูลจริงเผยให้เห็นด้านมืดของการปรับตัวขึ้น: ปริมาณสินค้าคงคลังในสหรัฐฯ ที่เพิ่มสูงขึ้นจำกัดศักยภาพในการปรับตัวขึ้น

ในขณะที่ราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้นเนื่องจากความกังวลด้านภูมิรัฐศาสตร์ อีกปัจจัยหนึ่งที่กำลังกดดันอย่างเงียบๆ คือ สัญญาณจากอุปทานและอุปสงค์ที่แท้จริงในสหรัฐอเมริกาบ่งชี้ถึงการผ่อนคลายเล็กน้อย จากข้อมูลล่าสุดที่เผยแพร่โดยสถาบันปิโตรเลียมแห่งอเมริกา (API) ในสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 9 มกราคม ปริมาณสำรองน้ำมันดิบของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นอย่างไม่คาดคิดถึง 5.23 ล้านบาร์เรล ปริมาณสำรองน้ำมันเบนซินเพิ่มขึ้น 8.23 ล้านบาร์เรล และปริมาณสำรองน้ำมันกลั่นก็เพิ่มขึ้น 4.34 ล้านบาร์เรล การเพิ่มขึ้นพร้อมกันของตัวชี้วัดสำคัญทั้งสามนี้สะท้อนให้เห็นว่าอุปสงค์ในปัจจุบันไม่ทันกับอุปทาน และอาจบ่งชี้ถึงช่วงเวลาที่อ่อนแอลง

ปริมาณสินค้าคงคลังที่เพิ่มสูงขึ้นบ่งชี้ว่ากำลังการผลิตของโรงกลั่นอาจไม่ได้ใช้ประโยชน์จากน้ำมันดิบอย่างเต็มที่ หรือการผลิตภายในประเทศและการนำเข้าอาจเกินความคาดหมาย ซึ่งอาจบ่งชี้ถึงความต้องการของผู้บริโภคที่ลดลง ไม่ว่าด้วยเหตุผลเฉพาะเจาะจงจะเป็นอย่างไร ข้อมูลประเภทนี้จะทำให้การรับรู้ของตลาดเกี่ยวกับ "การขาดแคลนในระยะสั้น" ลดลง ท้ายที่สุดแล้ว ตรรกะของตลาดการเงินก็กลับมาสู่ปัจจัยพื้นฐาน: ค่าพรีเมียมความเสี่ยงอาจผลักดันราคาให้สูงขึ้นในระยะสั้น แต่หากไม่มีช่องว่างด้านอุปทานที่แท้จริง แนวโน้มขาขึ้นนั้นจะไม่ยั่งยืนและอาจกลายเป็น "การพุ่งขึ้นแล้วตามด้วยการดึงกลับ" หรือการปรับฐานในระดับสูงได้ง่าย

นักลงทุนกำลังให้ความสนใจอย่างใกล้ชิดกับการตรวจสอบรายงานสินค้าคงคลังอย่างเป็นทางการที่ออกมาอย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะอย่างยิ่งว่าการเปลี่ยนแปลงในสินค้าคงคลังน้ำมันดิบเชิงพาณิชย์นั้นกระจุกตัวอยู่ที่จุดส่งมอบเฉพาะ (เช่น คูชิง) หรือไม่ และการสะสมของสินค้าคงคลังผลิตภัณฑ์กลั่นสะท้อนถึงสัญญาณของอุปสงค์ที่แท้จริงที่อ่อนตัวลงหรือไม่ เช่น ระยะทางการขับขี่ที่ลดลงและการบริโภคน้ำมันในภาคอุตสาหกรรมที่ลดลง หากแนวโน้มการสะสมสินค้าคงคลังได้รับการยืนยันว่ายังคงดำเนินต่อไป ราคาที่เพิ่มขึ้นซึ่งเดิมเกิดจากความเชื่อมั่นอาจเผชิญกับแรงกดดันในการปรับตัว

เวเนซุเอลาเริ่มกลับมาผลิตน้ำมันอีกครั้งอย่างเงียบๆ ส่งผลให้ราคาน้ำมันชะลอตัวลงอย่างแนบเนียน

นอกจากข้อจำกัดเร่งด่วนที่เกิดจากปริมาณสำรองของสหรัฐฯ แล้ว อีกปัจจัยหนึ่งที่มองข้ามไม่ได้คือการกลับมาส่งออกน้ำมันดิบของเวเนซุเอลาอย่างเงียบๆ ข่าวเมื่อวันจันทร์ระบุว่าเรือบรรทุกน้ำมันดิบขนาดใหญ่มาก (VLCC) สองลำได้ออกจากน่านน้ำของประเทศ โดยแต่ละลำบรรทุกน้ำมันดิบประมาณ 1.8 ล้านบาร์เรล รวมเป็นกว่า 3.6 ล้านบาร์เรล นี่ถือเป็นสัญญาณแรกของการกลับมาส่งออกอย่างมีนัยสำคัญครั้งแรกนับตั้งแต่เวเนซุเอลาและวอชิงตันบรรลุข้อตกลงด้านอุปทานประมาณ 50 ล้านบาร์เรล แม้ว่าการขนส่งครั้งนี้จะยังไม่ปรากฏในปริมาณสำรองของสัปดาห์นี้ในทันที แต่ก็เห็นได้ชัดว่าเป็นการลดความคาดหวังด้านอุปทานทั่วโลกในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า

นักวิเคราะห์ชี้ให้เห็นว่า การกลับมาของอุปทานจากเวเนซุเอลาเต็มไปด้วยความไม่แน่นอนด้านนโยบายและการดำเนินการ ดังนั้น ตลาดจะไม่นำปัจจัยทั้งหมดมาพิจารณาในราคาพร้อมกัน แต่จะใช้วิธี "การยืนยันทีละน้อย การกำหนดราคาทีละน้อย" ซึ่งหมายความว่ามันจะไม่พลิกกลับแนวโน้มขาขึ้นโดยรวมในระยะสั้น แต่จะทำหน้าที่เป็น "เพดานที่มองไม่เห็น" จำกัดศักยภาพและกรอบเวลาในการเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมัน โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาถึงความสำคัญทางภูมิรัฐศาสตร์ที่สูงในปัจจุบันและการขาดความตึงตัวของอุปทานและอุปสงค์ที่แท้จริง ข่าวใด ๆ เกี่ยวกับอุปทานใหม่จึงมีแนวโน้มที่จะถูกขยายและตีความไปในหลายแง่มุม

นอกจากนี้ กลุ่มพันธมิตรผู้ผลิตน้ำมันเองก็ยังคงมีศักยภาพในการกำกับดูแลในระดับหนึ่ง แม้ว่าจะเกิดการหยุดชะงักของอุปทานในบางพื้นที่ของตะวันออกกลาง ประเทศผู้ผลิตน้ำมันรายใหญ่อื่นๆ ก็มีศักยภาพที่จะเข้ามาเติมเต็มช่องว่างบางส่วนได้โดยการเพิ่มการผลิต ซึ่งหมายความว่าตลาดไม่ได้เพียงแค่คาดการณ์ถึง "การหยุดชะงักของอุปทาน" เท่านั้น แต่กำลังชั่งน้ำหนัก "ความน่าจะเป็นของความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้น" กับ "การมีอยู่ของกำลังการผลิตทางเลือก" ด้วยเหตุนี้ ในขณะที่บางสถาบันได้ปรับเป้าหมายราคาน้ำมันดิบเบรนท์สำหรับสามเดือนข้างหน้าขึ้นเป็น 70 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล พวกเขายังเน้นย้ำว่านี่เป็นเพียงสถานการณ์ระยะสั้นเท่านั้น ซึ่งขึ้นอยู่กับการเพิ่มขึ้นของความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์อย่างต่อเนื่องโดยปราศจากการป้องกันความเสี่ยงที่มีประสิทธิภาพ

แนวโน้มทางเทคนิคได้เข้าสู่ช่วงที่อ่อนไหวแล้ว ว่าแนวโน้มนี้จะดำเนินต่อไปได้หรือไม่นั้นขึ้นอยู่กับการ "เติมเต็มช่องว่าง"

จากมุมมองทางเทคนิค ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ได้เข้าสู่ช่วงการทรงตัวเหนือ 66 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล หลังจากที่ปรับตัวขึ้นอย่างรวดเร็ว กราฟทางเทคนิคแสดงให้เห็นว่าระดับแนวต้านสำคัญในระยะสั้นอยู่ที่ 66.43 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล หากสามารถทะลุผ่านระดับนี้ได้ อาจนำไปสู่การท้าทายระดับ 70 ดอลลาร์ ในทางกลับกัน แนวรับคาดว่าจะอยู่ที่ประมาณ 65.80 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ตัวชี้วัด MACD ยังคงขยายตัวเหนือเส้นศูนย์ แสดงให้เห็นว่าโมเมนตัมขาขึ้นยังคงอยู่ แต่ RSI ได้เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ประมาณ 79.08 ซึ่งเข้าสู่เขตซื้อมากเกินไปอย่างชัดเจน บ่งชี้ว่าผู้ที่ไล่ตามการปรับตัวขึ้นมีความเสี่ยงสูงที่จะเกิดการปรับตัวลง



รูปแบบการซื้อขายโดยทั่วไปเป็นดังนี้: หากไม่มีเหตุการณ์ความตึงเครียดทางภูมิศาสตร์การเมืองใหม่ๆ เกิดขึ้น ราคาอาจทรงตัวอยู่ในระดับสูง โดยดูดซับกำไรที่ผ่านมา เฉพาะในกรณีที่สถานการณ์เลวร้ายลงไปอีก ทำให้เกิดการหยุดชะงักในการผลิตและการขนส่งจริงเท่านั้น จึงจะมีโอกาสที่ราคาจะปรับตัวสูงขึ้น ในทางกลับกัน หากปริมาณสำรองของสหรัฐฯ ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ในขณะที่การส่งออกของเวเนซุเอลาแสดงให้เห็นถึงการเติบโตที่คงที่ ราคาน้ำมันมีแนวโน้มที่จะค่อยๆ ลดลงโดยปราศจากปัจจัยสนับสนุนพื้นฐาน กลับไปสู่กรอบการซื้อขายที่ยึดโยงด้วยอุปสงค์และอุปทาน

โดยสรุป การเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมันในปัจจุบันนั้น แท้จริงแล้วเป็นการ "ซื้อขายเพื่อหวังผลตอบแทนจากความเสี่ยง" มากกว่าที่จะได้รับการสนับสนุนจากช่องว่างระหว่างอุปสงค์และอุปทานที่แข็งแกร่ง กุญแจสำคัญของการเคลื่อนไหวของราคาในอนาคตอยู่ที่การเปลี่ยนแปลงของปัจจัยหลักสามประการ ได้แก่ ประการแรก สถานการณ์กับอิหร่านจะบานปลายจากคำขู่ด้วยวาจาไปสู่การหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทานจริงหรือไม่ ประการที่สอง การสะสมของสต็อกน้ำมันในสหรัฐฯ เป็นเพียงความผันผวนระยะสั้นหรือเป็นสัญญาณระยะยาวของอุปสงค์ที่อ่อนตัวลง และประการที่สาม เวเนซุเอลาจะสามารถส่งออกน้ำมันดิบใหม่ได้อย่างต่อเนื่องหรือไม่ หากปัจจัยแรกแข็งแกร่งขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ และสองปัจจัยหลังไม่สามารถชดเชยกันได้อย่างมีประสิทธิภาพ เป้าหมาย 70 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลจะถูกทดสอบซ้ำแล้วซ้ำเล่า ในทางกลับกัน หากข้อมูลจริงยังคงเอื้ออำนวย การปรับตัวขึ้นของราคาที่ขับเคลื่อนด้วยความเชื่อมั่นนี้จะค่อยๆ ชะลอตัวลงในที่สุด