週三（1月14日）美元兑日元匯率正朝着2024年7月以來的關鍵關口加速邁進，目前已觸及159.43的高點，距離市場緊盯的160目標僅一步之遙。

自去年10月日本首相高市早苗當選自民黨領袖以來，這一貨幣對累計漲幅已達8.25%，日元在主要貨幣中持續處於弱勢陣營，貶值壓力尚未見頂。

核心驅動：政策矛盾與政治不確定性的雙重衝擊

日元疲軟的根源，在於日本國內政策組合的內在衝突與日益升温的政治風險。

一方面，高市早苗政府計劃推行大規模財政刺激政策，但投資者普遍質疑這一舉措能否轉化為可持續的GDP增長——尤其在日本央行已啓動貨幣政策收緊的背景下，這種“一腳踩油門、一腳踩剎車”的操作完全不具備可持續性。

市場擔憂寬鬆財政將進一步推高日本本就高企的債務佔GDP比率，而貨幣政策收緊又難以直接扭轉日元頹勢，最終反映在盤面上便是10年期日本國債收益率升至2.178%的十年新高，日元全線下挫。

另一方面，政治層面的不確定性進一步加劇了日元的脆弱性，儘管高市早苗個人民意支持率已升至78.1%，但自民黨支持率仍低於30%這是風險的來源，這促使其大概率在2月提前舉行大選即使這樣會導致原本3月的預算案延期，這樣她可以利用民意支持的高峯進行眾議院的重組，為之後施政掃清障礙。

市場普遍認為，若高市早苗成功連任，將繼續推行更高財政赤字的政策，這無疑會進一步削弱日元需求，目前日元、日債的走勢也代表場外資金在押注這高市早苗勝選以及推行安倍經濟學的順利進行。

面對日元貶值投資者反覆呼籲政府強化財政紀律，但迄今為止僅能得到空洞的口頭警示，對日元的信心持續受挫，美國財長貝森特也很急，日元的貶值會導致美日的貿易條件惡化，完全對沖美國發動的貿易戰的僅存的戰果。

美元韌性加持：基本面與地緣風險的雙重支撐

日元的持續貶值，還離不開美元的持續強勢，近期美元在多重潛在利空因素下展現出超預期的韌性。

其中美國12月核心CPI環比未變同比下降顯示出美國通脹整體低於預期值有利於降息發展，但美元並沒有明顯貶值。

同時美國司法部對美聯儲主席鮑威爾的調查，也因多位共和黨議員的迅速抵制而緩解了市場對美聯儲獨立性受損的擔憂，美元反而出現利空不跌。

更重要的是，美國經濟基本面表現強勁，就業數據與服務業PMI數據穩健，使得美聯儲3月降息概率從48.5%降至25.7%，市場普遍預期利率將維持不變至6月。同時，美元反彈與油價回升形成共振——伊朗局勢緊張、委內瑞拉與格陵蘭島等地緣政治風險發酵，推動油價上漲的同時，也進一步鞏固了美元的避險屬性，為美元兑日元的漲勢提供雙重支撐。

關鍵焦點：日本干預窗口何時開啓？

當前市場最核心的分歧，聚焦於日本當局是否會出手干預匯市。

參考2024年7月的“教科書式操作”，日本官方大概率會等待明確的美元利空全球催化劑出現後才採取行動，當時干預啓動時美元兑日元現貨價格逼近162.00，以當前158.55的價位計算，距離該閾值仍有約350點空間。

不過，160關口被多數機構視為日本政府的“非正式紅線”，這一水平可能成為階段性阻力位。

值得注意的是，日本五年期國債拍賣需求疲軟，進一步加劇了日元貶值壓力，若匯率突破160後貶值速度加快，不排除日本當局提前干預的可能。

此外，日本央行也存在加息應對日元貶值的選項，但市場預期中性利率區間為1.5%-2.5%，加息可能引發日元套利交易平倉，反而帶來新的市場波動。

總結與技術分析：

展望本週，美元兑日元的走勢將受到多重關鍵事件的影響，週三美國將公佈PPI和零售銷售數據，週四初請失業金人數數據出爐，同時多位美聯儲官員將發表公開講話，這些數據和表態將直接影響市場對美聯儲政策的預期，進而左右匯市走向。

另一個潛在引爆點是美國最高法院對特朗普關税政策的裁決，若本週出現不利於特朗普政府的裁決結果，反而可能成為美元的“反向利好”，為其提供額外支撐。

對於日元而言，短期貶值壓力仍未釋放，美元兑日元突破160關口只是時間問題，但後續走勢將高度依賴日本的政治動向與干預決策——這場由政策矛盾、政治博弈與地緣風險共同主導的匯市變局，仍在持續發酵。

技術面美元兑日元正在挑戰匯價大型上升通道的上軌。

雖然本次挑戰失敗，但匯價依然在5日線上，只要5日線可以守住則美元兑日元依然處於非常強勢的區間。

壓力位在上升通道上軌以及160整數關口，支撐在5日線以及157.57附近。


（美元兑日元日線圖，來源:易匯通）

北京時間20:17，美元兑日元現報158.64/65。