花旗集團分析師明確表態，貴金屬牛市行情有望以凌厲勢頭延續至2026年第一季度，並果斷上調短期價格目標：黃金料將最快在一季度站上每盎司5000美元關口，白銀目標價則上看至每盎司100美元。

從即時行情來看，國際現貨黃金價格已站穩每盎司4600美元關口，持續向歷史峯值發起衝擊；現貨白銀價格更是一舉突破每盎司90美元整數關口，刷新歷史最高紀錄。

白銀在去年的市場表現全面碾壓黃金，累計漲幅高達150%，背後邏輯在於10月爆發的大規模逼空行情，疊加倫敦現貨市場長期存在的供應緊缺格局。

但從市場細節來看，可能在達到年內預測的高點之前，金、銀將面臨一場調整的考驗。

核心驅動：降息預期與地緣風險雙輪加持

驅動這波開年行情的核心邏輯，是多重利好因素的共振。

一方面，交易員顯著加大了對美聯儲今年啓動降息週期的押注力度，這一預期直接驅動黃金白銀價格強勢反彈，顯著提升了貴金屬的配置需求，白宮對鮑威爾的極限施壓行為使得美聯儲將更加關注與客觀經濟數據，當前市場核心焦點已轉向後續經濟數據，以尋求降息邏輯的進一步驗證。

另一方面，地緣政治風險持續為黃金提供強勁支撐，伊朗對國內抗議活動的鎮壓行動，疊加美國釋放的干預威脅，持續加劇全球市場的避險情緒，交易員傾向於增配黃金這類避險資產，直接催生避險買盤，推升其需求端韌性。

此外，花旗分析師特別強調，此輪貴金屬的飆漲絕非單純靠宏觀敍事驅動，實實在在的物流端擾動才是關鍵推手。

尤其是白銀和鉑族金屬，近期價格對庫存挪移和貿易流向的敏感度已飆升至異常水平，這也解釋了為何當前市場的價格彈性遠勝於常規行情階段，稍有風吹草動就會引發劇烈波動。

市場格局：白銀領跑，下半年工業金屬或接棒

花旗強調，2026年初的市場不確定性，將持續成為貴金屬的強力支撐。

在避險情緒主導的行情裏，黃金的對沖屬性毋庸置疑會被資金瘋狂追捧；而白銀則兼具金融屬性與工業屬性，這就決定了其在趨勢行情中，波動彈性會顯著大於黃金。

儘管金銀開年就已雙雙刷新歷史新高，但花旗仍堅持看漲白銀跑贏黃金的核心觀點。

從更大的市場格局來看，貴金屬的上漲行情正逐步向更廣泛的品種蔓延，後續工業金屬極有可能接棒成為新的領漲主線。這正是2026年大宗商品市場的核心交易脈絡：上半年看金銀乘風而上，下半年則需聚焦銅等能源轉型金屬的補漲機會。

風險警示：政策變量與短期數據擾動需警惕

花旗將美國貿易政策列為頭號風險點，尤其是《美國貿易法》232條款框架下針對關鍵礦產的決議即將落地，其最終結果將直接決定關税措施或其他貿易限制是否出台。

哪怕只是關税預期升温，就足以引發大宗商品的流向重構，製造區域性的供應短缺。這一局面被定義為典型的二元風險博弈：若落地高關税政策，實物市場的供應缺口短期內會急劇擴大，金屬價格衝高是必然結果；反之，若政策明朗化，此前流入美國的金屬庫存加速回流，將對價格形成壓制。

花旗尤其提示，這一風險對白銀而言堪稱“達摩克利斯之劍”，一旦引發大規模的金屬外流或庫存重構，白銀價格首當其衝會遭遇重挫，甚至可能產生“多米諾骨牌效應”，拖累其他貴金屬乃至基本金屬同步下挫。

短期擾動：零售銷售與PPI數據成關鍵

美國零售銷售數據與生產者物價指數（PPI），其中PPI是CPI，3-6個月的領先指標，而作為GDP增速的重要組成部分，銷售數據是極容易產生美國經濟預期差的數據，這兩項關鍵數據加劇短期市場波動。

但由於未公佈11月零售銷售的同比數據，雖然環比零售銷售數據為增長0.5%超過0.4%的預期，但同時11月PPI錄得3%小幅高於預期的2.7%，這與之前低於預期的CPI相比顯得通脹態勢矛盾反覆，於是美元指數受雙向拉扯未受到明顯的提振，黃金受此影響獲得了小幅助力。

總結與技術分析：

之前文章講過，白銀這波從30漲到50,50漲到70，目前達到90的量度漲幅，這裏是划算的止盈點，如果後續能站穩90則下一個目標在110。

同時貴金屬均兼具工業屬性，需要考慮與權益市場的聯動，近期權益市場出現震盪跡象，上漲猶豫，可能會傳導至貴金屬這裏。

銀是2025年底，2026年初貴金屬行情的絕對領漲品種，如果開始調整，可能帶領其他貴金屬品種一起調整，但如果地緣政治風險繼續發酵，黃金也有可能逆勢走強獨立上漲。

曾預判紐約商品交易所白銀價格站上每盎司100美元關口的知名財經作家羅伯特·清崎（富爸爸作者），向白銀投資者發出關鍵風險提示，稱“白銀價格已進入峯值區間”，需提高警惕，其原話是這裏就是頂部。

短期內，在實物供應瓶頸、降息預期和地緣風險的三重加持下，未來黃金白銀可能依有上升空間，但步入下半年後，隨着全球地緣衝突大概率緩和，黃金的“危機溢價”逐步消退，市場焦點將轉向經濟增長、投資週期和工業需求，鋁、銅工業金屬有望搶佔市場C位。

但如果未來AI資本開支或者AI公司盈利不及預期，疊加上游原材料價格上漲推升成本，可能會減緩資本開支進程導致工業金屬順勢回調。

技術面上，現貨黃金如昨日文章所提，調整至上升通道上軌處獲得支撐，之後上漲繼續刷新新高。

後續可能出現多頭軋空空頭的逼倉動作，導致現貨黃金出現快速拉昇的現象，這種加速都是划算的止盈點。

目前壓力位在4700附近，支撐在上升通道上軌以及5日線附近。


（現貨黃金日線圖）

分時圖可以關注4621的箱體底部，金價運行到這個區域需要警惕跌破箱體的轉勢風險。


（現貨黃金分時圖，來源:易匯通）

北京時間21:55,現貨黃金現報4635美元/盎司。