週二（1月20日）美元兑日元歐市早盤交投158.50附近，進入技術性修復階段。此前價格一度衝高至159.439，創下18個月新高，隨後回落至157.413，形成明顯震盪格局。當前價位處於區間中上部，上方158.800構成初步壓力，下方158.000則是關鍵心理支撐。



若突破前者，可能再度挑戰159.4附近高點；若跌破後者，則157.4低點或將重新被測試。從技術指標看，MACD雖仍在零軸下方，但DIFF（-0.034）與DEA（-0.031）負值持續收斂，顯示下跌動能減弱；RSI讀數為56.270，處於中性區域，反映市場正處於反彈後的整理狀態，尚未形成單邊趨勢。



這輪波動的背後，是宏觀邏輯的深層博弈。交易主線集中在兩個核心問題：一是日本央行是否會因匯率劇烈波動而調整政策節奏；二是美聯儲降息預期變化如何影響美日利差，進而驅動資金流向。儘管日本央行本週大概率維持利率在0.75%不變，但市場的焦點早已不在“動作”，而在“表態”。一旦央行釋放對通脹風險的警惕信號，並暗示未來可能繼續加息，日元往往能在進一步走弱時獲得預期層面的支撐。反之，若措辭模糊或偏鴿，匯率可能再度加速下行。

值得注意的是，自高市早苗10月上任以來，日元對美元累計貶值約8%，進口成本上升帶來的輸入型通脹壓力成為政策層反覆提及的風險點。雖然近期匯率趨於穩定，但成本傳導具有滯後性，終端物價壓力並未消失。在此背景下，日本央行陷入兩難：既要遏制日元過度貶值引發的通脹升温，又需避免國債收益率過快上行衝擊金融市場穩定。更鷹派的言論雖有助於提振日元，卻可能推升債市收益率曲線，壓制風險資產估值；而放任匯率下滑，則可能迫使政策更快收緊，打亂原有節奏。

財政擴張與政治變局，加劇政策不確定性

日本政壇的動向正悄然影響着外匯市場的神經。高市早苗宣佈將於2月8日舉行提前選舉，並承諾推行減税和擴大支出的財政刺激計劃。這一擴張性政策組合在市場上引發雙重解讀：一方面，財政發力可能增強經濟動能，支持繼續加息以應對潛在通脹；另一方面，也有人擔憂“增長優先”的敍事會壓倒貨幣政策獨立性，形成“低利率維持更久”的預期，反而削弱日元吸引力。

更令人關注的是，這種政策傾向可能改變市場對日本財政可持續性的判斷。近期10年期國債收益率已攀升至數十年高位附近，反映出投資者對債務負擔加重的憂慮。收益率上行不僅加大政府融資成本，也強化了日債與日元之間的聯動效應——當債券市場承壓時，匯率往往同步走弱。這種“財政—利率—匯率”三角關係的緊張化，使得日本央行在制定政策時不得不更加謹慎，任何關於通脹可持續性的表態都可能被放大解讀。

與此同時，外匯干預的可能性也在升温。日本財務大臣片山明確表示，“所有選項都在考慮範圍內”，包括直接入市買入日元，甚至不排除與美方協同行動。這類言論雖不等於立即干預，但在市場情緒層面極具威懾力。一旦交易員意識到“單邊做空日元可能遭遇強力阻擊”，追漲美元兑日元的槓桿意願便會下降，波動率也可能在關鍵點位驟然放大。歷史經驗表明，日本當局通常在日元快速貶值、逼近整數關口（如160）時出手，因此當前158.50附近的位置正處在敏感區間。

美日政策分化拉鋸，匯率走向取決於“誰先眨眼”

放眼全球，美聯儲的動向仍是不可忽視的變量。儘管市場對2026年降息空間的押注有所收斂，利差優勢仍為美元提供一定支撐。然而，美元強勢並非線性推進。當地緣衝突或貿易摩擦升級時，傳統避險需求往往會推升日元。這意味着，美元兑日元的走勢本質上是在“利差支撐”與“避險買盤”之間反覆拉扯，缺乏單一主導力量時，行情多以區間震盪呈現。

真正的方向性突破，往往需要催化劑。例如，若日本央行在下次會議中顯著強化鷹派立場，強調匯率波動將納入政策考量，等於變相將日元走勢寫入前瞻指引，可能觸發空頭回補行情；反之，若美聯儲因經濟數據疲軟而提前釋放降息信號，則美日利差預期逆轉，也將迅速打壓匯價。目前來看，市場對日本央行下一次加息的時間點存在分歧：部分觀點認為若日元持續跌破159，4月加息並非不可能；更多預測則指向7月，前提是薪資與通脹數據持續改善。

值得強調的是，過去加息主要由內生經濟動力驅動，如今外匯波動本身正成為影響政策節奏的重要因素。如果央行明確表示“匯率過度波動會影響決策”，那就意味着日元貶值不再是單純市場行為，而可能觸發政策干預預期。這種“預期錨定”機制一旦建立，即使沒有實際加息或干預，也能在一定程度上抑制單邊行情的發展。但從另一角度看，這也意味着債市將承受更大壓力——為了穩住匯率，收益率可能被迫維持高位，進一步擠壓政策騰挪空間。