日本央行在最新一次貨幣政策會議上（1月23日）決定維持隔夜拆借利率在0.75%不變，投票結果為8比1。這看似平靜的決定背後，卻藏着不小波瀾——唯一投下反對票的是委員高田，他主張直接將短端利率上調至1.0%。這一激進建議透露出一個信號：部分決策者認為，當前物價形勢已足夠強勁，是時候加快退出超寬鬆時代的步伐了。



更值得注意的是，不只是利率投票有分歧，連對未來經濟展望的措辭也出現了爭議。田村和另一位委員曾試圖修改報告中的表述，希望傳遞更強硬的政策傾向，但最終未能獲得多數支持。這意味着，儘管整體方向是推進政策正常化，但具體節奏上，央行內部顯然還未達成一致。有人想快走，有人堅持慢行，這場“速度之爭”正在成為影響未來政策路徑的關鍵變量。

這也解釋了為何本次聲明依然強調經濟“温和復甦、但仍有一定疲弱”。央行明確表示，去年12月那次加息的影響還需要時間傳導到實體經濟，金融環境總體仍偏寬鬆。換句話説，他們並不打算立刻連續出手，而是選擇邊走邊看，等待更多數據來確認通脹能否真正站穩2%的目標。

通脹比想象中更“抗打”，基礎價格壓力持續升温

從最新發布的預測來看，日本央行對通脹的看法正變得越來越堅定。2025財年核心CPI維持在2.7%不變，但遠期預測被小幅上調：2026年從1.8%升至1.9%，2027年保持2.0%。真正讓市場關注的是那個被稱為“核心中的核心”的指標——剔除生鮮食品與能源後的通脹率。這個反映國內需求真實熱度的數據被全面上調：2025年從2.8%跳至3.0%，2026年從2.0%升至2.2%，2027年也微調至2.1%。

這些數字説明一個問題：日本的通脹不是靠外部能源漲價撐起來的，而是內生動力在增強。即使考慮到基數效應可能導致今年上半年核心通脹短暫跌破2%，央行仍相信，在預測期後半段，物價會重新回到與2%目標相符的軌道。這種信心，正是未來可能繼續加息的底氣所在。

與此同時，經濟增長預期也被上調。2025財年實際GDP增速從0.7%上調至0.9%，2026年從0.7%升至1.0%。不過，2027年反而從1.0%下調至0.8%，顯示出對長期潛力的謹慎判斷。央行估算，日本經濟的潛在增長率僅為0.5%左右。這意味着，即便眼下復甦勢頭不錯，結構性瓶頸仍將限制擴張空間。政策制定者必須在刺激增長和控制通脹之間走鋼絲，任何一步踏錯都可能打破平衡。

行長髮聲定調，政策錨點明確指向通脹而非匯率

在隨後的新聞發佈會上，日本央行行長植田的講話被視為一次重要的“預期管理”。他重申，經濟雖在温和復甦，但基礎尚不牢固；基礎通脹將繼續緩慢上升，並有望在預測後期達到價格穩定目標。最關鍵的一句話是：未來的政策調整將主要依據通脹走勢，而不是為了干預匯率。

這句話分量極重。它等於告訴市場：別指望我們因為日元貶值就匆忙加息。儘管植田承認，弱勢日元會推高進口成本，進而更容易被企業轉嫁為國內價格上漲，他也強調需密切關注外匯波動對物價的影響，但這並不意味着政策會因此轉向。匯率由多種因素決定，包括全球利差、資本流動和市場情緒，央行不會對具體水平發表評論。

然而，他對債券市場的表態卻明顯不同。他表示，央行將與政府密切協調，若債市出現異常波動，可能會通過市場操作來維護穩定。這番話被廣泛解讀為對近期國債收益率劇烈波動的回應，也是一種風險預警——我們可以容忍價格慢慢漲，但不能接受金融市場失控。

市場瞬間劇震，159成日元“心理紅線”

植田講話剛結束，美元兑日元一度衝高至158.90，創一週新高，顯示交易員理解為“短期內無加息計劃”。但緊接着，行情突變——短短數秒內，匯率從接近159.21暴跌至157.34附近，隨後又快速反彈。這種“閃崩式”波動極具特徵：速度快、幅度大、流動性瞬間蒸發，迅速引發猜測：是否日本財務省已出手？



雖然沒有官方確認，但市場普遍認為，這很可能是所謂的“匯率詢價”——即當局通過電話詢問報價的方式，向市場釋放警示信號。類似操作曾在2022年9月和2024年7月出現，之後不久便伴隨實際干預。這一次雖未見真金白銀入市，但效果已然顯現：日元空頭開始警惕，在159附近加倉變得極為謹慎。

分析指出，單次干預或口頭警告難以逆轉趨勢，尤其當基本面仍支撐美元強勢時。但如果通脹持續堅挺、工資增長進一步鞏固，日本央行遲早要邁出下一步加息。屆時，不僅是利率環境變化，整個亞太乃至全球的套利交易格局都可能被重塑。眼下這場看似平靜的會議，實則是在為下一波風暴積蓄能量。而交易員真正該問的不是“會不會動”，而是“什麼時候動，以及動得多狠”。