隨着日本2月8日大選臨近，市場對日元走勢的關注度持續升温。多項民調顯示，自民黨及其執政聯盟有望取得壓倒性勝利，這一結果不僅將重塑日本國內政治格局，也可能通過財政與貨幣政策預期的變化，對日元匯率產生深遠影響。



當前，美元兑日元已多次逼近160關口。在日本經濟逐步“迴歸常態化”、貨幣政策緩慢正常化的背景下，日元正站在趨勢延續與政策干預之間的關鍵節點。

政治與政策背景：穩定預期強化“高市交易”

首相高市早苗提前解散國會、舉行大選，核心目的在於鞏固執政基礎並獲取民意授權。若自民黨如民調所示大勝，市場預計其政策推進阻力將明顯下降。

在外匯市場中，這種政治穩定往往會強化所謂的“高市交易”——即市場傾向於預期更積極的財政政策、更緩慢的貨幣收緊節奏，以及日本在全球資本流動中繼續維持低收益率環境。這一組合，對日元而言並非利好。

日元匯率或在160關口迎來多空博弈

今年年初以來，美元兑日元匯率波動顯著加劇，且這一態勢預計仍將持續。當前市場的核心判斷在於：日本仍處於負實際政策利率環境、財政挑戰日益凸顯，同時全球投資者偏好順週期和高收益貨幣，這些因素共同對日元形成持續壓制。

1月23日，美元兑日元在160關口附近出現劇烈波動，市場一度懷疑日本當局已入市干預。隨後又有消息稱美聯儲開展利率核查行動，短暫提振了日元走勢。然而，美方官員隨後否認參與其中，日本公佈的相關經濟數據也存在爭議，市場甚至開始質疑當局是否真正實施了直接干預。

在干預方式上，市場猜測，日本部分受政府影響的養老基金，可能通過戰略性資產配置調整，為日元提供隱性支撐。這一做法與此前韓元兑美元逼近1500關口時，韓國採取的策略較為相似。

若自民黨在本次大選中取得壓倒性勝利，相關政策預期或將進一步推升美元兑日元匯率，匯價不排除再次測試160–162區間。日本官方已多次明確表示，對這一匯率水平感到不滿。儘管日元貶值有利於出口企業，但在政府正努力緩解民生成本壓力的背景下，持續貶值將推高進口商品價格，削弱政策效果。

因此，市場普遍認為，日本當局將在160–162區間維持高度警惕，並在必要時採取匯市干預措施。

干預效果為何可能受限？

歷史經驗顯示，成功的匯率干預通常需要兩個前提條件：

一是市場出現極端、單向的投機性持倉；

二是宏觀基本面發生明確反轉。

2024年7月，日本當局實施的匯市干預之所以效果顯著，正是因為當時投機市場對日元的做空倉位已處於極端水平，同時美聯儲正接近開啓降息週期。同年9月，美聯儲降息50個基點後，美元兑日元在兩個月內從160附近大幅回落至140。


（投機性的日元頭寸並未像2024年那樣處於空頭狀態）

但當前環境已明顯不同。投機市場對日元的空頭倉位遠未達到2024年的極端水平，而美聯儲聯邦基金利率已接近3.75%的中性區間，短期美債利率進一步下行的空間有限。在這一背景下，單靠日本方面的干預，難以引發美元兑日元趨勢性的逆轉。

換言之，若匯率再度走高，日本當局的干預更可能發揮“減速器”作用，而非真正扭轉方向。

年內匯率區間判斷：震盪為主，上行風險仍在


（美元/日元日圖 ）

綜合當前政治與宏觀環境，市場預計，若民調結果準確、自民黨順利勝選，美元兑日元短期仍存在進一步上行風險，且可能反覆測試160關口。

從時間維度看，今年上半年美元兑日元大概率維持在155–160區間內震盪。若美聯儲在年內如預期降息約50個基點，美元利率優勢有所收斂，美元兑日元或在年底逐步回落至150附近。但在本季度內，匯率仍明顯偏向上行風險。

此外，日本承諾對美投資5500億美元的資金安排尚未完全明朗。相關資金是否以美元工具籌措，抑或涉及外匯市場操作，仍存在不確定性，這也為日元前景增添了額外變數。

結語：日元的核心矛盾尚未解決

總體來看，日本大選更像是強化而非改變當前的匯率邏輯。政治穩定、財政擴張預期與貨幣政策正常化的“慢節奏”，共同構成日元持續承壓的結構性背景。

在基本面尚未發生明確反轉之前，日元的反彈空間仍將受限，而160關口附近的政策博弈，或將成為未來數月外匯市場的核心看點。