ขณะที่การเลือกตั้งทั่วไปของญี่ปุ่นในวันที่ 8 กุมภาพันธ์ใกล้เข้ามา ความสนใจของตลาดต่ออัตราแลกเปลี่ยนเงินเยนก็เพิ่มสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง ผลสำรวจหลายแห่งบ่งชี้ว่าพรรคเสรีประชาธิปไตยและพรรคร่วมรัฐบาลมีแนวโน้มที่จะได้รับชัยชนะอย่างถล่มทลาย ผลลัพธ์นี้จะไม่เพียงแต่เปลี่ยนแปลงภูมิทัศน์ทางการเมืองภายในประเทศญี่ปุ่นเท่านั้น แต่ยังอาจส่งผลกระทบอย่างลึกซึ้งต่ออัตราแลกเปลี่ยนเงินเยนผ่านการเปลี่ยนแปลงความคาดหวังด้านนโยบายการคลังและนโยบายการเงินด้วย



ปัจจุบัน อัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY เข้าใกล้ระดับ 160 หลายครั้งแล้ว ท่ามกลางสถานการณ์ที่เศรษฐกิจญี่ปุ่นค่อยๆ "กลับสู่ภาวะปกติ" และนโยบายการเงินค่อยๆ ปรับตัวเข้าสู่ภาวะปกติ เงินเยนจึงอยู่ในจุดที่สำคัญระหว่างการคงแนวโน้มปัจจุบันและการแทรกแซงนโยบาย

ภูมิหลังทางการเมืองและนโยบาย: ความคาดหวังที่มั่นคงช่วยเสริมสร้าง "การซื้อขายในตลาดระดับสูง"

การยุบสภาและจัดการเลือกตั้งทั่วไปก่อนกำหนดของนายกรัฐมนตรีซานาเอะ ทาคาอิจิ มีเป้าหมายหลักเพื่อเสริมสร้างฐานเสียงและสร้างความเชื่อมั่นในหมู่ประชาชน หากพรรคเสรีประชาธิปไตย (LDP) ได้รับชัยชนะอย่างถล่มทลายตามที่ผลสำรวจชี้ให้เห็น ตลาดคาดการณ์ว่าอุปสรรคในการดำเนินนโยบายของพรรคจะลดลงอย่างมาก

ในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ เสถียรภาพทางการเมืองเช่นนี้มักจะส่งเสริมสิ่งที่เรียกว่า "การซื้อขายในตลาดสูง" กล่าวคือ ตลาดมีแนวโน้มที่จะคาดหวังนโยบายการคลังเชิงรุกมากขึ้น การผ่อนคลายนโยบายการเงินในอัตราที่ช้าลง และการที่ญี่ปุ่นรักษาอัตราผลตอบแทนต่ำในกระแสเงินทุนทั่วโลก ซึ่งการรวมกันของปัจจัยเหล่านี้ไม่เป็นผลดีต่อเงินเยน

อัตราแลกเปลี่ยนเงินเยนอาจเผชิญกับการต่อสู้ระหว่างฝ่ายซื้อและฝ่ายขายบริเวณระดับ 160

นับตั้งแต่ต้นปีนี้ อัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY มีความผันผวนเพิ่มขึ้นอย่างมาก และคาดว่าแนวโน้มนี้จะยังคงดำเนินต่อไป การประเมินตลาดหลักคือ ญี่ปุ่นยังคงอยู่ในสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่แท้จริงติดลบ ความท้าทายทางการคลังมีความเด่นชัดมากขึ้น และนักลงทุนทั่วโลกนิยมสกุลเงินที่อ่อนไหวต่อวัฏจักรเศรษฐกิจและให้ผลตอบแทนสูง ปัจจัยเหล่านี้รวมกันกำลังสร้างแรงกดดันให้เงินเยนอ่อนค่าลงอย่างต่อเนื่อง

เมื่อวันที่ 23 มกราคม อัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY ผันผวนอย่างรุนแรงบริเวณระดับ 160 ทำให้ตลาดเกิดความสงสัยในเบื้องต้นว่าทางการญี่ปุ่นได้เข้าแทรกแซง ข่าวต่อมาที่ว่าธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) กำลังทบทวนอัตราดอกเบี้ยส่งผลให้ค่าเงินเยนแข็งขึ้นชั่วขณะ อย่างไรก็ตาม เจ้าหน้าที่สหรัฐฯ ได้ปฏิเสธการมีส่วนร่วมในภายหลัง และข้อมูลเศรษฐกิจของญี่ปุ่นที่เกี่ยวข้องก็เป็นที่ถกเถียงกัน ทำให้ตลาดตั้งคำถามว่าการแทรกแซงโดยตรงเกิดขึ้นจริงหรือไม่

ในส่วนของวิธีการแทรกแซง ตลาดคาดการณ์ว่ากองทุนบำเหน็จบำนาญบางแห่งที่ได้รับอิทธิพลจากรัฐบาลญี่ปุ่นอาจให้การสนับสนุนเงินเยนโดยอ้อมผ่านการปรับเปลี่ยนการจัดสรรสินทรัพย์เชิงกลยุทธ์ แนวทางนี้คล้ายกับกลยุทธ์ที่เกาหลีใต้ใช้เมื่อเงินวอนเข้าใกล้ระดับ 1500 ต่อดอลลาร์สหรัฐ

หากพรรคเสรีประชาธิปไตย (LDP) ได้รับชัยชนะอย่างถล่มทลายในการเลือกตั้งครั้งนี้ ความคาดหวังด้านนโยบายที่เกี่ยวข้องอาจผลักดันให้ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ/เยนแข็งค่าขึ้น โดยอาจทดสอบระดับ 160-162 อีกครั้ง เจ้าหน้าที่ญี่ปุ่นแสดงความไม่พอใจต่อระดับอัตราแลกเปลี่ยนนี้ซ้ำแล้วซ้ำเล่า แม้ว่าเงินเยนที่อ่อนค่าลงจะเป็นประโยชน์ต่อบริษัทส่งออก แต่การอ่อนค่าอย่างต่อเนื่องจะทำให้ราคาสินค้านำเข้าสูงขึ้นและลดประสิทธิภาพของนโยบาย โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อรัฐบาลพยายามบรรเทาแรงกดดันด้านค่าครองชีพของประชาชน

ดังนั้น ตลาดโดยทั่วไปจึงเชื่อว่าทางการญี่ปุ่นจะยังคงเฝ้าระวังอย่างเข้มงวดในช่วงราคา 160-162 และจะดำเนินมาตรการแทรกแซงตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศหากจำเป็น

เหตุใดประสิทธิภาพของการแทรกแซงจึงอาจมีข้อจำกัด?

จากประสบการณ์ในอดีต แสดงให้เห็นว่าการแทรกแซงอัตราแลกเปลี่ยนที่ประสบความสำเร็จมักต้องอาศัยเงื่อนไขสองประการดังนี้:

ประการแรก ตลาดได้เห็นการเก็งกำไรแบบสุดขั้วและเป็นไปในทิศทางเดียว

ประการที่สอง ปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจมหภาคได้เปลี่ยนแปลงไปอย่างชัดเจน

การแทรกแซงของทางการญี่ปุ่นในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศในเดือนกรกฎาคม 2024 มีประสิทธิภาพอย่างมาก เนื่องจากสถานะขายชอร์ตเก็งกำไรในเงินเยนอยู่ในระดับสูงมาก และธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) กำลังใกล้จะเริ่มวงจรการลดอัตราดอกเบี้ย ในเดือนกันยายนปีเดียวกัน หลังจากที่เฟดลดอัตราดอกเบี้ยลง 50 จุด อัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์/เยนก็ลดลงอย่างรวดเร็วจากประมาณ 160 เหลือ 140 ภายในสองเดือน


(สถานะเก็งกำไรเงินเยนไม่ได้อยู่ในสถานะขายชอร์ตเหมือนในปี 2024)

อย่างไรก็ตาม สภาพแวดล้อมในปัจจุบันแตกต่างออกไปอย่างมาก ตำแหน่งขายชอร์ตเก็งกำไรในเงินเยนยังห่างไกลจากระดับสุดขั้วที่เคยเกิดขึ้นในปี 2024 และอัตราดอกเบี้ยเงินทุนของธนาคารกลางสหรัฐฯ กำลังเข้าใกล้ช่วงที่เป็นกลางที่ 3.75% ซึ่งจำกัดศักยภาพในการลดลงเพิ่มเติมของผลตอบแทนพันธบัตรระยะสั้นของสหรัฐฯ ภายใต้สถานการณ์เช่นนี้ การแทรกแซงโดยญี่ปุ่นเพียงฝ่ายเดียวจึงไม่น่าจะกระตุ้นให้เกิดการกลับตัวของแนวโน้มอัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY ได้

กล่าวอีกนัยหนึ่ง หากอัตราแลกเปลี่ยนปรับตัวสูงขึ้นอีกครั้ง การแทรกแซงของทางการญี่ปุ่นมีแนวโน้มที่จะทำหน้าที่เป็นเพียง "ตัวชะลอ" มากกว่าที่จะเป็นการพลิกกลับอย่างแท้จริง

การคาดการณ์ช่วงอัตราแลกเปลี่ยนสำหรับปีนี้: ส่วนใหญ่ผันผวน โดยยังคงมีความเสี่ยงที่จะปรับตัวสูงขึ้น


(ที่มาของกราฟรายวัน USD/JPY: EasyForex)

เมื่อพิจารณาถึงสภาพแวดล้อมทางการเมืองและเศรษฐกิจมหภาคในปัจจุบัน ตลาดคาดการณ์ว่า หากผลการสำรวจความคิดเห็นถูกต้องและพรรคเสรีประชาธิปไตยชนะการเลือกตั้งได้อย่างราบรื่น อัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY จะยังคงเผชิญกับความเสี่ยงขาขึ้นในระยะสั้นและอาจทดสอบระดับ 160 ซ้ำอีก

จากมุมมองด้านเวลา อัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY มีแนวโน้มที่จะผันผวนอยู่ในช่วง 155-160 ในช่วงครึ่งแรกของปีนี้ หากธนาคารกลางสหรัฐฯ ลดอัตราดอกเบี้ยลงประมาณ 50 จุดพื้นฐานตามที่คาดการณ์ไว้ในปีนี้ ข้อได้เปรียบด้านอัตราดอกเบี้ยของดอลลาร์จะลดลง และอัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY อาจค่อยๆ ลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 150 ภายในสิ้นปี อย่างไรก็ตาม ภายในไตรมาสนี้ อัตราแลกเปลี่ยนยังคงมีแนวโน้มที่จะปรับตัวขึ้นอย่างชัดเจน

นอกจากนี้ ข้อตกลงด้านการจัดหาเงินทุนสำหรับการลงทุน 550 พันล้านดอลลาร์สหรัฐที่ญี่ปุ่นให้คำมั่นไว้นั้นยังไม่ชัดเจนทั้งหมด ยังไม่แน่ชัดว่าเงินทุนดังกล่าวจะระดมทุนโดยใช้ตราสารดอลลาร์หรือเกี่ยวข้องกับการดำเนินงานในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ ซึ่งยิ่งเพิ่มความไม่แน่นอนให้กับแนวโน้มของเงินเยน

สรุป: ความขัดแย้งหลักของเงินเยนญี่ปุ่นยังคงไม่ได้รับการแก้ไข

โดยรวมแล้ว การเลือกตั้งทั่วไปของญี่ปุ่นดูเหมือนจะส่งผลให้สถานการณ์อัตราแลกเปลี่ยนในปัจจุบันคงอยู่ต่อไปมากกว่าที่จะเปลี่ยนแปลงไป เสถียรภาพทางการเมือง ความคาดหวังเกี่ยวกับการขยายตัวทางการคลัง และ "ความล่าช้า" ในการปรับนโยบายการเงินให้เป็นปกติ ล้วนเป็นปัจจัยพื้นฐานที่ส่งผลให้เงินเยนยังคงถูกกดดันต่อไป

จนกว่าจะมีสัญญาณการเปลี่ยนแปลงที่ชัดเจนในปัจจัยพื้นฐาน ศักยภาพในการแข็งค่าของเงินเยนจะยังคงมีจำกัด ในขณะที่เกมการเมืองรอบระดับ 160 อาจกลายเป็นจุดสนใจหลักของตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า