2月9日週一，現貨白銀歐洲時段交投79.50美元附近，在經歷此前從高位121.487美元的快速下挫後，市場情緒逐漸由恐慌轉向觀望，價格進入窄幅震盪階段。但這種表面平靜並不意味着風險已經過去，反而更像是暴風雨前的寧靜。當前走勢反映出多空雙方分歧依然巨大，資金並未形成明確方向共識。白銀雖暫停了大幅下跌，但技術面和基本面都尚未釋放出反轉信號。分析認為，整理行情的本質是市場在等待新的定價依據：而這個契機，很可能就在接下來的一週集中爆發。



與其他大宗商品不同，白銀作為貴金屬的一員，既具備避險屬性，又高度敏感於實際利率變化。由於其市場規模相對較小，資金進出更容易引發劇烈波動，因此漲時比黃金更猛，跌時也更深。當前階段，市場普遍預期美聯儲將在年內開啓降息週期，目前定價為累計降息54個基點。這一預期本身對白銀構成支撐，因為利率下行會壓低實際收益率，提升貴金屬的持有吸引力。然而，這一預期並非牢不可破，一旦經濟數據表現強勁，市場可能迅速轉向“鷹派”，導致降息預期被大幅削弱，進而引發白銀新一輪拋售。

非農與CPI對決：一場決定白銀命運的數據大戰

本週將迎來美國宏觀數據的密集發佈期，其中最受關注的是非農就業報告與消費者物價指數（CPI）。這兩項數據將共同塑造市場對美聯儲貨幣政策路徑的新判斷，也成為白銀能否止跌企穩的關鍵分水嶺。若非農數據顯示就業市場依然強勁，説明經濟韌性猶存，美聯儲短期內無需急於降息，這將推高美元和美債收益率預期，對白銀形成明顯壓制。在這種情境下，市場可能延續“反彈即賣出”的操作邏輯，價格或再度向下測試前期低點區域，波動率也將隨之上升。

相反，如果非農數據疲軟，疊加CPI顯示通脹進一步降温，則可能強化市場對美聯儲提前或加快降息的預期。部分美聯儲官員近期已對勞動力市場穩定性表達過擔憂，若數據驗證這一趨勢，貴金屬或將迎來“宏觀順風”。白銀因其更高的彈性，有望率先啓動修復行情，並嘗試向上突破94.000這一階段性壓力區。屆時，當前的震盪區間上沿可能轉化為新的上漲起點，開啓新一輪估值修復。

此外，本週其他數據也不容忽視。明日公佈的美國12月零售銷售數據反映消費需求強度，若消費依舊堅挺，將削弱經濟衰退擔憂，降低快速寬鬆的必要性；而僱傭成本指數則與服務通脹粘性密切相關，若薪酬增長仍高，通脹回落路徑將更加曲折，給貴金屬帶來持續估值壓力。週四的初請失業金人數可作為非農的高頻佐證，若與主數據方向一致，將進一步加速市場對利率預期的調整節奏。

技術結構待破局：方向選擇只差臨門一腳

從技術圖形來看，現貨白銀自高位回落以來，已在79美元附近形成反覆拉鋸的局面，顯示出該區域存在一定支撐作用。而上方94.000一線則是明顯的壓力區域，多次反彈均在此受阻。只有當價格能夠有效站穩該水平並持續抬升，才可能確認修復行情真正啓動。



當前技術指標也透露出猶豫信號。MACD仍處於偏弱狀態，動能未完成修復；RSI徘徊在45.666附近，接近中性偏弱區間，説明市場缺乏明確趨勢動力。這意味着僅靠時間消化難以實現反轉，必須依賴外部催化劑打破僵局——而這催化劑正是即將到來的核心經濟數據。一旦數據推動利率預期發生顯著偏移，無論是轉向鴿派還是鷹派，都有可能引爆波動率，促使價格選擇方向。

綜上所述，判斷“最糟糕的時刻是否已經過去”，不能僅憑情緒或直覺，而應聚焦於市場對美聯儲政策路徑的重新定價過程。當前降息54個基點的預期仍存在較大變數，若接下來的就業與通脹數據雙雙走強，這一預期很可能被大幅回收，白銀或將面臨新一輪集中回撤。反之，若數據組合呈現疲軟與温和態勢，則寬鬆前景將更具可信度，白銀有機會將當前的震盪整理轉化為實質性反彈。