非農前瞻！失業率站上4.4%生死線，美國經濟會否墜入懸崖
2026-02-10 16:01:17
去年秋季，波動疲軟的就業市場是美聯儲的核心顧慮，為對沖失業率上行、招聘大幅降温的風險，美聯儲在2025年末三次下調基準利率，全力穩住就業市場。
如今，市場關注重心已重新轉向居高不下的通脹問題。
美國勞工統計局（BLS）每年都會在1月份的就業形勢報告（通常在2月發佈）中，同步發佈年度基準修正（AnnualBenchmarkRevision）。
在2025年9月，BLS其實已經發過一個“初步預估值”，當時就顯示下修了91.1萬人。本週三公佈的是最終確定值，市場普遍預計這個數字會維持在80萬-90萬之間，但也有機構認為下修數字可能超過100萬。
2025年夏季美國出現就業崗位收縮，年末兩個月招聘迎來階段性修復，失業率在觸及四年高位後，於12月小幅回落至4.4%。
機構預測1月美國新增就業5.5萬人，失業率維持4.4%，當前失業率是核心觀測指標，經濟僅需新增約5萬個就業崗位，就能穩住低失業率，只要就業保持韌性，美國經濟就能規避衰退風險。
不過市場對就業前景分歧明顯：美聯儲認為就業市場已企穩，但部分華爾街機構指出，職位空缺大幅下降，就業基本面仍在惡化。
基於對就業市場的信心，美聯儲1月末以10:2的投票結果暫停降息，為近四次會議首次按兵不動，多數官員因通脹未達標，短期內並無降息打算。
通脹方面，1月數據有望小幅放緩，機構預計整體及核心CPI環比均上漲0.3%，同比分別回落至2.5%。
主流觀點認為，2026年關税影響將逐步消退，住房成本、勞動力成本增速放緩，會推動通脹持續向2%的目標靠攏。.
但通脹仍存隱憂，美聯儲有官員直言通脹頑固停留在目標上方，加之1月企業集中調價的“1月效應”，以及關税成本向消費者轉嫁，通脹存在超預期上行的可能。
近期比較重要的數據在於ADP1月私營部門就業數據，數據顯示僅新增2.2萬人（遠低於市場預期的4.8萬人），12月數據還從4.1萬人下修至3.7萬人，一度引發市場對勞動力市場的短暫擔憂，以及挑戰者報告，報告顯示美國1月就業市場陷入“裁員暴增、招聘冰封”的嚴峻局面。
本土僱主當月官宣裁員108435人，同比激增118%、環比暴漲205%，創下2009年1月以來同期最高紀錄，同時也是2025年10月後的單月峯值；
同時密大消費者信心指數顯示通脹預期在放緩，這些數據形成了一個就業疲軟但是通脹放緩的情景，有利於降息預期的抬升。
以最具市場影響力前三的美元指數舉例，本次延遲發佈的非農數據會同時發佈對對2025年全年的非農數據修正，但是去年9月已經BLS已經披露過可能下修90w人的信息，如果本次下修超預期，則會帶來弱美元，強黃金的影響，同時如果下修符合預期，如果造成美元向下的短期衝擊，反而是美元的買點，因為美聯儲在已知這個數據時仍然選擇1月不降息，代表了對勞動力市場韌性的肯定。
本次非農數據最重要的觀察點還是失業率情況，根據薩姆規則當美國失業率的3個月移動平均值，比過去12個月內的最低點高出0.5個百分點時，經濟就正式進入了衰退階段，高出0.5%的位置就是4.4%，同時經濟學家認為貝弗裏奇曲線的拐點也在4.4%超過拐點意味着勞動力市場非降温而是衰退，從實證角度在2024年7月，失業率曾一度觸及4.3%，當時引發了全球市場的黑色星期一。
技術面顯示，美元指數週一經歷了下跌，很大概率下跌即是對非農數據下修以及勞動力數據疲軟的反應，如果非農數據大幅低於預期，美元指數還有回落的可能，支撐位在96.15左右，但如果非農數據符合預期或者小幅低於預期，美元指數大概率當天出現階段的低點。
（美元指數日線圖，來源:易匯通）
北京時間15:57，美元指數現報96.91。
如今，市場關注重心已重新轉向居高不下的通脹問題。
美國勞工統計局（BLS）每年都會在1月份的就業形勢報告（通常在2月發佈）中，同步發佈年度基準修正（AnnualBenchmarkRevision）。
在2025年9月，BLS其實已經發過一個“初步預估值”，當時就顯示下修了91.1萬人。本週三公佈的是最終確定值，市場普遍預計這個數字會維持在80萬-90萬之間，但也有機構認為下修數字可能超過100萬。
就業市場：企穩與分歧並存，支撐暫停降息
2025年夏季美國出現就業崗位收縮，年末兩個月招聘迎來階段性修復，失業率在觸及四年高位後，於12月小幅回落至4.4%。
機構預測1月美國新增就業5.5萬人，失業率維持4.4%，當前失業率是核心觀測指標，經濟僅需新增約5萬個就業崗位，就能穩住低失業率，只要就業保持韌性，美國經濟就能規避衰退風險。
不過市場對就業前景分歧明顯：美聯儲認為就業市場已企穩，但部分華爾街機構指出，職位空缺大幅下降，就業基本面仍在惡化。
基於對就業市場的信心，美聯儲1月末以10:2的投票結果暫停降息，為近四次會議首次按兵不動，多數官員因通脹未達標，短期內並無降息打算。
通脹走勢：短期放緩仍存上行隱憂
通脹方面，1月數據有望小幅放緩，機構預計整體及核心CPI環比均上漲0.3%，同比分別回落至2.5%。
主流觀點認為，2026年關税影響將逐步消退，住房成本、勞動力成本增速放緩，會推動通脹持續向2%的目標靠攏。.
但通脹仍存隱憂，美聯儲有官員直言通脹頑固停留在目標上方，加之1月企業集中調價的“1月效應”，以及關税成本向消費者轉嫁，通脹存在超預期上行的可能。
政策影響：數據結果決定降息節奏與市場走向
近期比較重要的數據在於ADP1月私營部門就業數據，數據顯示僅新增2.2萬人（遠低於市場預期的4.8萬人），12月數據還從4.1萬人下修至3.7萬人，一度引發市場對勞動力市場的短暫擔憂，以及挑戰者報告，報告顯示美國1月就業市場陷入“裁員暴增、招聘冰封”的嚴峻局面。
本土僱主當月官宣裁員108435人，同比激增118%、環比暴漲205%，創下2009年1月以來同期最高紀錄，同時也是2025年10月後的單月峯值；
同時密大消費者信心指數顯示通脹預期在放緩，這些數據形成了一個就業疲軟但是通脹放緩的情景，有利於降息預期的抬升。
總結與技術分析：
以最具市場影響力前三的美元指數舉例，本次延遲發佈的非農數據會同時發佈對對2025年全年的非農數據修正，但是去年9月已經BLS已經披露過可能下修90w人的信息，如果本次下修超預期，則會帶來弱美元，強黃金的影響，同時如果下修符合預期，如果造成美元向下的短期衝擊，反而是美元的買點，因為美聯儲在已知這個數據時仍然選擇1月不降息，代表了對勞動力市場韌性的肯定。
本次非農數據最重要的觀察點還是失業率情況，根據薩姆規則當美國失業率的3個月移動平均值，比過去12個月內的最低點高出0.5個百分點時，經濟就正式進入了衰退階段，高出0.5%的位置就是4.4%，同時經濟學家認為貝弗裏奇曲線的拐點也在4.4%超過拐點意味着勞動力市場非降温而是衰退，從實證角度在2024年7月，失業率曾一度觸及4.3%，當時引發了全球市場的黑色星期一。
技術面顯示，美元指數週一經歷了下跌，很大概率下跌即是對非農數據下修以及勞動力數據疲軟的反應，如果非農數據大幅低於預期，美元指數還有回落的可能，支撐位在96.15左右，但如果非農數據符合預期或者小幅低於預期，美元指數大概率當天出現階段的低點。
（美元指數日線圖，來源:易匯通）
北京時間15:57，美元指數現報96.91。
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