非农前瞻！失业率站上4.4%生死线，美国经济会否坠入悬崖
2026-02-10 16:01:17
去年秋季，波动疲软的就业市场是美联储的核心顾虑，为对冲失业率上行、招聘大幅降温的风险，美联储在2025年末三次下调基准利率，全力稳住就业市场。
如今，市场关注重心已重新转向居高不下的通胀问题。
美国劳工统计局（BLS）每年都会在1月份的就业形势报告（通常在2月发布）中，同步发布年度基准修正（AnnualBenchmarkRevision）。
在2025年9月，BLS其实已经发过一个“初步预估值”，当时就显示下修了91.1万人。本周三公布的是最终确定值，市场普遍预计这个数字会维持在80万-90万之间，但也有机构认为下修数字可能超过100万。
2025年夏季美国出现就业岗位收缩，年末两个月招聘迎来阶段性修复，失业率在触及四年高位后，于12月小幅回落至4.4%。
机构预测1月美国新增就业5.5万人，失业率维持4.4%，当前失业率是核心观测指标，经济仅需新增约5万个就业岗位，就能稳住低失业率，只要就业保持韧性，美国经济就能规避衰退风险。
不过市场对就业前景分歧明显：美联储认为就业市场已企稳，但部分华尔街机构指出，职位空缺大幅下降，就业基本面仍在恶化。
基于对就业市场的信心，美联储1月末以10:2的投票结果暂停降息，为近四次会议首次按兵不动，多数官员因通胀未达标，短期内并无降息打算。
通胀方面，1月数据有望小幅放缓，机构预计整体及核心CPI环比均上涨0.3%，同比分别回落至2.5%。
主流观点认为，2026年关税影响将逐步消退，住房成本、劳动力成本增速放缓，会推动通胀持续向2%的目标靠拢。.
但通胀仍存隐忧，美联储有官员直言通胀顽固停留在目标上方，加之1月企业集中调价的“1月效应”，以及关税成本向消费者转嫁，通胀存在超预期上行的可能。
近期比较重要的数据在于ADP1月私营部门就业数据，数据显示仅新增2.2万人（远低于市场预期的4.8万人），12月数据还从4.1万人下修至3.7万人，一度引发市场对劳动力市场的短暂担忧，以及挑战者报告，报告显示美国1月就业市场陷入“裁员暴增、招聘冰封”的严峻局面。
本土雇主当月官宣裁员108435人，同比激增118%、环比暴涨205%，创下2009年1月以来同期最高纪录，同时也是2025年10月后的单月峰值；
同时密大消费者信心指数显示通胀预期在放缓，这些数据形成了一个就业疲软但是通胀放缓的情景，有利于降息预期的抬升。
以最具市场影响力前三的美元指数举例，本次延迟发布的非农数据会同时发布对对2025年全年的非农数据修正，但是去年9月已经BLS已经披露过可能下修90w人的信息，如果本次下修超预期，则会带来弱美元，强黄金的影响，同时如果下修符合预期，如果造成美元向下的短期冲击，反而是美元的买点，因为美联储在已知这个数据时仍然选择1月不降息，代表了对劳动力市场韧性的肯定。
本次非农数据最重要的观察点还是失业率情况，根据萨姆规则当美国失业率的3个月移动平均值，比过去12个月内的最低点高出0.5个百分点时，经济就正式进入了衰退阶段，高出0.5%的位置就是4.4%，同时经济学家认为贝弗里奇曲线的拐点也在4.4%超过拐点意味着劳动力市场非降温而是衰退，从实证角度在2024年7月，失业率曾一度触及4.3%，当时引发了全球市场的黑色星期一。
技术面显示，美元指数周一经历了下跌，很大概率下跌即是对非农数据下修以及劳动力数据疲软的反应，如果非农数据大幅低于预期，美元指数还有回落的可能，支撑位在96.15左右，但如果非农数据符合预期或者小幅低于预期，美元指数大概率当天出现阶段的低点。
（美元指数日线图，来源:易汇通）
北京时间15:57，美元指数现报96.91。
如今，市场关注重心已重新转向居高不下的通胀问题。
美国劳工统计局（BLS）每年都会在1月份的就业形势报告（通常在2月发布）中，同步发布年度基准修正（AnnualBenchmarkRevision）。
在2025年9月，BLS其实已经发过一个“初步预估值”，当时就显示下修了91.1万人。本周三公布的是最终确定值，市场普遍预计这个数字会维持在80万-90万之间，但也有机构认为下修数字可能超过100万。
就业市场：企稳与分歧并存，支撑暂停降息
2025年夏季美国出现就业岗位收缩，年末两个月招聘迎来阶段性修复，失业率在触及四年高位后，于12月小幅回落至4.4%。
机构预测1月美国新增就业5.5万人，失业率维持4.4%，当前失业率是核心观测指标，经济仅需新增约5万个就业岗位，就能稳住低失业率，只要就业保持韧性，美国经济就能规避衰退风险。
不过市场对就业前景分歧明显：美联储认为就业市场已企稳，但部分华尔街机构指出，职位空缺大幅下降，就业基本面仍在恶化。
基于对就业市场的信心，美联储1月末以10:2的投票结果暂停降息，为近四次会议首次按兵不动，多数官员因通胀未达标，短期内并无降息打算。
通胀走势：短期放缓仍存上行隐忧
通胀方面，1月数据有望小幅放缓，机构预计整体及核心CPI环比均上涨0.3%，同比分别回落至2.5%。
主流观点认为，2026年关税影响将逐步消退，住房成本、劳动力成本增速放缓，会推动通胀持续向2%的目标靠拢。.
但通胀仍存隐忧，美联储有官员直言通胀顽固停留在目标上方，加之1月企业集中调价的“1月效应”，以及关税成本向消费者转嫁，通胀存在超预期上行的可能。
政策影响：数据结果决定降息节奏与市场走向
近期比较重要的数据在于ADP1月私营部门就业数据，数据显示仅新增2.2万人（远低于市场预期的4.8万人），12月数据还从4.1万人下修至3.7万人，一度引发市场对劳动力市场的短暂担忧，以及挑战者报告，报告显示美国1月就业市场陷入“裁员暴增、招聘冰封”的严峻局面。
本土雇主当月官宣裁员108435人，同比激增118%、环比暴涨205%，创下2009年1月以来同期最高纪录，同时也是2025年10月后的单月峰值；
同时密大消费者信心指数显示通胀预期在放缓，这些数据形成了一个就业疲软但是通胀放缓的情景，有利于降息预期的抬升。
总结与技术分析：
以最具市场影响力前三的美元指数举例，本次延迟发布的非农数据会同时发布对对2025年全年的非农数据修正，但是去年9月已经BLS已经披露过可能下修90w人的信息，如果本次下修超预期，则会带来弱美元，强黄金的影响，同时如果下修符合预期，如果造成美元向下的短期冲击，反而是美元的买点，因为美联储在已知这个数据时仍然选择1月不降息，代表了对劳动力市场韧性的肯定。
本次非农数据最重要的观察点还是失业率情况，根据萨姆规则当美国失业率的3个月移动平均值，比过去12个月内的最低点高出0.5个百分点时，经济就正式进入了衰退阶段，高出0.5%的位置就是4.4%，同时经济学家认为贝弗里奇曲线的拐点也在4.4%超过拐点意味着劳动力市场非降温而是衰退，从实证角度在2024年7月，失业率曾一度触及4.3%，当时引发了全球市场的黑色星期一。
技术面显示，美元指数周一经历了下跌，很大概率下跌即是对非农数据下修以及劳动力数据疲软的反应，如果非农数据大幅低于预期，美元指数还有回落的可能，支撑位在96.15左右，但如果非农数据符合预期或者小幅低于预期，美元指数大概率当天出现阶段的低点。
（美元指数日线图，来源:易汇通）
北京时间15:57，美元指数现报96.91。
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