關税消退了嗎，全球經濟的韌性密碼與未來風險
2026-02-10 20:27:40
全球關税壁壘高築下，經濟展現出超預期韌性，看似風平浪靜，實則暗流洶湧——財政透支、貿易重構與美元風險正悄然累積，但索性市場對關税的擾動似乎逐漸脱敏，關税衝擊已經減輕了不少。
新歲伊始，回顧過往經濟走勢更能看清未來方向。
當前全球貿易壁壘相較一年前大幅抬升，關税已然成為經濟運行中的常態，而非曇花一現的政策嘗試。
之前市場的主流聲音認為關税對全球經濟非常不利，會壓制經濟增長、擾亂通脹走勢，但從實際表現來看，全球經濟並未如預期般遭受重創，演化路徑與市場預判出現明顯偏差。
2025年初，機構曾預測美國經濟增速為2.4%，全球經濟增速為3.2%；在關税政策落地後，增長預期被下調至1.6%和3%，市場對經濟前景的悲觀情緒一度蔓延。
在通脹層面，關税生效後的預測數據顯示，美國通脹率將升至2.7%，全球通脹率則降至6.6%，二者呈現出截然相反的走勢。
美國與全球通脹走勢分化的核心邏輯，在於關税對兩者的影響本質不同：對美國而言，關税是典型的供給衝擊，而對全球經濟來説，關税則是需求收縮衝擊。
（關税前，關税後預期GDP和通脹與實際發佈數據對比圖）
關税本質上是針對進口商品徵收的税負，企業會將部分成本轉嫁給終端消費者，因此美國加徵關税直接推高了國內物價，同時抑制了本土經濟活動擴張。
但放眼全球市場，美國進口需求大幅收縮，讓出口國面臨全球需求缺口，商品供給過剩的局面直接拉低了全球通脹中樞。
在全球關税下，全球經濟以外充滿韌性，經濟表現超預期的現實反差，對比關税後的預測值與實際經濟數據不難發現，市場判斷的方向無誤，但對沖擊幅度的預判過於激進。
通脹走勢與預測高度貼合，可GDP的下滑幅度遠未達到預期，全球經濟展現出超預期的抗風險能力與適應性，這一現象也被稱為“全球韌性之謎”。
拆解全球經濟韌性背後的核心驅動因素，主要有三點：
一是關税實際效力遠低於名義税率。
名義關税率雖引發市場高度關注，但美國海關實際徵收的有效税率，僅為官宣税率的一半左右。
2026年1月數據顯示，美國平均名義關税率為18%，有效税率僅9.2%。
這意味着市場需正視關税影響，卻不必被名義税率的表面數字過度干擾。
（名義税收與實際税收疊加趨勢圖）
二是貿易轉移效應支撐出口韌性，與2008年、2020年經濟危機時期不同，2025年全球出口規模並未大幅下滑，貿易轉移成為關鍵緩衝。
以中國出口為例，對美出口降幅達20%，但對非洲、拉美及東南亞的出口增長完全填補了這一缺口，關税並未摧毀出口動能，只是重構了全球貿易流向，不過新貿易格局的長期持續性仍待觀察。
（中國出口地區、佔比一覽）
三是寬鬆財政政策緩衝關税衝擊，疫情後全球財政政策持續保持寬鬆託底態勢，2025年美國、中國財政赤字佔GDP比重分別達到約10%和6%的歷史高位，歐元區、英國的赤字規模也超出預期。
大規模政府支出有效抵消了關税的負面衝擊，但寬鬆財政也推高了借貸成本，埋下中期財政可持續性的隱患。
（各國債務與GDP比值 對比圖）
儘管全球經濟表面增長穩健、韌性十足，但其內在的脆弱性早已暗藏。
關税的衝擊被財政寬鬆、貿易轉移和美元貶值部分消化，可這些對沖因素的持續性存疑。
關税的隱性成本並未體現在GDP數據中，反而轉化為更高的市場風險溢價與美元弱勢格局。
這也意味着，全球經濟的政策緩衝空間已極度有限，比如各國的國債規模，若未來沒有把握住重要的經濟增長點，或者遭遇AI板塊回調等新的外部衝擊，衝擊很可能快速傳導至就業與投資領域，最終疊加政府償債狀況惡化，可能出現貨幣貶值，資產價格下跌的連鎖反應。
雖然全球在做經濟緩衝的過程中留下諸多隱憂，但是單就關税戰而言，對市場的影響變得有限，甚至美國在1月底對韓國加徵25%汽車關税宣佈後，韓國股市不跌反漲。
於是關税對黃金、權益市場的影響更多偏向一次性的、快速會被修復的類型，反直覺的地方在於，關税帶來的多方面輻射的影響，將成為市場需要長期跟蹤和關注的焦點。
新歲伊始，回顧過往經濟走勢更能看清未來方向。
當前全球貿易壁壘相較一年前大幅抬升，關税已然成為經濟運行中的常態，而非曇花一現的政策嘗試。
之前市場的主流聲音認為關税對全球經濟非常不利，會壓制經濟增長、擾亂通脹走勢，但從實際表現來看，全球經濟並未如預期般遭受重創，演化路徑與市場預判出現明顯偏差。
通脹反向分化：供給衝擊與需求衝擊的核心差異
2025年初，機構曾預測美國經濟增速為2.4%，全球經濟增速為3.2%；在關税政策落地後，增長預期被下調至1.6%和3%，市場對經濟前景的悲觀情緒一度蔓延。
在通脹層面，關税生效後的預測數據顯示，美國通脹率將升至2.7%，全球通脹率則降至6.6%，二者呈現出截然相反的走勢。
美國與全球通脹走勢分化的核心邏輯，在於關税對兩者的影響本質不同：對美國而言，關税是典型的供給衝擊，而對全球經濟來説，關税則是需求收縮衝擊。
（關税前，關税後預期GDP和通脹與實際發佈數據對比圖）
關税本質上是針對進口商品徵收的税負，企業會將部分成本轉嫁給終端消費者，因此美國加徵關税直接推高了國內物價，同時抑制了本土經濟活動擴張。
但放眼全球市場，美國進口需求大幅收縮，讓出口國面臨全球需求缺口，商品供給過剩的局面直接拉低了全球通脹中樞。
三大支撐因素：全球經濟抵禦關税衝擊的底氣
在全球關税下，全球經濟以外充滿韌性，經濟表現超預期的現實反差，對比關税後的預測值與實際經濟數據不難發現，市場判斷的方向無誤，但對沖擊幅度的預判過於激進。
通脹走勢與預測高度貼合，可GDP的下滑幅度遠未達到預期，全球經濟展現出超預期的抗風險能力與適應性，這一現象也被稱為“全球韌性之謎”。
拆解全球經濟韌性背後的核心驅動因素，主要有三點：
一是關税實際效力遠低於名義税率。
名義關税率雖引發市場高度關注，但美國海關實際徵收的有效税率，僅為官宣税率的一半左右。
2026年1月數據顯示，美國平均名義關税率為18%，有效税率僅9.2%。
這意味着市場需正視關税影響，卻不必被名義税率的表面數字過度干擾。
（名義税收與實際税收疊加趨勢圖）
二是貿易轉移效應支撐出口韌性，與2008年、2020年經濟危機時期不同，2025年全球出口規模並未大幅下滑，貿易轉移成為關鍵緩衝。
以中國出口為例，對美出口降幅達20%，但對非洲、拉美及東南亞的出口增長完全填補了這一缺口，關税並未摧毀出口動能，只是重構了全球貿易流向，不過新貿易格局的長期持續性仍待觀察。
（中國出口地區、佔比一覽）
三是寬鬆財政政策緩衝關税衝擊，疫情後全球財政政策持續保持寬鬆託底態勢，2025年美國、中國財政赤字佔GDP比重分別達到約10%和6%的歷史高位，歐元區、英國的赤字規模也超出預期。
大規模政府支出有效抵消了關税的負面衝擊，但寬鬆財政也推高了借貸成本，埋下中期財政可持續性的隱患。
（各國債務與GDP比值 對比圖）
總結：關税韌性背後，全球經濟暗藏的脆弱性隱憂
儘管全球經濟表面增長穩健、韌性十足，但其內在的脆弱性早已暗藏。
關税的衝擊被財政寬鬆、貿易轉移和美元貶值部分消化，可這些對沖因素的持續性存疑。
關税的隱性成本並未體現在GDP數據中，反而轉化為更高的市場風險溢價與美元弱勢格局。
這也意味着，全球經濟的政策緩衝空間已極度有限，比如各國的國債規模，若未來沒有把握住重要的經濟增長點，或者遭遇AI板塊回調等新的外部衝擊，衝擊很可能快速傳導至就業與投資領域，最終疊加政府償債狀況惡化，可能出現貨幣貶值，資產價格下跌的連鎖反應。
雖然全球在做經濟緩衝的過程中留下諸多隱憂，但是單就關税戰而言，對市場的影響變得有限，甚至美國在1月底對韓國加徵25%汽車關税宣佈後，韓國股市不跌反漲。
於是關税對黃金、權益市場的影響更多偏向一次性的、快速會被修復的類型，反直覺的地方在於，關税帶來的多方面輻射的影響，將成為市場需要長期跟蹤和關注的焦點。
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