週三（2月11日），美國勞工統計局公佈的1月非農就業報告全面超預期，市場對美聯儲降息的預期迅速降温。數據公佈後，美元衝高回落，黃金走出“V”型反轉，美債收益率全線走高。本文從市場反應、邏輯解讀與後續關注三個角度，梳理本次非農數據帶來的信號。

數據速覽：全面超預期，基準下修未掩韌性

1月非農新增就業13萬個，顯著高於市場預期的7萬個；失業率降至4.3%，低於預期的4.4%；平均時薪環比增長0.4%、同比增速3.7%，均高於預期。

私人部門新增17.2萬個，醫療保健、社會服務和建築業是主要貢獻項，製造業小幅增加0.5萬個。12月和11月數據分別下修至+4.8萬和+4.1萬，2025年全年基準修訂下修約89.8萬，但1月單月數據仍被市場解讀為勞動力市場具備韌性。

市場反應：美元衝高回落，黃金V型反轉，美債收益率跳升

數據公佈後，市場快速定價“降息預期降温”。

美元指數在公佈瞬間從96.61拉昇至97.27，突破近期阻力位97.09，但未能站穩，隨後回落至97.00附近，1分鐘K線收出長上影線，顯示多空博弈激烈。


現貨黃金1分鐘內走出典型“V”型反轉：先快速下探5020.07美元，隨後迅速拉昇至5089.36美元，目前交投於5056美元附近支撐位上方，波動區間超60美元。


美債市場同步走弱，兩年期國債收益率一度觸及3.55%，創一週新高；10年期收益率亦快速上行，反映市場對美聯儲降息路徑的重新定價。

股指期貨小幅走高，顯示市場在“勞動力市場韌性”信號下，仍對經濟軟着陸保持一定樂觀。

觀點解讀：機構轉向“重新定價”，散户共識“既不太冷也不太熱報告”

數據落地前後，市場觀點呈現鮮明對比。

數據公佈前，市場普遍預期就業增速繼續放緩，機構預測集中在5萬至7.5萬區間，市場對3月降息定價較高。

數據公佈後，機構解讀迅速轉向“韌性確認”。機構認為，1月私人部門17.2萬的增量足以讓美聯儲維持“趨穩”表述，市場需下調全年降息次數預期。

散户交易者中，“既不太冷也不太熱報告”表述頻現，認為“就業強勁、工資粘性、下修温和，美聯儲被夾在中間，短期利多美元、利空黃金”。也有交易者指出美元指數未能站穩97.09，短期或進入97.00-97.50震盪區間。

邏輯梳理與短期展望

從基本面看，1月數據緩解了市場對“硬着陸”的擔憂。失業率回落、勞動參與率微升至62.5%，疊加私人部門就業穩健增長，強化了美聯儲對勞動力市場“趨穩”的判斷。時薪同比3.7%雖仍高於2%通脹目標對應水平，但環比0.4%的温和超預期未引發新的通脹恐慌。

市場對2025年降息次數的預期已從4-5次下調至3次左右，3月降息概率從公佈前的60%以上回落至40%以下。

技術面上，美元指數在97.27附近遇阻，短期關注97.00-96.90支撐區域；若站穩，有望重新測試97.50-97.80。現貨黃金在5020獲得支撐後反彈，當前關注5050-5060支撐區域；若失守，下一目標指向5000整數關口；若收復5090-5100，則重拾上行節奏。

後續關注

1月非農的超預期表現提供了美國經濟韌性的新證據，但2025年全年基準下修提示前期增長放緩趨勢尚未完全逆轉。後續需重點關注2月就業數據、CPI及美聯儲官員表態，以驗證“趨穩”是否可持續。

短期內，美元指數大概率在96.80-97.50區間震盪，黃金在5020-5100區間尋找平衡。市場情緒已從“降息交易”轉向“數據驗證”，整體風險偏好有所回暖，但波動率仍將維持高位。