周三（2月11日），美国劳工统计局公布的1月非农就业报告全面超预期，市场对美联储降息的预期迅速降温。数据公布后，美元冲高回落，黄金走出“V”型反转，美债收益率全线走高。本文从市场反应、逻辑解读与后续关注三个角度，梳理本次非农数据带来的信号。

数据速览：全面超预期，基准下修未掩韧性

1月非农新增就业13万个，显著高于市场预期的7万个；失业率降至4.3%，低于预期的4.4%；平均时薪环比增长0.4%、同比增速3.7%，均高于预期。

私人部门新增17.2万个，医疗保健、社会服务和建筑业是主要贡献项，制造业小幅增加0.5万个。12月和11月数据分别下修至+4.8万和+4.1万，2025年全年基准修订下修约89.8万，但1月单月数据仍被市场解读为劳动力市场具备韧性。

市场反应：美元冲高回落，黄金V型反转，美债收益率跳升

数据公布后，市场快速定价“降息预期降温”。

美元指数在公布瞬间从96.61拉升至97.27，突破近期阻力位97.09，但未能站稳，随后回落至97.00附近，1分钟K线收出长上影线，显示多空博弈激烈。


现货黄金1分钟内走出典型“V”型反转：先快速下探5020.07美元，随后迅速拉升至5089.36美元，目前交投于5056美元附近支撑位上方，波动区间超60美元。


美债市场同步走弱，两年期国债收益率一度触及3.55%，创一周新高；10年期收益率亦快速上行，反映市场对美联储降息路径的重新定价。

股指期货小幅走高，显示市场在“劳动力市场韧性”信号下，仍对经济软着陆保持一定乐观。

观点解读：机构转向“重新定价”，散户共识“既不太冷也不太热报告”

数据落地前后，市场观点呈现鲜明对比。

数据公布前，市场普遍预期就业增速继续放缓，机构预测集中在5万至7.5万区间，市场对3月降息定价较高。

数据公布后，机构解读迅速转向“韧性确认”。机构认为，1月私人部门17.2万的增量足以让美联储维持“趋稳”表述，市场需下调全年降息次数预期。

散户交易者中，“既不太冷也不太热报告”表述频现，认为“就业强劲、工资粘性、下修温和，美联储被夹在中间，短期利多美元、利空黄金”。也有交易者指出美元指数未能站稳97.09，短期或进入97.00-97.50震荡区间。

逻辑梳理与短期展望

从基本面看，1月数据缓解了市场对“硬着陆”的担忧。失业率回落、劳动参与率微升至62.5%，叠加私人部门就业稳健增长，强化了美联储对劳动力市场“趋稳”的判断。时薪同比3.7%虽仍高于2%通胀目标对应水平，但环比0.4%的温和超预期未引发新的通胀恐慌。

市场对2025年降息次数的预期已从4-5次下调至3次左右，3月降息概率从公布前的60%以上回落至40%以下。

技术面上，美元指数在97.27附近遇阻，短期关注97.00-96.90支撑区域；若站稳，有望重新测试97.50-97.80。现货黄金在5020获得支撑后反弹，当前关注5050-5060支撑区域；若失守，下一目标指向5000整数关口；若收复5090-5100，则重拾上行节奏。

后续关注

1月非农的超预期表现提供了美国经济韧性的新证据，但2025年全年基准下修提示前期增长放缓趋势尚未完全逆转。后续需重点关注2月就业数据、CPI及美联储官员表态，以验证“趋稳”是否可持续。

短期内，美元指数大概率在96.80-97.50区间震荡，黄金在5020-5100区间寻找平衡。市场情绪已从“降息交易”转向“数据验证”，整体风险偏好有所回暖，但波动率仍将维持高位。