當前，國際黃金價格在逼近歷史高位的過程中，反彈動能正逐步減弱，成交量呈現持續萎縮態勢。與此同時，美國商品期貨交易委員會（CFTC）發佈的持倉報告（COT報告）顯示，在美國消費者物價指數（CPI）數據公佈前夕，市場已出現大規模的多頭平倉行為，這意味着黃金價格在高位區域的回調風險正不斷累積。



從近期走勢來看，黃金價格從4700點位附近開啓的反彈行情，整體表現頗為亮眼，累計反彈幅度顯著。但需要警惕的是，當價格運行至歷史高位附近時，其走勢節奏明顯放緩，多空博弈加劇，這一價格表現也在提醒場內多頭，當前需保持高度謹慎，不可盲目追高。

回顧上週市場走勢，筆者曾作出預判：在黃金價格於4700點位附近成功獲得支撐後，前期的反彈行情有望進一步延續。結合本週以來的價格表現可以發現，多頭動能已出現明顯衰減，市場回調壓力逐步顯現，此時多頭更需警惕潛在的下行風險。

值得重點關注的是，美國CPI數據即將正式公佈，這一數據作為衡量美國通脹水平的核心指標，對黃金價格走勢將產生直接影響。從市場預期來看，若本次CPI數據公佈值哪怕略高於市場預期，都可能引發市場對美聯儲貨幣政策收緊的預期升温，進而對以黃金為代表的無息資產形成利空衝擊，導致金價出現階段性回調。

技術分析

從技術面來看，黃金期貨價格自2月初的低點開啓反彈以來，累計反彈幅度已達到16.3%，反彈力度較為強勁。但伴隨價格不斷走高，市場波動率卻呈現出明顯的下行趨勢，這一背離現象表明，推動金價上漲的多頭動能正在逐步耗盡，場內多頭參與熱情有所降温。

更為關鍵的是，在本輪反彈進程中，黃金期貨的成交量始終呈現持續走低的態勢，成交量與價格走勢形成“量價背離”，這一信號通常預示着當前的反彈行情缺乏足夠的資金支撐，後續出現調整行情的概率正在不斷上升。

不過需要明確的是，黃金價格若要開啓深度回調，還需滿足一個核心條件：必須有效跌破2月初形成的低點，並進一步延續從歷史高位開啓的下跌走勢。一旦出現這一情形，就意味着當前市場所經歷的反彈行情，大概率是典型的“死貓跳”行情——即短期的虛假反彈，後續仍將回歸下行趨勢，繼續延續前期的調整格局。

結合紐約商品交易所（COMEX）黃金期貨的日線及小時線圖表可以發現以下關鍵信號：一是5126點位附近形成明顯的阻力區間，金價多次試探該點位均未能有效突破，顯示該區域拋壓較重；二是周線級別成交量控制點（VPOC）分別位於5084點位和4943點位，這兩個點位將成為後續金價回調過程中的重要支撐位；三是成交量與波動率同步下行，進一步印證了多頭動能衰減的判斷；四是相對強弱指標（RSI）在金價運行至歷史高位下方時，呈現出明顯的走弱態勢，暗示市場做多力量正在消退。

黃金回調目標位分析：4943與4800關口成關鍵支撐

綜合當前市場走勢、技術面信號及持倉數據，筆者當前的基準判斷為：短期內，黃金價格將大概率守住2月初形成的低點，不會出現大幅破位下行的走勢，但市場反彈動能將進一步減弱，價格可能進入階段性震盪整理階段。

從利空因素來看，目前市場暫未出現足以引發黃金價格新一輪大幅下跌的核心利空催化劑，無論是宏觀經濟環境還是政策面，均未出現實質性的負面衝擊。同時，期貨持倉數據也顯示，本輪黃金價格的下跌，主要是由於前期持倉的多頭投資者集中止損離場導致的，而非空頭投資者主動大舉建倉做空引發，這一特點也決定了當前金價的下跌動能相對有限。

從具體價格走勢來看，黃金價格在前期歷史高位附近形成了螺旋頂形態，而本輪反彈恰好在該螺旋頂的低點附近遇阻回落，這一走勢也反映出市場多空分歧加劇，上方拋壓沉重。當前，場內交易員正密切關注5126點位這一關鍵阻力位，若金價能夠有效突破該點位，且伴隨成交量明顯放大，那麼後續有望進一步向5270點位附近邁進，延續反彈行情；但從當前市場態勢來看，這種可能性相對較低。


（現貨黃金日圖 ）

筆者將重點關注兩個關鍵信號：一是日線級別是否會出現看跌反轉K線形態，二是日內走勢是否會形成波段高點。一旦這兩個信號中的任意一個出現，就意味着黃金價格的回調行情正式開啓，下行目標將至少指向周線級別成交量控制點（VPOC）所在的4943點位，若該點位支撐失效，後續將進一步試探4800點位這一重要整數關口。

不過，筆者同時判斷，當前場外仍有大量多頭投資者處於觀望狀態，這些投資者正等待金價出現合理回調後逢低買入，重新加入到黃金的中期上行趨勢中。這種“逢低抄底”的資金力量，將在一定程度上限制黃金價格的下行空間，大概率會使金價穩定在2月初低點（4400點位附近）上方，不會出現過度下跌的局面。

黃金期貨持倉分析：COT報告深度解讀

從美國商品期貨交易委員會（CFTC）發佈的黃金期貨持倉報告（COT報告）來看，自2024年9月黃金淨多頭持倉達到峯值以來，期貨市場交易者對黃金價格的反彈行情始終保持謹慎態度，並未盲目跟風做多。

在黃金價格逐步攀升、向5000美元/盎司關口衝擊的過程中，市場多頭持倉確實出現了一定程度的回升，反映出部分投資者對金價後續走勢仍抱有樂觀預期。但隨着黃金價格出現階段性回落，市場波動率大幅飆升，前期持倉的多頭投資者開始集中平倉離場，引發了一輪明顯的多頭平倉潮。

具體數據顯示，過去兩週時間裏，黃金期貨的淨多頭持倉減少了約8萬手，這一降幅創下了近9年來的最大兩週降幅，足以看出當前市場多頭的恐慌性平倉態勢。與此同時，雖然市場總空頭持倉有輕微增加，但整體仍處於相對較低的水平，這一數據特點清晰地表明，本輪黃金價格的下跌，主要是多頭平倉導致的，而非空頭主動大舉做空引發，兩者的市場含義存在本質區別。

這種以多頭平倉為主導的下跌格局，將為黃金價格提供一定的支撐作用。即便當前黃金價格的走勢已經開始暗示，後續可能出現更深幅度的回調，但由於空頭並未主動發力，且場外仍有抄底資金等待入場，金價的下行空間將受到明顯限制，難以出現持續性的大幅下跌行情。

結合周線級別紐約商品交易所（COMEX）黃金期貨價格圖表及CFTC COT持倉數據可以看出：黃金淨多頭持倉在兩週內出現大幅下滑，多頭集中平倉的態勢十分明顯，當前黃金價格仍維持在5000美元/盎司附近波動，多空博弈進入關鍵階段。