紐約聯儲逆天報告 特朗被自己人打臉
2026-02-13 15:55:04
紐約聯儲最新分析顯示，2025年美國消費者與企業承擔了特朗普關税政策下近90%的成本。
隨着美國進口平均關税從不足3%大幅躍升至13%，關税帶來的經濟負擔並未如政府所言由境外出口商承擔，反而幾乎全部以成本抬升的形式轉嫁至美國本土企業與消費者。
針對關税成本承擔方的爭議，特朗普政府始終堅持境外生產商與中間商是主要承擔者，認為高度依賴出口的經濟體為避免損失會被動消化關税。
但紐約聯儲的研究直接反駁了這一觀點，數據顯示2025年1至8月美國進口商承擔94%的關税成本，即便到11月出口商承擔比例小幅提升，美方進口商仍負擔86%的關税支出，美國本土主體仍是關税成本的核心承擔者。
這個研究成果好像自己人打了自己人的臉。
理論上如果外國出口商承擔關税，他們應該在關税上漲時主動降低自己的售價（出口價），以抵消關税，維持在美國市場的競爭力。
但實際上海外出口商並未大幅下調出口價格來吸收關税成本。
這導致關税向美國進口價格的傳導比例極高，導致進口商品漲價，2025年前8個月有94%的關税成本轉嫁到美國，即便到年末，也仍有86%的關税體現在美
國進口價格上漲上，出口商僅承擔極小部分成本，因此關税的經濟負擔最終主要由美國企業和消費者承擔。
白宮方面為關税政策辯護，稱關税水平抬升近七倍的背景下，美國通脹反而有所回落、企業盈利同步改善，疊加減税、放鬆監管、保障能源供給等組合政策，持續推動經濟增長。
2025年三季度美國GDP年化增速達4.3%，創下兩年來新高，1月新增非農就業13萬人，就業市場保持韌性，全年財政部關税收入更是同比大增192%至2870億美元。
關税政策的可持續性面臨重大司法挑戰。
美國最高法院即將對特朗普依據聯邦緊急權力法加徵關税的合法性作出裁決，一旦相關關税被裁定無效，美國政府或將面臨最高1680億美元的企業退税義務，政策不確定性顯著升温。
從外匯市場視角看，本輪關税政策對美元指數形成多空交織影響：短期美國經濟與就業數據亮眼、關税收入大幅增長，為美元提供基本面支撐；
但中長期來看，關税成本持續向本土轉嫁將壓制企業盈利與消費潛力，政策合法性懸而未決則加劇市場對美國政策穩定性的擔憂，貿易摩擦升級也會削弱全球美元資產配置意願，進而對美元指數形成長期壓制。
未來美元指數走勢，將高度取決於關税政策的司法裁決結果與美國經濟韌性的持續性。
（美元指數日線圖，來源:易匯通）
北京時間15:52，美元指數現報97.062。
隨着美國進口平均關税從不足3%大幅躍升至13%，關税帶來的經濟負擔並未如政府所言由境外出口商承擔，反而幾乎全部以成本抬升的形式轉嫁至美國本土企業與消費者。
針對關税成本承擔方的爭議，特朗普政府始終堅持境外生產商與中間商是主要承擔者，認為高度依賴出口的經濟體為避免損失會被動消化關税。
但紐約聯儲的研究直接反駁了這一觀點，數據顯示2025年1至8月美國進口商承擔94%的關税成本，即便到11月出口商承擔比例小幅提升，美方進口商仍負擔86%的關税支出，美國本土主體仍是關税成本的核心承擔者。
這個研究成果好像自己人打了自己人的臉。
紐約聯儲的研究顯示主要關税陳本由本國承擔
理論上如果外國出口商承擔關税，他們應該在關税上漲時主動降低自己的售價（出口價），以抵消關税，維持在美國市場的競爭力。
但實際上海外出口商並未大幅下調出口價格來吸收關税成本。
這導致關税向美國進口價格的傳導比例極高，導致進口商品漲價，2025年前8個月有94%的關税成本轉嫁到美國，即便到年末，也仍有86%的關税體現在美
國進口價格上漲上，出口商僅承擔極小部分成本，因此關税的經濟負擔最終主要由美國企業和消費者承擔。
白宮力挺關税：經濟數據短期支撐美元
白宮方面為關税政策辯護，稱關税水平抬升近七倍的背景下，美國通脹反而有所回落、企業盈利同步改善，疊加減税、放鬆監管、保障能源供給等組合政策，持續推動經濟增長。
2025年三季度美國GDP年化增速達4.3%，創下兩年來新高，1月新增非農就業13萬人，就業市場保持韌性，全年財政部關税收入更是同比大增192%至2870億美元。
司法風險高懸：關税政策合法性存重大變數
關税政策的可持續性面臨重大司法挑戰。
美國最高法院即將對特朗普依據聯邦緊急權力法加徵關税的合法性作出裁決，一旦相關關税被裁定無效，美國政府或將面臨最高1680億美元的企業退税義務，政策不確定性顯著升温。
美元指數走向：短期利好、中長期承壓
從外匯市場視角看，本輪關税政策對美元指數形成多空交織影響：短期美國經濟與就業數據亮眼、關税收入大幅增長，為美元提供基本面支撐；
但中長期來看，關税成本持續向本土轉嫁將壓制企業盈利與消費潛力，政策合法性懸而未決則加劇市場對美國政策穩定性的擔憂，貿易摩擦升級也會削弱全球美元資產配置意願，進而對美元指數形成長期壓制。
未來美元指數走勢，將高度取決於關税政策的司法裁決結果與美國經濟韌性的持續性。
（美元指數日線圖，來源:易匯通）
北京時間15:52，美元指數現報97.062。
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