週二（2月17日），現貨白銀價格延續下行態勢，盤中跌幅約5%，報約72.6美元/盎司。核心拖累因素來自兩大方面：一是國際黃金價格走弱，作為貴金屬板塊的“聯動標的”，白銀跟隨黃金同步承壓；二是美元指數持續走強，以美元計價的白銀資產吸引力下降，海外買盤意願減弱。



值得關注的是，當前銀價已明確運行在50日均線下方，這一關鍵技術支撐位的跌破，不僅打破了此前的震盪整理格局，更打開了銀價進一步下行的空間，市場看空情緒有所蔓延。在跌破50日均線後，位於51.65美元/盎司的200日均線，已成為市場各方關注的下一個重要支撐位，若後續未能守住這一位置，銀價可能迎來新一輪深度回調。

黃金有央行撐腰，白銀卻已失去核心上漲邏輯

回顧近期貴金屬市場表現，黃金與白銀的走勢呈現明顯分化，核心原因在於兩者的支撐邏輯截然不同。就黃金而言，即便當前市場波動加劇，若相關報道屬實，全球主要央行的持續購金行為仍將為金價提供堅實支撐，這也是黃金能夠維持相對強勢的關鍵底氣。

而白銀的處境則大相徑庭：2025年一整年，白銀之所以能實現穩步上漲，核心依靠兩大邏輯支撐——一是市場廣泛流傳的白銀供應缺口預期，二是全球工業領域對白銀的強勁需求（白銀廣泛應用於光伏、電子、化工等行業，工業需求佔比顯著高於黃金）。這兩大因素相互疊加，推動銀價逐步攀升，這一上漲邏輯在當時來看具備較強的合理性。但這一切的轉折，始於高槓杆投機資金的過度介入：隨着投機者不斷加槓桿押注銀價上漲，市場逐漸脱離基本面支撐，陷入投機狂歡。直至交易所出手上調白銀期貨交易保證金，投機資金的槓桿操作空間被大幅壓縮，此前的投機泡沫開始破裂，市場也突然開始重新審視：此前被大肆炒作的庫存缺口、工業需求強勁等邏輯，是否真的符合當前市場的實際情況，相關預期是否存在過度誇大的成分。

避險情緒升温，徹底重塑市場交易規則

當前全球金融市場的整體環境，已與此前銀價暴漲的階段截然不同。一方面，美聯儲的貨幣政策走向仍充滿不確定性，市場對於美聯儲後續是否會繼續加息、加息幅度如何，以及何時會啓動降息週期，仍存在較大分歧，這種政策不確定性使得資金不敢輕易大舉介入貴金屬市場；另一方面，全市場的投機情緒持續降温，避險情緒成為主導市場的核心情緒之一，這種背景下，資產價格整體呈現“易跌難漲”的格局，白銀也難以獨善其身。

在此背景下，市場的交易邏輯已經發生根本性轉變：投資者不再像此前那樣，每日進場盲目追高、爭奪短期價差收益，而是開始迴歸理性，主動挖掘市場中的價值窪地，進入耐心的價值佈局階段。從資金結構來看，長線投資者表現得尤為沉穩——他們經歷過漫長的市場週期，見證過白銀價格的大起大落，深知價值投資的核心邏輯，因此在當前銀價回調過程中，並未急於離場，反而保持耐心，等待更合適的佈局時機；而短線投機資金則截然不同，由於當前銀價缺乏明確的上行動能，短期盈利難度大幅增加，這類資金已紛紛撤離市場，導致白銀的短期成交量有所萎縮。不過從歷史規律來看，一旦市場探明底部、找到合理的價值區間並實現企穩，這類短線投機資金大概率會重新入場，再次參與到市場交易中來。

需要明確的是，眼下的白銀市場，已完全不同於去年12月至今年1月的暴漲行情階段，市場的交易規則、驅動邏輯都已發生深刻變化。對優秀的交易者而言，適應市場變化是核心能力之一，當前最關鍵的策略，就是保持耐心，等待市場給出明確的信號，切勿盲目抄底或追空。

德意志銀行給出參考數據，但不必過度解讀

據CNBC報道，德意志銀行的分析師在週二（2月17日）發佈的一份研究報告中指出，在當日早盤銀價出現下跌後，當前白銀的交易價格，較1790年經通脹調整後的真實價格，仍低約7美元。

但需要特別強調的是，這一表述並非對白銀後續行情的預測，而僅僅是結合歷史數據給出的客觀陳述，不具備短期行情指引意義。它無法告訴我們，白銀明天、下週會漲到多少、跌到多少，也不能作為短期交易的決策依據。其核心意義在於，從長期購買力的歷史維度來看，當前白銀價格處於相對摺價的狀態，這一信號可能會吸引兩類資金的關注：一是傾向於抄底的長期資金，二是專注於挖掘歷史價值偏差的程序交易資金，這類資金可能會將此作為佈局的參考因素之一。

這只是價值佈局邏輯的又一佐證

從本質上來説，德意志銀行給出的這一歷史對比數據，與我此前提出的“白銀市場進入價值佈局階段”的核心觀點，是高度一致的。它只是再次印證了當前市場的核心邏輯——交易者已不再追逐短期價差，而是開始主動尋找白銀的內在價值，等待價格迴歸合理區間後的佈局機會。可以説，這一數據只是白銀價值佈局邏輯拼圖中的又一塊，並非改變市場走勢的核心變量。

白銀是交易型資產，而非長期持有標的


（現貨白銀日圖 ）

對於長線投資者而言，需要重新認知白銀的資產屬性：此前市場普遍認為白銀是有效的抗通脹對沖工具，但從近期的市場表現來看，這一邏輯已被逐步證偽——在通脹壓力仍存的背景下，白銀並未如預期般發揮對沖作用，反而跟隨市場同步下跌。但這並不意味着白銀毫無投資價值，也不代表其會徹底失去價格波動空間。

從長期來看，白銀依然會受到工業需求變化、全球貨幣政策調整等因素的影響，出現階段性的價格脈衝式上漲，比如工業需求爆發式增長、央行貨幣政策寬鬆、全球地緣政治衝突升級等場景下，白銀價格仍有可能迎來大幅波動。因此，白銀更適合擅長把握市場週期、博弈波動率的交易者，用於捕捉階段性的波段行情、賺取價差收益；而對於追求長期穩健增值的投資者而言，白銀並非理想的長期持有標的，因為它不具備複利增值屬性，無法像股票、基金等資產那樣，通過企業盈利、分紅等實現資產的長期複利增長。簡單來説，白銀的核心投資價值在於“週期性波段機會”，只有踩準市場週期、把握好入場和出場時機，才能充分發揮其資產價值。