周二（2月24日），美元兑日元延续着近几周的震荡格局，汇价在152至158的区间内反复拉锯。尽管日本央行已退出负利率、缩减购债并停止股票购买，日元却仍未获得有效支撑，贸易加权指数甚至在1月触及52.65的历史低点。市场当前的核心矛盾在于：基本面已具备干预条件，但技术面却呈现出典型的观望态势，多空双方均在等待关键变量落地。

基本面：干预预期从“单边”转向“联合”

今年1月美元兑日元上探159.45高点时，市场便传出美联储对美元/日元水平进行询价的消息，随后汇价迅速回落至152.10一线。2月日本媒体进一步披露，美方在1月主动发起日元询价，这一细节的敏感性在于——它暗示潜在的干预可能不再是日本财务省的单独行动，而是由美国主导或参与的联合干预。

这种预期的转变至关重要。回顾2024年7月，日本独自动用近1000亿美元外汇储备干预，成功将美元兑日元从161.96拉低至139.58。但单边干预的效力往往短暂，市场很快便重回贬值趋势。相比之下，1998年6月美联储与日本央行联手抛售美元的案例更具参考意义：当天汇价从142急坠至137，尽管随后数月有所反复，但到1999年底已跌至101附近。联合干预之所以威慑力更强，在于它直接挑战了美国的“强势美元”政策——若美国财政部主动抛售美元，相当于承认汇率武器化，其对进口成本的影响堪比关税措施。

当前市场关注的核心变量已从“日本是否会干预”转变为“美国会否参与”。知名机构指出，若美联储真的下场卖出美元买入日元，这将是一次极为罕见的货币政策协作，其外溢效应将远超外汇市场本身。一方面，日经指数可能重演2024年7月干预时的情景——从42000点跌至31000点；另一方面，套息交易链条上的高息货币（南非兰特、墨西哥比索、匈牙利福林）将面临大规模平仓压力。黄金、瑞郎等避险资产则有望获得资金流入，而欧元的反弹可能受到庞大投机性多头仓位的制约。

技术面：收敛形态下的临界点选择

从240分钟K线图观察，美元兑日元自1月底以来构筑了清晰的箱体结构，上轨位于158.325，下轨在152.091，近期震荡区间进一步收窄至152.264—157.652之间。布林带（BOLL）指标显示，中轨当前位于154.998，上下轨分别延伸至155.877与154.120，带宽收敛意味着价格即将面临方向性选择。

MACD指标（26,12,9）呈现微妙的多头收敛形态：DIFF与DEA在零轴附近粘合，数值均为0.247，柱状图仅0.131，表明短期多空力量近乎均衡。这种技术形态通常出现在重大消息公布前夜——若无外力干预，汇价大概率延续区间震荡；一旦干预落地，则可能以跳空或急速突破形式选择方向。

值得留意的是，当前价格运行中枢（155附近）恰好处于2024年9月低点139.59至2026年1月高点159.45这轮上涨波段的回调位附近。若按历史干预效力推算，联合行动若要产生实质性冲击，至少需将汇价压低至2024年干预后的低点139.50下方——这在技术形态上将构成日线级别的破位。

关键价位与盘中关注点

支撑阻力方面，短期需关注152.10—152.28区域，这是1月“询价消息”传出后的盘中低点，也是多头的重要防守线。若跌破该区域，下一支撑将考验152.00心理关口及151.50水平。上行方向，157.60—158.30区域构成强阻力，1月高点158.325若被突破，则意味着干预预期暂时落空，汇价可能向上测试160关口。

盘中需重点关注两个信号：一是美国时段关于汇率问题的突发消息，尤其是涉及美联储态度变化的措辞；二是日经225指数的走势联动，若日股出现单日2%以上的跌幅，往往预示着套息交易平仓加速，日元将被动走强。此外，有机构交易员注意到，近期日元隐含波动率期权倾斜度正在加大，显示对冲基金开始针对干预风险布局保护性头寸。

展望：干预窗口期与市场结构变迁

展望后市，美元兑日元已处于“干预预期主导”与“基本面惯性”的博弈末期。一方面，日本当局面临日元贸易加权指数历史低点的压力，另一方面，美股高位回调风险增大，为干预提供了“掩护”——相较于此前累计的巨大涨幅，日股一旦出现10%左右的回调，在心理层面更容易被市场接受。

真正的风险点在于：若联合干预落地，其影响将不局限于汇价本身。日本作为美债最大海外持有国，一旦干预后国内资产价格承压，可能触发其投资者减持美债以平衡资产负债表，进而导致美债收益率上行，反噬全球风险资产。这种“汇市干预—债市抛售—股市下跌”的连锁反应，可能成为2026年市场波动的新源头。

对于市场参与者而言，当前价位并不具备趋势交易的安全边际，区间边缘的反转信号比突破追单更具参考价值。无论干预与否，日元汇率都将进入高波动阶段，而汇价的最终方向，取决于此次行动是止于“口头警告”还是走向“联合出手”。