週三（2月26日）亞市早盤，現貨黃金窄幅震盪，目前交投於5150美元/盎司附近。週二（2月24日）現貨黃金價格出現顯著回調，一度下跌近2.5%至接近5094美元，收報5141.43美元/盎司，跌幅約1.65%，從而中斷了此前連續四個交易日的上漲行情。這一輪調整主要源於市場獲利了結行為疊加美元指數的明顯走強，導致以美元計價的貴金屬承壓下行。週二金價在觸及近三週高點後轉跌，回吐了週一的大部分漲幅，日K線形成“吞沒”看空信號，顯示短期多頭動能有所減弱。

儘管價格出現回落，但仍有逢低買盤提供支撐，交易參與者高度關注即將於稍後（北京時間週三上午10:00）公佈的美國總統唐納德·特朗普國情諮文講話內容。該講話預計將涉及財政政策、貿易關税及國際關係等關鍵議題，或為市場提供進一步的方向指引。同時，美聯儲官員近期持續釋放的鷹派信號繼續支撐美元匯率，例如波士頓聯儲主席蘇珊·柯林斯明確表示，鑑於勞動力市場數據改善且通脹風險猶存，利率將在較長一段時間內維持不變。這種貨幣政策預期進一步強化了美元的吸引力，對黃金構成直接壓制。

獲利回吐與美元強勢成主要下行驅動，地緣不確定性提供底部支撐

黃金在觸及多周高點後，部分持倉者選擇鎖定前期漲幅，導致賣壓逐步顯現。這種典型的獲利了結現象在價格快速拉昇後較為常見，直接削弱了黃金的短期上行動能。與此同時，美聯儲官員的連續鷹派表態為美元提供了堅實支撐，進一步加劇了黃金的相對弱勢表現。作為以美元計價的商品，黃金價格天然與美元指數呈現負相關關係，當美元走強時，黃金往往面臨調整壓力。

然而，黃金的下行空間並非無限。美國貿易政策領域的持續不確定性以及中東地區緊張局勢的潛在升級，成為限制黃金跌幅的重要因素。金價週二在跌至5100下方後快速回升，收盤於5140關口附近。儘管美國最高法院否決了特朗普總統此前部分關税措施，但特朗普隨後宣佈將對全球進口商品的臨時關税税率從10%提升至法律允許的最高水平15%，這一表態再度引發市場對美國貿易立場的困惑與擔憂。此外，美國與伊朗將於日內瓦展開新一輪談判，伊朗外長表示仍存在通過外交途徑解決問題的較大可能性。但若美伊關係出現任何惡化跡象，傳統避險資產黃金往往會迅速獲得資金青睞，從而在短期內形成有力反彈支撐。

法國興業銀行深度剖析：黃金重估難解美債困局，卻可重塑財政觀感

儘管近幾個月全球央行黃金購買節奏有所放緩，法國興業銀行商品研究團隊仍維持樂觀預期，認為官方部門需求將在春季逐步回暖。該行最新貴金屬報告從歷史視角審視了黃金在央行資產負債表中的獨特定位，強調黃金本質上不同於政府債務或其他常規儲備資產，而是作為戰略性錨定物存在。

報告指出，黃金在全球外匯儲備體系中將繼續佔據核心地位，尤其在官方黃金儲備總量已於近年首次超過美國國債持有規模（自1996年以來首現）這一里程碑背景下。分析師強調，黃金並非用於短期財政融資的工具，而是作為“信任的錨點”——具備高流動性、無負擔、無交易對手風險等特性，主要服務於維護貨幣信譽、增強信心以及提升體系韌性。它獨立於日常政治決策之外，作為極端情景下的最後儲備而存在，而非解決結構性財政失衡的權宜手段。正因如此，黃金無法被視為真正意義上的債務削減工具，其核心價值在於免受短期政策干擾，並在危機中提供穩定支撐。

在全球主權債務快速膨脹、地緣政治風險持續升温的宏觀環境下，黃金作為“信任錨點”的吸引力愈發凸顯。法國興業銀行認為，隨着對法定貨幣信心的週期性考驗加劇，央行不太可能放棄這一獨特資產。

特別針對美國，該行深入探討了黃金儲備估值爭議。以當前市場價格計算，美國債務與黃金持有量的比率約為29:1，與日本、英國等國相比並無顯著異常。但由於美國仍沿用1973年以來固定的法定金價42.22美元/盎司進行會計核算，導致每1美元黃金對應約3484.5美元債務，形成全球範圍內極為突出的“債務-黃金價格失衡”現象。

報告回顧了大蕭條時期羅斯福總統將金價從20.67美元重估至35美元的歷史先例，該舉措瞬間擴大了財政部黃金支持的資產負債表規模，並導致美元實際貶值約41%，有效緩解了貨幣緊縮與通縮壓力。當前，美國聯邦債務已突破38萬億美元大關，而會計金價仍停留在42.22美元/盎司。若假設未來將金價重估至約5000美元/盎司水平，可在賬面上產生約2.1萬億美元的估值收益，相當於當前總債務的5%-6%。然而，分析師明確警告，此類重估僅能改善財政表象、爭取時間並重塑黃金在貨幣體系中的角色，卻無法從根本上解決美國長期財政赤字與債務可持續性難題，反而可能被市場解讀為系統性壓力的信號。

地緣衝突升級情景下，Natixis預判黃金或衝刺5800美元高位

中東地緣政治緊張局勢的反覆升温，已成為近期黃金市場的重要推動力。Natixis貴金屬分析師Bernard Dahdah在最新報告中指出，若美伊對峙進一步升級，避險需求集中爆發可能推動金價在短期內上漲15%左右，價格區間有望快速觸及5500-5800美元/盎司。他觀察到，自特朗普政府對伊朗釋放更強硬信號以來，黃金已多次展現出避險屬性反彈特徵，上週一度突破5000美元整數關口，儘管未能穩守5200美元上方，但下方支撐相對穩固。

Dahdah同時提醒，純避險驅動的漲幅往往呈現高波動特性，一旦衝突局勢出現緩和跡象，漲幅可能在數天至數週內迅速回吐，即使地緣事件本身持續時間更長。針對潛在衝突規模，Natixis判斷特朗普團隊大概率延續“有限行動”策略，主要針對伊朗高層頑固人物實施精準打擊，同時保留現有政權架構與安全體系完整性，類似於此前在委內瑞拉的操作路徑，而非布什政府時期在伊拉克、阿富汗推行的全面政權更迭模式。該行預計此類中東危機週期可能維持在一個月左右。

內外承壓尋求轉機，特朗普國情諮文力拼“政策翻身”

美國總統特朗普將於當地時間週二（北京時間週三上午10:00）向國會發表國情諮文，正值其執政13個月以來內外交困之際。民調顯示其支持率下滑，民眾對生活成本上漲不滿，伊朗局勢緊張加劇，同時最高法院剛推翻其全球關税舉措，經濟數據放緩超預期。

特朗普預計將首次公開闡述對伊朗政策，宣傳其促成和平協議的“政績”，並辯稱最高法院的關税裁決有誤，概述替代法律依據以恢復大部分關税。白宮幕僚敦促其聚焦經濟議題，宣揚股市上漲、減税立法及邊境政策成果，以爭取選民支持。

20多名民主黨議員選擇缺席國情諮文演講，改在國家廣場舉行户外集會，稱將對特朗普政績進行“更誠實的描述”。去年部分民主黨人在演講期間曾離場抗議，今年兩黨對立態勢持續。

特朗普素來即興發揮，此次演講被特意預留空間，但其偏離主題的傾向可能帶來風險。共和黨策略師稱這是其“唯一一次讓全世界關注的機會”，需避免跑題以鞏固選民基礎。


（現貨黃金日線圖，）

總體而言，儘管黃金短期因獲利回吐與美元強勢承壓回調，但多重避險因素與結構性需求仍在提供堅實底部支撐。機構普遍認為，在全球不確定性持續擴散的背景下，黃金作為終極避險資產與信任錨點的長期價值依然突出，未來反彈乃至創新高的可能性不容低估。

北京時間07:52，現貨黃金現報5151.24美元/盎司。