週四（2月26日）亞歐時段，歐洲央行行長拉加德在歐盟議會發表講話，表達了想要降息又不得不盯住美聯儲和歐洲人民的糾結態度，對比美元近期降息放緩的聲音，歐元兑美元在講話期間持續回調。

歐洲央行行長拉加德在政策對話中全面闡述歐元區經濟、通脹與貨幣政策立場，疊加國際貨幣基金組織（IMF）最新對美聯儲政策的研判，歐美貨幣政策節奏差異已成為當前歐元匯率與歐元區資產定價的核心主線，內外因素交織下，歐元中期走向愈發清晰。

歐央行：維持利率不變，通脹感知分化成核心關切

拉加德稱歐元區此前飽受高通脹衝擊，家庭消費與企業經營承壓，而歐央行的緊縮政策已取得顯著成效。

歐元區通脹從2022年10月10.6%的峯值大幅回落，2025年下半年在2%目標附近波動，2026年1月進一步降至1.7%，剔除能源與食品的核心通脹也同步回落至2.2%，通脹回落呈現全面性。

經濟層面，歐元區2025年全年GDP增長1.5%，第四季度環比增長0.3%，均超出年初預期。

增長由內需主導，信息通信等服務業是核心引擎，製造業在高關税與地緣不確定性下保持韌性，建築業逐步回暖。

後續勞動力市場穩健、居民收入提升及相關領域投資將支撐復甦，但高關税、歐元走強與全球政策波動，仍會壓制外部需求。

基於通脹中期穩定在2%目標的判斷，歐央行本月初維持三大關鍵利率不變，未來將堅持數據依賴、逐次會議決策，不預設利率路徑，歐元走勢將緊密跟隨通脹、薪資、經濟增長等關鍵數據變化。

核心議題:實際通脹與民眾感知通脹的背離

這一全球性現象在歐元區尤為明顯，感知通脹平均比實測值高出1.2個百分點，即便實測通脹已回落，民眾仍覺得物價上漲更快。

這種背離會影響消費儲蓄、薪資談判，削弱公眾對歐央行的信任，干擾貨幣政策傳導。

拉加德指出，消費結構差異、損失厭惡心理、媒體傳播與民眾金融素養不足是主要成因，歐央行將通過穩通脹、通俗化政策溝通、提升全民金融素養三大路徑縮小偏差。

IMF：定調年內僅降息一次，美元政策節奏慢於預期

當地時間2月25日，IMF發佈報告給出明確研判：美聯儲2026年僅會降息25個基點，年末聯邦基金利率降至3.25%-3.50%，這一預測與特朗普政府主張的大幅降息訴求形成明顯背離。

通脹方面，美國PCE物價指數年初會因關税政策上行0.5個百分點，後續衝擊逐步消退，2027年初回落至美聯儲2%的政策目標。經濟與就業層面，IMF預計美國2026年經濟增速2.4%，失業率維穩在4%左右的充分就業區間，但就業增速將大幅低於疫情前水平。

同時，IMF對美國關税與移民管控政策作出負面評估：

加徵關税會扭曲資源配置、衝擊全球供應鏈，貿易政策不確定性可能放緩經濟；

移民收緊將壓縮勞動力供給，拖累就業、抬升通脹，未來數年將拉低美國經濟活動0.4個百分點，也會通過全球貿易與金融渠道間接影響歐元區外部環境。

歐美政策分化下，歐元走勢核心邏輯

歐央行謹慎觀望、維持利率不變，美聯儲降息節奏極慢、全年僅一次操作，歐美貨幣政策分化格局明確，成為歐元走勢的核心支撐。

歐元區內部，經濟韌性與通脹穩步回落為幣值提供基本面支撐，但感知通脹分化、歐元走強壓制外需仍是潛在約束；外部層面，美國關税政策擾動全球貿易、勞動力收緊帶來通脹隱憂，會通過全球市場波動影響歐元風險偏好。

整體來看，歐元中期走勢將高度綁定兩大核心：一是歐央行通脹、薪資、經濟數據的邊際變化，決定其是否調整政策立場；二是美聯儲實際降息節奏與美國關税落地效果，影響美元強弱與美歐利差格局。

在歐央行“不預設路徑”、美聯儲“慢降息”的雙重背景下，歐元將以震盪運行為主，等待關鍵數據給出明確方向。

總結語技術分析：

拉加德提出了民眾感知通脹的概念，並叫大家“多讀書、多學常識”，是因為她意識到：在一個缺乏經濟常識的社會里，理性的貨幣政策效果是打折扣的。

她需要民眾理解“通脹回落”的邏輯，從而降低薪資預期，停止恐慌囤貨，配合歐央行完成經濟的軟着陸。

即歐洲央行希望在通脹可控的情況下適當寬鬆，但又怕民眾維持之前高通脹的感知通，最終會導致實際通脹反彈，於是其話中選擇擇機行事，與這與美國近期降息節奏放緩形成了一種新的平衡，導致歐元兑美元在拉加德講話後開啓回調。

技術面上，歐元兑美元走出了小幅的三重頂，目前匯價在本波上漲的0.5和0.382分位之間整理，代表了本次匯價回吐超過50%，也是很弱的表現。


（歐元兑美元日線圖，來源:易匯通）

北京時間18:48，歐元兑美元現報1.1795/96。