Hôm thứ Năm (26 tháng 2), trong phiên họp châu Á và châu Âu, Chủ tịch Ngân hàng Trung ương châu Âu Christine Lagarde đã phát biểu trước Nghị viện châu Âu, bày tỏ sự khó xử khi muốn cắt giảm lãi suất nhưng phải để mắt đến Cục Dự trữ Liên bang Mỹ và người dân châu Âu. Trái ngược với những lời kêu gọi gần đây về việc giảm tốc độ cắt giảm lãi suất đồng đô la Mỹ, đồng euro tiếp tục giảm giá so với đô la trong suốt bài phát biểu.

Trong một cuộc đối thoại chính sách, Chủ tịch Ngân hàng Trung ương châu Âu Christine Lagarde đã trình bày chi tiết về lập trường chính sách kinh tế, lạm phát và tiền tệ của khu vực đồng euro. Cùng với đánh giá mới nhất của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) về các chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), sự khác biệt về tốc độ chính sách tiền tệ giữa châu Âu và Hoa Kỳ đã trở thành chủ đề cốt lõi của tỷ giá hối đoái euro hiện tại và định giá tài sản khu vực đồng euro. Với sự tương tác của các yếu tố nội bộ và bên ngoài, xu hướng trung hạn của đồng euro ngày càng trở nên rõ ràng hơn.

Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB): Lãi suất sẽ không thay đổi; sự khác biệt trong nhận thức về lạm phát trở thành mối lo ngại cốt lõi.

Bà Lagarde cho biết khu vực đồng euro trước đây đã phải chịu đựng lạm phát cao, gây áp lực lên tiêu dùng hộ gia đình và hoạt động kinh doanh, và các chính sách thắt chặt của ECB đã đạt được những kết quả đáng kể.

Lạm phát khu vực đồng euro đã giảm mạnh từ mức đỉnh 10,6% vào tháng 10 năm 2022, dao động quanh mức mục tiêu 2% trong nửa cuối năm 2025, và tiếp tục giảm xuống 1,7% vào tháng 1 năm 2026. Lạm phát lõi, không bao gồm năng lượng và thực phẩm, cũng giảm xuống 2,2%, cho thấy sự suy giảm toàn diện của lạm phát.

Về mặt kinh tế, GDP của khu vực đồng Euro dự kiến sẽ tăng trưởng 1,5% trong cả năm 2025, với mức tăng trưởng 0,3% so với quý trước trong quý IV, cả hai đều vượt quá kỳ vọng ban đầu.

Tăng trưởng được thúc đẩy bởi nhu cầu nội địa, với lĩnh vực dịch vụ thông tin và truyền thông là động lực chính. Ngành sản xuất vẫn duy trì được khả năng phục hồi bất chấp thuế quan cao và những bất ổn địa chính trị, trong khi ngành xây dựng dần phục hồi.

Thị trường lao động mạnh mẽ, thu nhập hộ gia đình tăng và đầu tư vào các lĩnh vực liên quan sẽ hỗ trợ sự phục hồi, nhưng thuế quan cao, đồng euro mạnh hơn và sự bất ổn chính sách toàn cầu sẽ tiếp tục kìm hãm nhu cầu bên ngoài.

Dựa trên đánh giá rằng lạm phát sẽ duy trì ổn định ở mức mục tiêu 2% trong trung hạn, Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đã giữ nguyên ba mức lãi suất chủ chốt vào đầu tháng này. Từ nay trở đi, ECB sẽ tiếp tục tuân thủ việc ra quyết định dựa trên dữ liệu và đưa ra quyết định theo từng cuộc họp, mà không thiết lập trước lộ trình lãi suất. Diễn biến của đồng euro sẽ bám sát những thay đổi trong các chỉ số kinh tế quan trọng như lạm phát, tiền lương và tăng trưởng kinh tế.

Vấn đề cốt lõi: Sự khác biệt giữa lạm phát thực tế và nhận thức của công chúng về lạm phát.

Hiện tượng toàn cầu này đặc biệt rõ rệt ở khu vực đồng Euro, nơi lạm phát cảm nhận trung bình cao hơn giá trị thực tế 1,2 điểm phần trăm. Ngay cả khi lạm phát thực tế đã giảm, người dân vẫn cảm thấy giá cả đang tăng nhanh hơn.

Sự khác biệt này có thể ảnh hưởng đến tiêu dùng và tiết kiệm, đàm phán tiền lương, làm suy yếu lòng tin của công chúng vào ECB và làm gián đoạn quá trình truyền dẫn chính sách tiền tệ.

Bà Lagarde chỉ ra rằng sự khác biệt trong mô hình tiêu dùng, tâm lý ngại thua lỗ, mức độ đưa tin của truyền thông và trình độ hiểu biết tài chính chưa đầy đủ của công chúng là những nguyên nhân chính. Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) sẽ thu hẹp những khác biệt này thông qua ba phương pháp chính: ổn định lạm phát, đơn giản hóa việc truyền đạt chính sách và nâng cao hiểu biết tài chính của công chúng.

IMF: Chỉ đặt mục tiêu cắt giảm lãi suất một lần trong năm nay; tốc độ thực hiện chính sách đô la chậm hơn dự kiến.

Vào ngày 25 tháng 2 theo giờ địa phương, IMF đã công bố một báo cáo đưa ra đánh giá rõ ràng: Cục Dự trữ Liên bang sẽ chỉ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản trong năm 2026, đưa lãi suất quỹ liên bang xuống mức 3,25%-3,50% vào cuối năm. Dự báo này trái ngược hoàn toàn với yêu cầu cắt giảm lãi suất đáng kể của chính quyền Trump.

Về lạm phát, chỉ số giá tiêu dùng cá nhân (PCE) của Mỹ dự kiến sẽ tăng 0,5 điểm phần trăm vào đầu năm do chính sách thuế quan, với tác động giảm dần và quay trở lại mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) vào đầu năm 2027. Về kinh tế và việc làm, IMF dự báo tăng trưởng kinh tế của Mỹ đạt 2,4% vào năm 2026, với tỷ lệ thất nghiệp ổn định ở mức khoảng 4% trong phạm vi toàn dụng lao động, nhưng tốc độ tăng trưởng việc làm sẽ thấp hơn đáng kể so với trước đại dịch.

Trong khi đó, IMF đưa ra đánh giá tiêu cực về chính sách thuế quan và kiểm soát nhập cư của Mỹ:

Việc áp thuế quan sẽ làm méo mó sự phân bổ nguồn lực và làm gián đoạn chuỗi cung ứng toàn cầu; sự không chắc chắn về chính sách thương mại có thể làm chậm nền kinh tế.

Việc siết chặt các quy định nhập cư sẽ làm giảm nguồn cung lao động, kéo theo tỷ lệ việc làm giảm và làm tăng lạm phát. Trong vài năm tới, điều này sẽ làm giảm hoạt động kinh tế của Mỹ khoảng 0,4 điểm phần trăm và cũng sẽ ảnh hưởng gián tiếp đến môi trường bên ngoài của khu vực đồng euro thông qua thương mại toàn cầu và các kênh tài chính.

Lý lẽ cốt lõi đằng sau quỹ đạo của đồng euro trong bối cảnh chính sách khác biệt giữa châu Âu và Mỹ.

Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) áp dụng cách tiếp cận thận trọng chờ đợi và quan sát, giữ nguyên lãi suất, trong khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cắt giảm lãi suất rất chậm, chỉ thực hiện một lần duy nhất trong cả năm. Sự khác biệt rõ rệt trong chính sách tiền tệ giữa châu Âu và Mỹ đã trở thành yếu tố hỗ trợ chính cho sự tăng giá của đồng euro.

Trong khu vực đồng euro, khả năng phục hồi kinh tế và sự giảm lạm phát ổn định là những yếu tố hỗ trợ cơ bản cho giá trị đồng tiền, nhưng sự khác biệt về nhận thức lạm phát và việc đồng euro mạnh hơn kìm hãm nhu cầu bên ngoài vẫn là những hạn chế tiềm tàng. Về phía bên ngoài, chính sách thuế quan của Mỹ làm gián đoạn thương mại toàn cầu, và thị trường lao động thắt chặt làm dấy lên lo ngại về lạm phát, điều này sẽ ảnh hưởng đến tâm lý chấp nhận rủi ro đối với đồng euro thông qua sự biến động của thị trường toàn cầu.

Nhìn chung, xu hướng trung hạn của đồng euro sẽ phụ thuộc rất nhiều vào hai yếu tố cốt lõi: thứ nhất, những thay đổi nhỏ trong dữ liệu lạm phát, tiền lương và kinh tế của ECB sẽ quyết định liệu họ có điều chỉnh lập trường chính sách hay không; thứ hai, tốc độ thực tế của việc cắt giảm lãi suất của Fed và tác động của việc thực thi thuế quan của Mỹ sẽ ảnh hưởng đến sức mạnh của đồng đô la và chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và châu Âu.

Trong bối cảnh Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đưa ra quan điểm "không có lộ trình định trước" và Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) thực hiện "cắt giảm lãi suất dần dần", đồng euro dự kiến sẽ biến động, chờ đợi các dữ liệu quan trọng cung cấp hướng đi rõ ràng hơn.

Tóm tắt phân tích kỹ thuật:

Bà Lagarde đã đưa ra khái niệm về nhận thức của công chúng về lạm phát và kêu gọi mọi người "đọc nhiều sách hơn và học hỏi nhiều hơn về lẽ thường" vì bà nhận ra rằng trong một xã hội thiếu hiểu biết kinh tế thông thường, hiệu quả của chính sách tiền tệ hợp lý sẽ bị suy giảm.

Bà ấy cần công chúng hiểu được logic đằng sau "lạm phát giảm", từ đó hạ thấp kỳ vọng về tiền lương, ngăn chặn tình trạng mua sắm hoảng loạn và hợp tác với Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) để đạt được một cuộc hạ cánh mềm cho nền kinh tế.

Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) muốn duy trì chính sách tiền tệ nới lỏng vừa phải trong khi vẫn kiểm soát được lạm phát, nhưng đồng thời cũng lo ngại rằng nhận thức của công chúng về lạm phát cao sẽ kéo dài, cuối cùng dẫn đến sự phục hồi của lạm phát thực tế. Do đó, ECB đã chọn hành động vào thời điểm thích hợp, tạo ra sự cân bằng mới với sự chậm lại gần đây trong tốc độ cắt giảm lãi suất ở Hoa Kỳ. Điều này đã khiến đồng euro bắt đầu điều chỉnh giảm so với đồng đô la Mỹ sau bài phát biểu của bà Lagarde.

Xét về mặt kỹ thuật, đồng euro đã hình thành mô hình đỉnh ba nhỏ so với đồng đô la Mỹ. Hiện tại, tỷ giá đang đi ngang giữa các mức thoái lui Fibonacci 0,5 và 0,382 của đợt tăng giá này, cho thấy sự điều chỉnh giảm hơn 50%, đây là một diễn biến rất yếu.


(Biểu đồ Euro/USD hàng ngày, nguồn: FX678)

Vào lúc 18:48 giờ Bắc Kinh, tỷ giá hối đoái giữa đồng euro và đô la Mỹ là 1,1795/96.