在全球投資者的屏息以待中，黃金市場正經歷着一場微妙的平衡遊戲。現貨黃金週四（2月26日）維持窄幅震盪，收盤微漲0.4%至5183.88美元/盎司，盤中一度跌至5130美元附近但很快受到逢低買盤支撐；而美國黃金期貨則小幅收跌於5194.20美元。這一近乎靜止的價格波動背後，隱藏着市場對日內瓦美伊間接核談判的高度警惕——地緣政治的天平任何微小傾斜，都可能引發金價的劇烈震盪。週五（2月27日）亞市早盤，現貨黃金窄幅震盪，目前交投於5184.42美元/盎司附近，

談判桌上的博弈：核問題與非核問題的分離藝術

日內瓦湖畔的第三輪美伊間接談判成為全球金融市場關注的焦點。作為調解方的阿曼外交大臣在會談結束後釋放出積極信號，宣佈雙方取得了“重大進展”，並計劃下週在維也納展開技術層面的討論。這一表態讓緊繃的市場神經稍稍鬆弛，但也讓黃金的避險買盤暫時收斂鋒芒。

伊朗方面展現出的談判策略頗具深意。一名伊朗高級官員透露，德黑蘭方面希望華盛頓能夠將“核問題與非核問題”分開處理，並暗示若能做到這一點，雙方有望達成協議框架。這一表態實際上是在巧妙回應特朗普政府此前的強硬立場——美國一直堅持伊朗的彈道導彈項目及其對地區武裝組織的支持必須納入談判範圍。通過將核問題從其他爭議議題中剝離，伊朗顯然希望降低談判門檻，為達成初步協議鋪平道路。

伊朗外長阿拉格齊在會談後接受國家電視台採訪時，用“最為嚴肅”來形容此次會談，同時坦誠雙方在一些問題上達成共識，但在另一些問題上仍存在分歧。這種謹慎樂觀的態度恰恰讓市場陷入兩難：如果談判取得實質性突破，地緣政治風險溢價將大幅壓縮，黃金可能面臨回調壓力；但如果談判破裂，特朗普政府此前設定的10至15天期限即將到期，中東地區大規模軍事集結的陰影將瞬間引爆避險情緒。

多空交織下的金價困局

FOREX市場分析師Razan Hilal的技術分析揭示了當前黃金市場的尷尬處境。他指出，黃金正試圖突破5200美元的阻力位，但本週以來始終未能守住漲幅。這種“屢攻不破”的局面恰恰反映出市場缺乏明確的方向性催化劑——多空雙方都在等待日內瓦談判的結果揭曉。

Zaner Metals副總裁兼高級金屬策略師Peter Grant的觀點則更具前瞻性。他認為，無論談判結果如何，當前的不確定性本身已經充斥市場。短期來看，如果地緣政治協議達成，金價確實可能迎來回調；但從中期視角，Grant依然堅持看多立場，預期金價將攀升至5340.72美元，並進一步衝擊5400美元關口。這種看似矛盾的觀點實則揭示了黃金的雙重屬性：既是地緣政治的避險工具，也是對抗貨幣寬鬆和財政擴張的保值資產。

美伊對峙的軍事陰影

特朗普政府2月19日發出的“10至15天”最後通牒猶如懸在市場頭頂的達摩克利斯之劍。美國總統明確表示，伊朗必須在期限內達成協議，否則將發生“非常糟糕的事情”。與此同時，美國在中東地區的大規模軍事集結已經完成，這種“談打結合”的策略無疑給談判增添了巨大的壓力。

伊朗方面的立場雖展現靈活性，但底線依然清晰。伊朗總統佩澤希齊揚強調，最高領袖哈梅內伊已通過伊斯蘭教令禁止研發核武器，這“明確意味着德黑蘭不會研發核武器”。伊朗外長也明確表達了對解除美國製裁的訴求。這種“以棄核換解禁”的核心交換邏輯若能實現，將是緩解美伊緊張局勢的關鍵突破口。

債券市場的避險信號

在黃金價格躊躇不前的同時，美國債券市場卻發出了明確的避險信號。美國10年期國債收益率跌至三個月低點4.016%，30年期國債收益率也滑落至逾一週低位。WisdomTree固定收益策略主管Kevin Flanagan指出，市場對伊朗局勢的擔憂與人工智能可能顛覆現有商業模式的憂慮疊加，共同推動了避險資金流入債市。

值得注意的是，兩年期與10年期公債利差已連續10個交易日收窄，創下2015年11月以來最長收窄週期。這一收益率曲線趨平的現象，反映了市場對美聯儲降息預期的重新定價——儘管週四公佈的初請失業金數據顯示勞動力市場依然穩定，但市場仍預期今年將有兩次降息，首次降息可能要等到7月或9月。

美元與關税的變量

美元指數週四微漲0.14%至97.79，市場在評估關税前景、風險情緒和經濟狀況的多重因素下，方向性趨勢並不明確。美國貿易代表格里爾關於“部分國家關税税率將上調至15%或更高”的表態雖未點名具體國家，卻為全球貿易前景增添了新的不確定性。

道明證券分析師對未來幾個季度美元走勢的判斷值得關注。他們認為，美元趨弱的風險依然存在，美國的“例外論”很可能達不到市場預期的水平。在全球增長穩健、利率較低且存在財政緩衝的背景下，風險資產將受益，而美元則將承壓。這種宏觀判斷若成立，將為以美元計價的黃金提供額外支撐。

重建議題與烏克蘭變數

日內瓦不僅是美伊談判的舞台，也同時上演着美烏關於戰後重建的討論。烏克蘭首席談判代表烏梅羅夫透露，與會者希望讓下一次涉及美國和俄羅斯的三方會議儘可能具有實質性內容。世界銀行最新評估顯示，烏克蘭重建預計需要5880億美元，基輔更希望在未來10年吸引約8000億美元公共和私人資金。

雖然烏克蘭議題對黃金市場的直接影響有限，但烏俄衝突作為近年來地緣政治風險的重要源頭，其演變方向同樣牽動市場神經。三方會議若能在3月初如期舉行，並取得實質性進展，將有助於緩解歐洲安全格局的緊張態勢，從而削弱部分黃金避險需求。

靜待破局

綜合來看，當前黃金市場正處於典型的“暴風雨前的寧靜”之中。5200美元關口的多空拉鋸，反映了市場對美伊談判結果的高度不確定預期。從技術面看，若談判取得突破性進展，金價可能迅速向下測試5100美元甚至5000美元整數關口；反之，若談判破裂導致地區衝突升級，金價將輕鬆突破5200美元阻力，並迅速向前期高點5340美元發起衝擊。

值得投資者關注的是，即便短期內金價因地緣政治風險緩解而出現回調，其下行空間可能也相對有限。美聯儲的降息預期、美國公債收益率的走低、以及美元中期趨弱的基本面因素，都將為黃金提供堅實支撐。正如資深策略師Grant所言，短期回調不改中期看漲格局，5340美元乃至5400美元的目標位依然可期。

在下週維也納談判結果揭曉前，謹慎觀望無疑是市場的主流心態。但對於眼光長遠的投資者而言，每一次因地緣政治風險緩解引發的回調，或許都是佈局黃金的良機。畢竟，在美聯儲降息週期臨近、全球地緣政治格局重塑、以及人工智能浪潮帶來的經濟不確定性面前，黃金的避險魅力和保值功能將愈發凸顯。


（現貨黃金日線圖，）

北京時間08:07，現貨黃金現報5183.10美元/盎司。