美國正日益依賴其最親密的盟友來為其龐大的債務負擔提供資金，這暴露了規模達30萬億美元的美國國債市場的潛在脆弱性。

盟友大幅增持，非盟友加速拋售

根據對美國財政部數據的分析，2025年，與華盛頓關係密切的國家淨買入4639億美元美國國債，這是至少自2016年以來最大的年度淨購買規模。與此形成鮮明對比的是，與美國關係最疏遠的國家去年拋售了1252.4億美元美國債務，創下六年來的最高紀錄。

從2016年至2025年，非盟友及中立國家累計拋售6730億美元美國國債，而盟友國家在除一年外的所有年份均增持儲備。英國、加拿大和日本成為去年最大的買家。即使剔除英國和比利時等金融中心因素，美國盟友整體仍保持淨買入態勢，且購買規模超過2024年水平。

地緣政治投票劃分下的盟友籃子

在本分析中，盟友分類基於各國在聯合國關鍵決議上的投票行為是否與美國一致，這是一種學術界常用的判斷方法。長期軍事盟友澳大利亞被歸為最緊密盟友，鄰國墨西哥則落入中立類別。投票數據主要來源於美國國務院記錄。

這種持有集中度的變化清晰顯示了權力平衡的轉移，也意味着特朗普在重塑全球秩序的同時，絕不能輕易疏遠傳統盟友。上個月推動收購格陵蘭島的舉動，已引發歐洲可能“武器化”其美國資產持有的市場猜測。

激怒盟友對淨債務國而言代價高昂

查爾斯·施瓦布首席固定收益策略師Kathy Jones直言：“作為一個淨債務國，尤其是赤字高企且高度依賴外國資本的國家，同時激怒朋友和敵人絕非明智之舉。這會推高融資成本並帶來市場不穩定性。鑑於制裁、關税、赤字擴張以及美國優先政策的疊加效應，一些國家減少美元敞口並不意外。”

特朗普對美聯儲獨立性的公開批評、貿易戰升級以及國內政治極化，進一步加速了全球投資者對美元資產的重新配置。儘管特朗普長期指責其他國家操縱匯率令美元“被高估”，但現實中外國持有約三分之一的流通美國國債，一旦更多國家加入拋售行列，風險將迅速放大。

收益率吸引力仍在，但盟友撤買風險最大

週五（2月27日）目前10年期美國國債收益率位於4%附近。三菱UFJ資產管理執行首席基金經理Kiyoshi Ishigane表示：“美國市場沒有大規模替代品。即使對美國政策有所不滿，將資金大規模轉向他處也不現實。”

策略師認為，只要美國收益率保持相對吸引力，資金仍將持續流入。但Arkevium研究總監Maxence Visseau警告：“真正的風險在於盟友集體停止增持甚至開始對沖。”



（美債10年期收益率日線圖，）

財政部反擊拋售美國敍事

財政部長Scott Bessent多次駁斥“拋售美國”論調，強調當前經濟政策正在強化美國地位：“我們正在恢復工業產能、強化技術領導力、擴大經濟機會並增強韌性，從根本上重置美國參與全球經濟的框架。”

儘管外國官方持有美國國債較2021年峯值下降約12%至3.5萬億美元，黃金儲備卻創歷史新高。Man Group首席市場策略師Kristina Hooper警告，若盟友減持趨勢持續，將對長期國債收益率形成明顯上行壓力。

美國正在將“最親密盟友”變成其債務的“人質”，短期內雖然穩住了陣腳，週五亞市時段，美元指數於97.80附近窄幅震盪。但長期來看，這種“綁架式融資”正在掏空美元的信用根基。一旦盟友開始掙脱這種捆綁，美元的黃昏將加速來臨。



（美元指數日線圖，）

北京時間10:18，美元指數現報97.76。