สหรัฐอเมริกากำลังพึ่งพาพันธมิตรที่ใกล้ชิดที่สุดมากขึ้นเรื่อยๆ ในการจัดหาเงินทุนเพื่อชำระหนี้ก้อนใหญ่ ซึ่งเป็นการเปิดเผยถึงจุดอ่อนที่อาจเกิดขึ้นได้ของตลาดพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐมูลค่า 30 ล้านล้านดอลลาร์

ฝ่ายพันธมิตรเพิ่มสัดส่วนการถือครองหุ้นอย่างมีนัยสำคัญ ในขณะที่ฝ่ายที่ไม่ใช่พันธมิตรเร่งขายหุ้นออกไป

จากการวิเคราะห์ข้อมูลของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ พบว่า ประเทศที่ใกล้ชิดกับวอชิงตันจะเป็นผู้ซื้อพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ สุทธิ 463.9 พันล้านดอลลาร์ในปี 2025 ซึ่งเป็นการซื้อสุทธิรายปีที่มากที่สุดนับตั้งแต่ปี 2016 เป็นอย่างน้อย ในทางตรงกันข้าม ประเทศที่ห่างไกลจากสหรัฐฯ ขายหนี้ของสหรัฐฯ ออกไป 125.24 พันล้านดอลลาร์ในปีที่แล้ว ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบหกปี

ตั้งแต่ปี 2016 ถึง 2025 ประเทศที่ไม่เป็นพันธมิตรและประเทศที่เป็นกลางจะขายพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ รวมกันเป็นมูลค่า 673 พันล้านดอลลาร์ ในขณะที่ประเทศพันธมิตรจะเพิ่มทุนสำรองในทุกปี ยกเว้นเพียงปีเดียว สหราชอาณาจักร แคนาดา และญี่ปุ่นเป็นผู้ซื้อรายใหญ่ที่สุดในปีที่ผ่านมา แม้จะไม่รวมศูนย์กลางทางการเงินอย่างสหราชอาณาจักรและเบลเยียมแล้ว พันธมิตรของสหรัฐฯ โดยรวมจะยังคงเป็นผู้ซื้อสุทธิ โดยมียอดซื้อสูงกว่าระดับในปี 2024

กลุ่มพันธมิตรที่ถูกจับฉลากโดยการลงคะแนนทางภูมิรัฐศาสตร์

ในการวิเคราะห์นี้ พันธมิตรจะถูกจัดประเภทตามว่าพฤติกรรมการลงคะแนนเสียงในมติสำคัญของสหประชาชาติสอดคล้องกับของสหรัฐอเมริกาหรือไม่ ซึ่งเป็นวิธีการที่ใช้กันทั่วไปในแวดวงวิชาการ ออสเตรเลียซึ่งเป็นพันธมิตรทางทหารมายาวนาน ถูกจัดอยู่ในกลุ่มพันธมิตรที่ใกล้ชิดที่สุด ในขณะที่เม็กซิโกซึ่งเป็นประเทศเพื่อนบ้านจัดอยู่ในกลุ่มที่เป็นกลาง ข้อมูลการลงคะแนนเสียงส่วนใหญ่มาจากบันทึกของกระทรวงการต่างประเทศสหรัฐฯ

การเปลี่ยนแปลงในการกระจุกตัวของการถือครองสินทรัพย์นี้ แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนถึงการเปลี่ยนแปลงในดุลอำนาจ และยังหมายความว่า ในขณะที่ทรัมป์กำลังปรับเปลี่ยนระเบียบโลก เขาต้องไม่ทำให้พันธมิตรดั้งเดิมห่างเหินไปง่ายๆ ความพยายามในการเข้าซื้อกรีนแลนด์เมื่อเดือนที่แล้วได้จุดประกายการคาดการณ์ในตลาดว่ายุโรปอาจ "ใช้สินทรัพย์ของสหรัฐฯ เป็นอาวุธ"

การทำให้พันธมิตรไม่พอใจนั้นเป็นเรื่องที่เสียค่าใช้จ่ายสูงสำหรับประเทศที่มีหนี้สินสุทธิ

แคธี โจนส์ หัวหน้านักกลยุทธ์ด้านตราสารหนี้ของชาร์ลส์ ชวาบ กล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า "ในฐานะประเทศลูกหนี้สุทธิ โดยเฉพาะอย่างยิ่งประเทศที่มีการขาดดุลสูงและพึ่งพาเงินทุนต่างประเทศอย่างมาก การทำให้ทั้งมิตรและศัตรูไม่พอใจนั้นไม่ฉลาดนัก เพราะจะทำให้ต้นทุนทางการเงินสูงขึ้นและสร้างความไม่มั่นคงในตลาด เมื่อพิจารณาถึงผลกระทบรวมกันของมาตรการคว่ำบาตร ภาษี การขยายตัวของการขาดดุล และนโยบาย 'อเมริกามาก่อน' จึงไม่น่าแปลกใจที่บางประเทศกำลังลดการพึ่งพาเงินดอลลาร์ลง"

การวิพากษ์วิจารณ์ความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ โดยทรัมป์ การทวีความรุนแรงของสงครามการค้า และความแตกแยกทางการเมืองภายในประเทศ ได้เร่งให้เกิดการจัดสรรสินทรัพย์ดอลลาร์ของนักลงทุนทั่วโลกใหม่มากยิ่งขึ้น แม้ว่าทรัมป์จะกล่าวหาประเทศอื่น ๆ มานานแล้วว่าบิดเบือนอัตราแลกเปลี่ยนเพื่อให้ดอลลาร์ "มีมูลค่าสูงเกินไป" แต่ในความเป็นจริงแล้ว ประเทศต่าง ๆ ถือครองพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ประมาณหนึ่งในสามของทั้งหมดที่ยังคงมีอยู่ หากมีประเทศอื่น ๆ เข้าร่วมการเทขายมากขึ้น ความเสี่ยงก็จะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว

ผลตอบแทนยังคงน่าดึงดูด แต่ความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดคือพันธมิตรอาจถอนการซื้อของตน

เมื่อวันศุกร์ที่ 27 กุมภาพันธ์ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี อยู่ที่ประมาณ 4% คิโยชิ อิชิกาเนะ ประธานเจ้าหน้าที่บริหารกองทุน Mitsubishi UFJ Asset Management กล่าวว่า "ในตลาดสหรัฐฯ ไม่มีทางเลือกอื่นที่มีขนาดใหญ่ แม้จะไม่พอใจกับนโยบายของสหรัฐฯ ก็ตาม การคาดหวังว่าจะมีการโยกย้ายเงินทุนจำนวนมากไปยังที่อื่นนั้นเป็นเรื่องที่ไม่สมจริง"

นักกลยุทธ์เชื่อว่า ตราบใดที่ผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐยังคงน่าดึงดูดใจ เงินทุนก็จะยังคงไหลเข้ามาอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม แม็กเซนซ์ วิสโซ ผู้อำนวยการฝ่ายวิจัยของอาร์เคเวียม เตือนว่า "ความเสี่ยงที่แท้จริงอยู่ที่พันธมิตรอาจหยุดซื้อหรือแม้กระทั่งเริ่มป้องกันความเสี่ยงพร้อมกัน"



(กราฟรายวันแสดงผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี แหล่งที่มา: EasyTrade)

กระทรวงการคลังตอบโต้กระแสการขายหุ้นสหรัฐฯ

รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง สก็อตต์ เบสเซนต์ ได้ปฏิเสธข้อกล่าวหาเรื่อง “การขายชาติอเมริกา” ซ้ำแล้วซ้ำเล่า โดยเน้นย้ำว่านโยบายเศรษฐกิจในปัจจุบันกำลังเสริมสร้างสถานะของอเมริกาให้แข็งแกร่งขึ้น: “เรากำลังฟื้นฟูศักยภาพทางอุตสาหกรรม เสริมสร้างความเป็นผู้นำด้านเทคโนโลยี ขยายโอกาสทางเศรษฐกิจ และเพิ่มความยืดหยุ่น ซึ่งเป็นการปรับกรอบการทำงานพื้นฐานสำหรับการมีส่วนร่วมของอเมริกาในเศรษฐกิจโลก”

แม้ว่าการถือครองพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ของต่างประเทศจะลดลงประมาณ 12% จากจุดสูงสุดในปี 2021 เหลือ 3.5 ล้านล้านดอลลาร์ แต่ปริมาณทองคำสำรองกลับแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ คริสตินา ฮูเปอร์ หัวหน้านักกลยุทธ์ตลาดของ Man Group เตือนว่า หากแนวโน้มที่พันธมิตรลดการถือครองยังคงดำเนินต่อไป จะส่งผลกระทบอย่างมากต่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังระยะยาว

สหรัฐฯ กำลังเปลี่ยนพันธมิตรที่ใกล้ชิดที่สุดให้กลายเป็น "ตัวประกัน" ของหนี้สินของตน แม้ว่าในระยะสั้นจะสามารถควบคุมสถานการณ์ได้ โดยดัชนีดอลลาร์ผันผวนเล็กน้อยอยู่รอบ 97.80 ในช่วงการซื้อขายในเอเชียเมื่อวันศุกร์ แต่ในระยะยาว "การให้กู้ยืมแบบลักพาตัว" นี้กำลังกัดเซาะรากฐานความน่าเชื่อถือของดอลลาร์ เมื่อใดที่พันธมิตรเริ่มหลุดพ้นจากพันธนาการนี้ การเสื่อมถอยของดอลลาร์ก็จะเร่งตัวขึ้น



(กราฟดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐรายวัน แหล่งที่มา: FX678)

เวลา 10:18 ตามเวลาปักกิ่ง ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐอยู่ที่ 97.76