Mỹ dựa vào các đồng minh để giải quyết khoản nợ khổng lồ, nhưng nếu những đồng minh đó quay lưng, đồng đô la có thể đối mặt với sự sụp đổ thảm khốc.
2026-02-27 10:18:22
Hoa Kỳ ngày càng dựa vào các đồng minh thân cận nhất để tài trợ cho gánh nặng nợ khổng lồ của mình, điều này làm lộ ra những điểm yếu tiềm tàng của thị trường trái phiếu kho bạc trị giá 30 nghìn tỷ đô la Mỹ.
Theo phân tích dữ liệu từ Bộ Tài chính Hoa Kỳ, các quốc gia có quan hệ mật thiết với Washington sẽ mua ròng 463,9 tỷ đô la trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ vào năm 2025, mức mua ròng hàng năm lớn nhất kể từ ít nhất năm 2016. Ngược lại hoàn toàn, các quốc gia ít liên kết với Hoa Kỳ đã bán ra 125,24 tỷ đô la nợ của Hoa Kỳ vào năm ngoái, mức cao nhất trong sáu năm.
Từ năm 2016 đến năm 2025, các quốc gia không liên minh và trung lập sẽ bán tổng cộng 673 tỷ đô la trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, trong khi các quốc gia đồng minh sẽ tăng dự trữ của họ mỗi năm, trừ một năm duy nhất. Anh, Canada và Nhật Bản là những người mua lớn nhất năm ngoái. Ngay cả khi loại trừ các trung tâm tài chính như Anh và Bỉ, các đồng minh của Hoa Kỳ nói chung vẫn sẽ là những người mua ròng, với lượng mua vượt mức năm 2024.
Trong phân tích này, các đồng minh được phân loại dựa trên việc hành vi bỏ phiếu của họ đối với các nghị quyết quan trọng của Liên Hợp Quốc có phù hợp với Hoa Kỳ hay không — một phương pháp phổ biến được sử dụng trong giới học thuật. Úc, một đồng minh quân sự lâu năm, được xếp vào nhóm đồng minh thân cận nhất, trong khi nước láng giềng Mexico thuộc nhóm trung lập. Dữ liệu bỏ phiếu chủ yếu được lấy từ hồ sơ của Bộ Ngoại giao Hoa Kỳ.
Sự dịch chuyển trong việc tập trung nắm giữ các tài sản này thể hiện rõ sự thay đổi trong cán cân quyền lực, và cũng có nghĩa là ông Trump, trong khi định hình lại trật tự toàn cầu, không được dễ dàng làm mất lòng các đồng minh truyền thống. Nỗ lực thâu tóm Greenland hồi tháng trước đã làm dấy lên những đồn đoán trên thị trường rằng châu Âu có thể "vũ khí hóa" các tài sản của Mỹ mà họ đang nắm giữ.
Kathy Jones, chiến lược gia trưởng về trái phiếu tại Charles Schwab, thẳng thắn tuyên bố: "Là một quốc gia mắc nợ ròng, đặc biệt là quốc gia có thâm hụt ngân sách cao và phụ thuộc nhiều vào vốn nước ngoài, việc làm phật lòng cả bạn bè lẫn kẻ thù là điều không khôn ngoan. Điều này sẽ đẩy chi phí tài chính lên cao và tạo ra sự bất ổn trên thị trường. Xét đến tác động tổng hợp của các lệnh trừng phạt, thuế quan, sự gia tăng thâm hụt ngân sách và chính sách 'Nước Mỹ trên hết', không có gì đáng ngạc nhiên khi một số quốc gia đang giảm bớt sự phụ thuộc vào đồng đô la."
Những lời chỉ trích công khai của Trump về tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang, sự leo thang của cuộc chiến thương mại và sự phân cực chính trị trong nước đã đẩy nhanh hơn nữa quá trình phân bổ lại tài sản bằng đô la của các nhà đầu tư toàn cầu. Mặc dù Trump từ lâu đã cáo buộc các quốc gia khác thao túng tỷ giá hối đoái để làm cho đồng đô la "bị định giá quá cao", nhưng trên thực tế, các quốc gia nước ngoài đang nắm giữ khoảng một phần ba trái phiếu kho bạc Mỹ đang lưu hành. Nếu nhiều quốc gia hơn nữa tham gia vào đợt bán tháo này, rủi ro sẽ nhanh chóng gia tăng.
Hôm thứ Sáu (27 tháng 2), lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm ở mức khoảng 4%. Ông Kiyoshi Ishigane, Giám đốc điều hành quỹ tại Mitsubishi UFJ Asset Management, cho biết: "Không có lựa chọn thay thế quy mô lớn nào trên thị trường Mỹ. Ngay cả khi có sự bất mãn với các chính sách của Mỹ, việc kỳ vọng một sự dịch chuyển vốn quy mô lớn sang nơi khác là không thực tế."
Các chiến lược gia tin rằng chừng nào lợi suất trái phiếu Mỹ vẫn còn tương đối hấp dẫn, dòng vốn sẽ tiếp tục chảy vào. Tuy nhiên, Maxence Visseau, giám đốc nghiên cứu tại Arkevium, cảnh báo: "Rủi ro thực sự nằm ở việc các đồng minh đồng loạt ngừng mua vào hoặc thậm chí bắt đầu phòng ngừa rủi ro."
(Biểu đồ hàng ngày về lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm, nguồn: EasyTrade)
Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent đã nhiều lần bác bỏ luận điểm "bán đứng nước Mỹ", nhấn mạnh rằng các chính sách kinh tế hiện tại đang củng cố vị thế của Mỹ: "Chúng ta đang khôi phục năng lực công nghiệp, tăng cường vị thế dẫn đầu về công nghệ, mở rộng các cơ hội kinh tế và nâng cao khả năng phục hồi, về cơ bản thiết lập lại khuôn khổ cho sự tham gia của Mỹ vào nền kinh tế toàn cầu."
Trong khi lượng trái phiếu kho bạc Mỹ do các quan chức nước ngoài nắm giữ đã giảm khoảng 12% so với mức đỉnh năm 2021 xuống còn 3,5 nghìn tỷ đô la, thì dự trữ vàng lại đạt mức cao kỷ lục. Kristina Hooper, chiến lược gia trưởng về thị trường tại Man Group, cảnh báo rằng nếu xu hướng các đồng minh giảm lượng nắm giữ tiếp tục, điều đó sẽ gây áp lực tăng đáng kể lên lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn.
Mỹ đang biến các đồng minh thân cận nhất của mình thành "con tin" của khoản nợ. Mặc dù đã ổn định được tình hình trong ngắn hạn, với chỉ số đô la dao động nhẹ quanh mức 97,80 trong phiên giao dịch châu Á hôm thứ Sáu, nhưng về lâu dài, việc "bắt cóc tài chính" này đang làm xói mòn nền tảng tín dụng của đồng đô la. Một khi các đồng minh bắt đầu thoát khỏi sự ràng buộc này, sự suy tàn của đồng đô la sẽ diễn ra nhanh hơn.
(Biểu đồ chỉ số đô la Mỹ hàng ngày, Nguồn: FX678)
Vào lúc 10:18 giờ Bắc Kinh, chỉ số đô la Mỹ hiện đang ở mức 97,76.
Các đồng minh đã tăng đáng kể lượng hàng tồn kho của họ, trong khi các bên không phải đồng minh đẩy nhanh việc bán ra.
Theo phân tích dữ liệu từ Bộ Tài chính Hoa Kỳ, các quốc gia có quan hệ mật thiết với Washington sẽ mua ròng 463,9 tỷ đô la trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ vào năm 2025, mức mua ròng hàng năm lớn nhất kể từ ít nhất năm 2016. Ngược lại hoàn toàn, các quốc gia ít liên kết với Hoa Kỳ đã bán ra 125,24 tỷ đô la nợ của Hoa Kỳ vào năm ngoái, mức cao nhất trong sáu năm.
Từ năm 2016 đến năm 2025, các quốc gia không liên minh và trung lập sẽ bán tổng cộng 673 tỷ đô la trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, trong khi các quốc gia đồng minh sẽ tăng dự trữ của họ mỗi năm, trừ một năm duy nhất. Anh, Canada và Nhật Bản là những người mua lớn nhất năm ngoái. Ngay cả khi loại trừ các trung tâm tài chính như Anh và Bỉ, các đồng minh của Hoa Kỳ nói chung vẫn sẽ là những người mua ròng, với lượng mua vượt mức năm 2024.
Các liên minh được lựa chọn dựa trên kết quả bỏ phiếu địa chính trị.
Trong phân tích này, các đồng minh được phân loại dựa trên việc hành vi bỏ phiếu của họ đối với các nghị quyết quan trọng của Liên Hợp Quốc có phù hợp với Hoa Kỳ hay không — một phương pháp phổ biến được sử dụng trong giới học thuật. Úc, một đồng minh quân sự lâu năm, được xếp vào nhóm đồng minh thân cận nhất, trong khi nước láng giềng Mexico thuộc nhóm trung lập. Dữ liệu bỏ phiếu chủ yếu được lấy từ hồ sơ của Bộ Ngoại giao Hoa Kỳ.
Sự dịch chuyển trong việc tập trung nắm giữ các tài sản này thể hiện rõ sự thay đổi trong cán cân quyền lực, và cũng có nghĩa là ông Trump, trong khi định hình lại trật tự toàn cầu, không được dễ dàng làm mất lòng các đồng minh truyền thống. Nỗ lực thâu tóm Greenland hồi tháng trước đã làm dấy lên những đồn đoán trên thị trường rằng châu Âu có thể "vũ khí hóa" các tài sản của Mỹ mà họ đang nắm giữ.
Việc làm phật lòng các đồng minh sẽ gây tổn thất lớn cho các quốc gia đang mắc nợ ròng.
Kathy Jones, chiến lược gia trưởng về trái phiếu tại Charles Schwab, thẳng thắn tuyên bố: "Là một quốc gia mắc nợ ròng, đặc biệt là quốc gia có thâm hụt ngân sách cao và phụ thuộc nhiều vào vốn nước ngoài, việc làm phật lòng cả bạn bè lẫn kẻ thù là điều không khôn ngoan. Điều này sẽ đẩy chi phí tài chính lên cao và tạo ra sự bất ổn trên thị trường. Xét đến tác động tổng hợp của các lệnh trừng phạt, thuế quan, sự gia tăng thâm hụt ngân sách và chính sách 'Nước Mỹ trên hết', không có gì đáng ngạc nhiên khi một số quốc gia đang giảm bớt sự phụ thuộc vào đồng đô la."
Những lời chỉ trích công khai của Trump về tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang, sự leo thang của cuộc chiến thương mại và sự phân cực chính trị trong nước đã đẩy nhanh hơn nữa quá trình phân bổ lại tài sản bằng đô la của các nhà đầu tư toàn cầu. Mặc dù Trump từ lâu đã cáo buộc các quốc gia khác thao túng tỷ giá hối đoái để làm cho đồng đô la "bị định giá quá cao", nhưng trên thực tế, các quốc gia nước ngoài đang nắm giữ khoảng một phần ba trái phiếu kho bạc Mỹ đang lưu hành. Nếu nhiều quốc gia hơn nữa tham gia vào đợt bán tháo này, rủi ro sẽ nhanh chóng gia tăng.
Lợi suất vẫn hấp dẫn, nhưng rủi ro lớn nhất là các đồng minh sẽ rút lại các giao dịch mua của họ.
Hôm thứ Sáu (27 tháng 2), lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm ở mức khoảng 4%. Ông Kiyoshi Ishigane, Giám đốc điều hành quỹ tại Mitsubishi UFJ Asset Management, cho biết: "Không có lựa chọn thay thế quy mô lớn nào trên thị trường Mỹ. Ngay cả khi có sự bất mãn với các chính sách của Mỹ, việc kỳ vọng một sự dịch chuyển vốn quy mô lớn sang nơi khác là không thực tế."
Các chiến lược gia tin rằng chừng nào lợi suất trái phiếu Mỹ vẫn còn tương đối hấp dẫn, dòng vốn sẽ tiếp tục chảy vào. Tuy nhiên, Maxence Visseau, giám đốc nghiên cứu tại Arkevium, cảnh báo: "Rủi ro thực sự nằm ở việc các đồng minh đồng loạt ngừng mua vào hoặc thậm chí bắt đầu phòng ngừa rủi ro."
(Biểu đồ hàng ngày về lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm, nguồn: EasyTrade)
Bộ Tài chính phản hồi về luận điểm bán tháo cổ phiếu Mỹ.
Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent đã nhiều lần bác bỏ luận điểm "bán đứng nước Mỹ", nhấn mạnh rằng các chính sách kinh tế hiện tại đang củng cố vị thế của Mỹ: "Chúng ta đang khôi phục năng lực công nghiệp, tăng cường vị thế dẫn đầu về công nghệ, mở rộng các cơ hội kinh tế và nâng cao khả năng phục hồi, về cơ bản thiết lập lại khuôn khổ cho sự tham gia của Mỹ vào nền kinh tế toàn cầu."
Trong khi lượng trái phiếu kho bạc Mỹ do các quan chức nước ngoài nắm giữ đã giảm khoảng 12% so với mức đỉnh năm 2021 xuống còn 3,5 nghìn tỷ đô la, thì dự trữ vàng lại đạt mức cao kỷ lục. Kristina Hooper, chiến lược gia trưởng về thị trường tại Man Group, cảnh báo rằng nếu xu hướng các đồng minh giảm lượng nắm giữ tiếp tục, điều đó sẽ gây áp lực tăng đáng kể lên lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn.
Mỹ đang biến các đồng minh thân cận nhất của mình thành "con tin" của khoản nợ. Mặc dù đã ổn định được tình hình trong ngắn hạn, với chỉ số đô la dao động nhẹ quanh mức 97,80 trong phiên giao dịch châu Á hôm thứ Sáu, nhưng về lâu dài, việc "bắt cóc tài chính" này đang làm xói mòn nền tảng tín dụng của đồng đô la. Một khi các đồng minh bắt đầu thoát khỏi sự ràng buộc này, sự suy tàn của đồng đô la sẽ diễn ra nhanh hơn.
(Biểu đồ chỉ số đô la Mỹ hàng ngày, Nguồn: FX678)
Vào lúc 10:18 giờ Bắc Kinh, chỉ số đô la Mỹ hiện đang ở mức 97,76.
- Cảnh Báo Rủi Ro và Miễn Trừ Trách Nhiệm
- Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Nội dung bài viết chỉ mang tính tham khảo, không phải lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng không xem xét một số mục tiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của người dùng. Việc đầu tư dựa trên nội dung này là trách nhiệm của người dùng.
