在全球貴金屬市場持續波動之際，賀利氏貴金屬分析師的最新報告為投資者提供了深刻的洞見。報告指出，儘管金銀價格在近期經歷了劇烈的反彈與回調，但歷史經驗顯示，它們在觸及真正底部之前仍有進一步下跌的空間。然而，伊朗衝突引發的地緣政治緊張以及美國貿易關税政策的不確定性，正在為金價提供一定的支撐。同時，白銀市場則受益於ETF投資者的持續青睞。這一分析不僅回顧了過去的行情模式，還結合當前國際事件與經濟動態，對未來走勢進行了理性展望。總體而言，金銀市場的短期波動雖充滿挑戰，但長期基本面依然穩固，投資者需警惕過度樂觀情緒的消退過程。

歷史行情的警示：金銀價格反彈後的潛在回調

回顧貴金屬市場的歷史軌跡，賀利氏分析師強調，金銀價格在經歷快速上漲後，往往會面臨漫長的調整期。以2025年初以來為例，白銀價格在一個月內飆升72%，累計漲幅高達322%；同期金價則上漲30%和115%。這種劇烈反彈在1月底戛然而止，隨後白銀價格大幅回落，但很快反彈至2月新高，相當於前期跌幅的50%回撤位。

相比之下，黃金的表現更為強勁，已回撤約70%的跌幅。分析師警示，這種模式並非孤例。早在1980年和2011年，白銀價格曾接近50美元/盎司的峯值，隨後數年之內出現顯著下滑。歷史上多次極端反彈後，價格通常下跌40%至70%，且觸底過程可能耗時數月乃至數年。唯一例外是2006年的牛市中期，僅一個月內下跌35%，但這屬於快速且温和的調整。當前白銀在一週多內下跌37%，雖符合歷史規律，但分析師認為，徹底清除市場過度樂觀情緒仍需更長時間和更低的價格水平。這種歷史借鑑提醒投資者，金銀的波動性，尤其是白銀的更高波動率，將使短期交易充滿風險，而長期持有則需基於堅實的基本面。

地緣政治風暴的支撐：伊朗衝突對金價的即時影響

地緣政治風險已成為驅動貴金屬價格短期走勢的關鍵因素。上週末，美國和以色列對伊朗發動導彈襲擊，伊朗隨即展開報復，針對以色列及多個海灣國家。這一事件迅速點燃市場避險情緒，導致油價大幅跳升，全球股市普遍下跌1至2個百分點。作為傳統避險資產，黃金價格隨之上漲，美國美元也獲得提振，其他貴金屬則跟隨黃金步伐。

賀利氏分析師指出，美國近年來已在中東地區加強軍事部署，因此部分風險已提前反映在金價中——2月金價從1月底的急劇下跌中反彈，漲幅超過10%。

然而，一旦海灣敵對行動結束，價格支撐的持續性將取決於最終和解方案。如果衝突升級或持久化，金價可能維持高位；反之，若快速平息，市場可能轉向評估經濟基本面。這種不確定性不僅放大短期波動，還可能影響全球供應鏈和能源成本，間接推升貴金屬的吸引力。投資者應密切監控中東局勢的發展，以把握潛在的買入機會。

貿易政策迷霧：關税裁決加劇經濟不確定性

除了地緣風險，美國國內政策變動進一步加劇了市場的不確定。美國最高法院近日裁定，特朗普總統缺乏實施大部分貿易關税的權力，此舉直接衝擊了現有貿易框架。儘管根據第232條款的關税（如汽車進口關税）仍有效力，但總統迅速轉向另一項立法，實施全面10%的關税。這一新政有效期為150天，除非國會延長，否則將面臨調整。這不僅使多項貿易協定陷入疑慮，還改變了美國進口商的成本結構。

賀利氏分析師認為，這一裁決及其後續措施，將放大全球經濟不確定性，可能刺激避險需求，從而為金價提供額外支撐。長期來看，關税政策的反覆可能影響製造業和消費者信心，進而波及貴金屬的投資需求。在這一背景下，投資者需評估貿易戰升級的風險，並考慮其對通脹和經濟增長的潛在連鎖反應。

礦業巨頭的前景：紐蒙特生產計劃與增長預期

轉向供應鏈上游，賀利氏報告還關注了主要礦業公司的運營動態。

以紐蒙特為例，由於礦山開採順序的規劃，其2026年黃金產量預計將下降60萬盎司，至530萬盎司。這一短期下滑主要源於項目過渡期，但公司對2027年持樂觀態度，預計恢復增長，並長期目標鎖定在600萬盎司。支撐這一增長的因素包括加納Ahafo North項目的逐步投產、Boddington礦區的剝離工程完成（從而進入更高品位礦石層），以及Tanami Expansion 2項目的2027年竣工。這些舉措不僅提升了產能效率，還強化了紐蒙特在全球黃金市場的競爭力。

分析師認為，儘管短期產量波動可能導致供給壓力，但長期增長將穩定市場供應，緩解價格下行風險。這一部分動態提醒投資者，貴金屬價格不僅受需求驅動，還深受礦業生產週期的影響。

當前市場行情：金銀價格的即時波動

在報告發布之際，現貨市場顯示金銀價格正處於回調階段。黃金週一（3月2日）盤中一度突破5400美元/盎司，但隨後回落至日內新低5261附近，收盤報為5321.97美元/盎司，當日漲幅僅0.80%。白銀的表現更為劇烈，在亞洲和歐洲時段飆升至96美元/盎司以上，但隨後跟隨黃金下滑，一度轉為下跌7.5%至86.47美元/盎司。這一即時行情反映了市場對地緣風險的敏感反應，同時也暴露了投機情緒的脆弱性。

投資者行為與市場調整：ETF持倉與中國交易規則變化

白銀市場的一個亮點在於ETF投資者的持續熱情。上週，全球白銀ETF持倉增加超過1800萬盎司，價格反彈吸引了更多資金流入。儘管如此，總持倉仍為834百萬盎司，低於年初的864百萬盎司和12月底的870百萬盎司。這表明，雖然短期回暖提振信心，但整體持倉尚未恢復峯值。



同時，中國市場也在調整以應對波動：上海黃金交易所（SGE）將白銀保證金要求從27%降至24%，每日價格波動限制降至23%；黃金的相關要求也下調3個百分點，至18%和17%。這些措施旨在提升流動性，但分析師指出，保證金水平仍較高，可能需進一步降低才能顯著刺激交易活躍度。這種投資者行為與監管調整的結合，凸顯了白銀市場的彈性，但也警示了潛在的流動性風險。

綜上所述，金銀價格雖面臨進一步下跌壓力，但伊朗衝突、地緣政治風險以及關税不確定性正構築支撐底線。歷史模式、經濟動態與市場行為共同塑造了這一複雜格局。投資者應保持謹慎，關注基本面的長期穩定，而非短期投機。展望未來，若風險事件緩和，金銀可能迎來更健康的調整期，為理性佈局提供機遇。


（現貨黃金日線圖，）

北京時間11:28，現貨黃金現報5368.30美元/盎司。