國際原油市場在過去幾天經歷了一輪罕見的劇烈波動。受美以對伊朗軍事行動升級以及霍爾木茲海峽航運受擾的影響，市場風險溢價迅速上升，油價在短時間內被大幅推高。WTI原油期貨從此前約80—90美元區間快速拉昇，一度觸及119.48美元，創下2022年以來的新高；布倫特原油同步衝至119美元上方。



不過，這種急速上漲並未持續太久。隨着部分資金獲利了結以及市場重新評估供應衝擊的實際程度，油價很快從高位回落。目前WTI已回落至約103美元附近，布倫特原油在105—106美元區間震盪，從峯值回落約15%。整體來看，本輪上漲更像是一場由地緣政治風險觸發的情緒性行情，而非供需基本面發生根本改變。

一、風險溢價迅速放大：市場一度按“最壞情景”定價

在衝突消息最密集的階段，市場幾乎將最極端的供應風險一次性計入價格，包括霍爾木茲海峽長期封鎖以及中東原油出口大規模中斷等情景。

然而從目前情況看，雖然航運受到干擾，但距離全面封鎖仍有明顯差距。隨着市場逐步重新評估真實影響，最初的恐慌定價開始鬆動。

從技術角度看，油價在短時間內進入明顯超買狀態。RSI快速升至極端水平，MACD動能急劇擴張，這類走勢通常出現在情緒驅動行情中。事實上，歷史經驗顯示，類似的地緣政治衝擊往往會導致短期暴漲，但價格在數天或數週內往往會回吐相當部分漲幅。2022年俄烏衝突初期的油價走勢就曾出現類似模式。

二、政策信號與貿易調整緩衝供應衝擊

在市場集中關注衝突升級的同時，一些緩衝因素正在逐漸顯現。

首先是美國方面釋放的政策信號。特朗普近期多次表示，當前油價上漲是“為安全付出的短期代價”，並暗示如果伊朗核威脅被削弱，美國可能在適當時機結束軍事行動。白宮也將當前局勢描述為“短期擾動換取長期穩定”。這一表態為市場提供了一種可能的退出路徑，一旦局勢出現緩和跡象，地緣政治風險溢價可能迅速回落。

其次是全球貿易體系的自我調節能力。美國已經給予印度30天臨時豁免，允許繼續進口已經裝載的俄羅斯原油，以緩衝霍爾木茲航道受擾帶來的供應風險。作為全球主要原油進口國之一，印度近期明顯增加對俄羅斯原油的採購，同時俄羅斯船隊也在重新調整運輸安排。替代供應渠道的迅速啓動，使得市場此前擔心的“全球供應驟減”情景並未真正發生。

三、技術面信號：衰竭缺口與日線“射擊之星”


（WTI原油日圖 ）

從圖形結構來看，本輪上漲留下了一個明顯的跳空區間，而這一缺口更接近典型的衰竭缺口（Exhaustion Gap）。這種缺口往往出現在趨勢末端，並伴隨成交量顯著放大。一旦情緒開始回落，價格通常會迅速回補缺口。

更值得注意的是，在觸及119美元附近時，WTI日線圖上出現了明顯的“射擊之星”（Shooting Star）形態——長上影線配合較小實體，表明高位買盤動能明顯減弱，同時拋壓開始顯現。該形態通常被視為短期頂部信號之一。

在這種技術結構下，如果後續出現新的降温催化劑，例如航運恢復或外交談判進展，油價很可能首先回落至100—98美元區域，並進一步測試90美元附近的重要支撐。

四、長期基本面：2026年供需過剩仍是主線

從更長期的基本面來看，全球石油市場的供需結構並未發生根本改變。多家機構仍預計2026年將出現供應增長快於需求的格局。

國際能源署（IEA）此前預計，今年全球原油供應增量可能達到約240萬至250萬桶/日，而需求增長僅約90萬桶/日。新增產量主要來自美國、巴西和圭亞那等非OPEC+國家。

美國能源信息署（EIA）也在最新展望中指出，在供應增長和庫存累積的背景下，未來幾年油價可能逐步迴歸更低的均衡區間。摩根大通則預計2026年Brent原油均價可能在60美元左右。

在這樣的基本面框架下，即使地緣政治衝突短期推高價格，這種風險溢價通常也難以長期維持。

五、市場展望：情緒退潮後的價格再平衡

綜合基本面與技術面因素來看，本輪油價飆升更像是一場典型的情緒交易。隨着市場逐漸重新評估供應影響、政策信號以及替代供應能力，油價可能逐步迴歸更接近基本面的區間。

短期內，如果情緒繼續降温，油價可能先回補跳空缺口並回落至100美元附近，隨後在90美元區域尋找新的平衡。中期來看，一旦衝突出現階段性降温，地緣政治風險溢價可能進一步消退。

對於交易者而言，在當前高波動環境下保持謹慎尤為重要。高位追漲的風險已經明顯上升，而做空同樣需要等待趨勢確認。市場情緒往往變化迅速，但從更長週期來看，油價最終仍會回到供需基本面的引力之中。