在中東美以與伊朗衝突持續升級、能源價格飆升與通脹預期回暖的背景下，黃金市場再次面臨考驗。金價短期內艱難維持每盎司5000美元附近的支撐位，市場正努力消化美國與以色列軍事行動對全球流動性危機與通脹威脅的潛在影響。

美元作為避險資產再度走強，對黃金構成明顯壓制。然而，Abrdn ETF的策略總監羅伯特·明特（Robert Minter）指出，投資者不應再單純基於黃金與美元的關係來估值。他認為，自2022年以來，黃金與美元之間的傳統相關性已徹底破裂，未來價格走勢將更多由全球結構性力量與央行持續購金驅動。

短期逆風：高利率與美元強勢壓制金價

當前，美聯儲政策立場仍是黃金面臨的主要阻力。通脹依然高企，即使經濟增長動能減弱，美聯儲也難以大幅降息。高利率持續時間延長，支撐美元匯率與債券收益率上升，而這傳統上對無息資產黃金構成顯著壓力。美以對伊朗的戰爭進一步加劇消費者價格上漲，令美聯儲在寬鬆路徑上更加謹慎。



這一動態直接解釋了黃金近期的盤整走勢。那些原本期待貨幣政策轉向寬鬆的投資者，正被迫調整預期。短期內，高利率增加了持有黃金的機會成本，限制了價格上行空間。

長期邏輯強化：央行購金與主權債務危機成核心支撐

羅伯特·明特（Robert Minter）強調，全球央行資產負債表的持續擴張，是黃金長期表現的最一致因素。他表示：“看看主要貨幣購買力被稀釋的程度，再看看央行資產負債表規模，自1999年以來增長了約1000%，黃金的表現也就不足為奇了。”

他補充説，對許多投資者而言，這一動態已在日常生活中變得越來越明顯：生活成本上升正不斷侵蝕購買力。財務顧問越來越頻繁收到客户諮詢，如何保護投資組合免受持續貨幣貶值影響。羅伯特·明特（Robert Minter）表示：“顧問們正聽到客户抱怨日常生活中的購買力侵蝕。他們在尋找一種可以放入投資組合、抵消這種損失的資產，顯然大宗商品，尤其是黃金能夠扮演這一角色。”

他進一步指出，更廣泛的宏觀背景也支撐黃金需求持續增長，各國政府幾乎沒有意願或能力顯著削減不斷攀升的主權債務水平。他認為，要對黃金構成實質性下行壓力，需要主要法定貨幣國家大幅降低主權債務，而在當前政治與經濟環境下，這一情景幾乎不可能發生。他補充説：“目前沒有任何正在實施的解決方案，能夠在大多數主要法定貨幣國家降低主權債務。”

技術面看漲趨勢完整，短期波動不改長期方向

從技術角度看，黃金價格走勢仍反映強勁看漲趨勢，價格持續站穩50日均線，這一指標在機構投資者中被廣泛使用。羅伯特·明特（Robert Minter）表示：“無論從任何客觀標準來看，你都仍處於牛市之中。”

他認為，地緣政治緊張與持續衝突只會強化當前趨勢，央行官方需求為黃金提供長期支撐。儘管去年央行購金量略降至863噸（前三年每年超過1000噸），但金價平均水平較前一年上漲約44%，意味着各國政府實際投入了顯著更多的資金維持購金步伐。他補充説：“這使得很難説央行需求已經減弱，他們去年顯然投入了大量資金來實現增持黃金的目標。”

abrdn ETF目前維持12個月黃金價格目標約為每盎司5500美元，羅伯特·明特（Robert Minter）認為這一目標相對保守，鑑於全球市場面臨的宏觀風險不斷增加。

投資者猶豫情緒明顯，但更多上漲或將吸引場外資金

儘管過去幾年黃金強勁上漲，許多投資者仍對入場猶豫。羅伯特·明特（Robert Minter）表示：“可能需要黃金再出現一波上漲，才能把那些觀望的投資者拉進來。”

總體而言，當前黃金短期承壓主要源於美元避險需求回升與高利率環境，但傳統金價與美元的相關性已不再主導走勢。

央行持續購金、主權債務危機、地緣政治不確定性以及貨幣貶值壓力，這些結構性力量正為黃金長期牛市提供堅實支撐。短期波動與投資者情緒挫敗或許主導當下，但長期上漲邏輯並未逆轉。

羅伯特·明特（Robert Minter）的分析提醒市場參與者：黃金不再是單純的反美元工具，而是對抗全球金融體系系統性風險的戰略資產。在通脹粘性與地緣衝突長期化的雙重背景下，黃金有望在未來數月重拾強勢，甚至挑戰更高價位。

投資者應從長期視角審視配置機會，短期回調或將成為更佳的低吸窗口。


現貨黃金日線圖

北京時間3月17日10:38 現貨黃金 報 5023.25 美元/盎司