伊朗地緣衝突引發的汽油價格暴漲，正形成從能源到通脹、從利率到民生的全鏈條衝擊，不僅推高美國居民生活成本，更帶動長期利率快速上行、抵押貸款與企業信貸成本攀升。

美聯儲延續近兩年的降息預期徹底降温，這也導致了資產價格近期的快速重估。

這場能源衝擊讓全球主要央行陷入滯脹式政策困境，既要防範通脹持續失控，又要警惕經濟增長被高油價拖累，貨幣政策走向迎來關鍵轉折。

油價衝擊傳導：通脹抬頭，利率與借貸成本全線走高

自2月28日伊朗衝突爆發後，能源價格上漲的效應快速向金融市場與實體經濟傳導。

長期利率應聲快速攀升，10年期美債收益率從衝突前一日的近4%升至近4.4%，直接推高了抵押貸款、汽車貸款與企業信貸的融資成本。

據房地美數據，美國30年期固定抵押貸款平均利率已升至6.22%，較衝突前的不足6%明顯上行，居民購房、消費及企業擴張的資金壓力顯著加大。

與此同時，油價通過運輸、化工、消費品等產業鏈全面推升物價，美國通脹指標迎來新一輪反彈。

瑞銀測算，按美聯儲核心通脹指標，本月通脹率將躍升至3.4%，年末回落至3%，均遠高於2%的政策目標。

通脹已連續五年偏離目標，疊加此次能源衝擊，物價上漲壓力進一步向居民生活全領域擴散，民眾經濟信心持續受挫。

市場預期反轉：從降息熱議到加息概率陡升

過去兩年，美聯儲政策討論始終圍繞降息展開，市場焦點集中在降息時間、幅度與次數，而伊朗衝突帶來的能源通脹衝擊，徹底扭轉了這一敍事，市場預期迎來戲劇性反轉。

更通俗的意思是，之前我們只是知道面對地緣風險，黃金因為降息概率下降，利率水平提高會出現滯漲的現象，但是現在市場告訴你不但不漲，甚至會跌，甚至會大跌，科技股也是類似的情況，同時未來油價可能會從短期波動，變成長期維持高價。

CME美聯儲觀察工具數據顯示，截至週二早盤，華爾街投資者已完全放棄美聯儲年內降息預期，年末政策利率走高的概率達26%，一週前這一概率仍為零；

10月前美聯儲加息概率逼近25%，加息從年初的“無稽之談”變為現實可能。


（戰前截至2026年底的利率期貨，來源:CME交易所）


（目前截止2026年底的利率期貨，來源:CME交易所）

兩年期美債收益率升至3.9%，突破美聯儲3.5%-3.75%的政策利率區間，印證市場已開始定價未來數年利率上行的預期，這也反映出投資者對美聯儲抗通脹公信力的擔憂。

美聯儲的核心兩難：抗通脹與穩增長的艱難平衡

油價帶來的“滯脹”壓力，讓美聯儲陷入前所未有的政策兩難。

一方面，通脹持續超標疊加能源衝擊，若放任物價上漲，通脹預期可能脱錨，美聯儲需通過加息或維持高利率遏制通脹；

另一方面，油價若長期維持高位，將擠壓居民可支配收入，迫使消費者削減其他開支，進而拖累經濟增速、推高失業率，此時降息又會加劇通脹風險。

美聯儲官員對此態度分化且謹慎，芝加哥聯儲行長古斯比表示，若通脹回升、失業率持穩且通脹預期上行，加息必須納入政策選項，同時也提及政策存在雙向空間，通脹向好則仍可降息；美聯儲主席鮑威爾明確，加息並非多數官員的基準情景預期；

舊金山聯儲行長戴利則稱，地緣不確定性下利率不存在唯一確定性走勢，存在上調、下調或按兵不動三種可能。

此外，特朗普政府持續施壓美聯儲降息，進一步侵蝕央行政策獨立性，讓美聯儲的決策更加掣肘。

央行應對邏輯與歷史鏡鑑

從央行政策框架來看，常規邏輯下，能源價格衝擊多為一次性物價調整，且會抑制經濟增長，貨幣政策應淡化此類擾動，無需過度收緊。

但這一原則的例外，是通脹預期面臨脱錨風險、能源漲價向核心物價全面傳導，而這正是當前美聯儲面臨的現實困境。

歷史教訓也為全球央行敲響警鐘，2008年春夏，經濟趨弱疊加油價飆升，歐洲央行時任行長特里謝兩度加息，事後被證明是重大決策失誤，導致歐元區在後續金融危機中陷入更被動的境地。

當前形勢與2008年高度相似，無論美聯儲主席鮑威爾，還是特朗普提名的繼任者沃什，在就業市場疲軟、消費被壓制、金融環境收緊的背景下，貿然加息的可行性極低，於是目前美聯儲的選項依然只有兩個，降息或者維持利率不變。

沃什是美國總統欽點的降息悍將，但是目前沃什一直無法通過委員會審議，民主黨資深參議員伊麗莎白·沃倫批評其“更關心華爾街利益，忽視普通民眾就業”，認為其提名是“特朗普試圖掌控美聯儲的一步”，進一步加劇了提名的阻力。

放眼全球，歐洲央行、英國央行等也同步陷入滯脹困境，均維持利率不變並釋放審慎信號，暫不啓動加息或降息，緊盯油價傳導與通脹數據做動態決策，避免重蹈2008年的政策覆轍。

機構觀點與現實政策走向

主流機構對美聯儲政策路徑判斷趨於一致，認為降息大概率推遲而非取消，加息需滿足嚴苛條件。

埃弗coreISI首席經濟學家古哈指出，降息只是推遲至9月、12月甚至2027年，而非徹底擱置；瑞銀經濟學家平格爾認為，通脹走高對應利率上行，但能源衝擊也會掣肘經濟增長，美聯儲難有激進操作。

綜合來看，美聯儲最具可行性的政策路徑是維持關鍵利率不變，打“高利率持久戰”，之後擇機降息，而這就是美國持久戰的軟肋。

對普通民眾而言，借貸成本高企、物價上漲的壓力仍將持續，而這會導致經濟活力下降，美國面對天量債務和高額借債成本以及可能惡化的就業市場，卻無法輕易降息的持久戰美國尤其不利，所以伊朗不願意與美國談，高額的國內物價上漲和政府借貸成本自然會掣肘美國的軍事行動，伊朗要做的就是控制成本打好長期消耗戰。