美國3月非農就業數據即將公佈，市場普遍預計就業崗位僅能小幅反彈，但增幅極為有限，因為當前判斷勞動力市場是否健康的門檻正在不斷下移。

美國經濟預計3月份新增就業崗位5.9萬個，這一數字按照這個十年早些年的標準來看顯得相當疲弱，但已足以將失業率穩定維持在4.4%的水平。移民限制、人口結構變化以及地緣政治不確定性等多種因素共同作用，導致企業既不願意大規模招聘，也不願意大規模裁員，從而形成了相對靜止的勞動力市場，以及美國勞工統計局發佈的一系列平淡無奇的月度就業數據。

美國勞工統計局將於北京時間本週五（4月3日）20:30公佈3月非農就業報告，不過由於適逢耶穌受難日，股市當日將休市。

就業數據“好壞”標準已大幅改變

為小型企業提供勞動力管理服務的Homebase首席經濟學家蓋伊·伯傑（Guy Berger）表示：“我們必須重新調整對好壞就業數據的認知。”

他補充説，像2月份那樣顯示就業減少的報告，在過去“會引發對勞動力市場狀況的警鈴大作”。他進一步表示：“現在我們只會説，是的，這份報告很差，但它並不會讓任何人對就業市場感到恐慌。我看到那份報告時，並沒有覺得哇，我們即將陷入衰退。”

失業率成為判斷勞動力市場穩定的核心指標

蓋伊·伯傑（Guy Berger）指出，他更關注失業率作為衡量勞動力市場穩定性的指標，這一觀點與美聯儲主席鮑威爾及其他央行官員的看法高度一致。

隨着勞動力結構的深刻變化，目前只需要更少的就業增長就能保持失業率穩定。目前4.4%的失業率僅比一年前高出0.2個百分點，儘管同期新增就業數據表現極為疲弱。

聖路易斯聯儲在最近的一份報告中更新了此前關於就業增長盈虧平衡點的研究。該聯儲經濟學家目前認為，這一數字可能低至1.5萬個，最高不超過8.7萬個。這一估算較2025年4月的1.53萬個大幅下降，也低於2025年8月更新的3.2萬至8.2萬個區間。

換句話説，目前勞動力市場維持接近充分就業狀態所需的就業增長規模，已遠低於以往任何時期。

蓋伊·伯傑（Guy Berger）表示：“過去幾年情況一直在緩慢惡化。”但他補充説：“目前還沒有出現真正陷入衰退的明顯跡象。”

華爾街部分機構對衰退風險的擔憂正在上升

然而，華爾街部分經濟學家並不認同這一相對樂觀的判斷。高盛、穆迪分析等機構近日紛紛上調了未來12個月發生衰退的概率，重點關注就業形勢持續放緩以及能源成本大幅上升帶來的威脅。

本週早些時候公佈的勞工統計局數據顯示，招聘率（招聘人數佔勞動力的比例）已降至3.1%，為2020年新冠疫情衰退以來最低水平，此前一次出現類似低點還是在2011年1月。

就業增長高度依賴醫療保健，質量令人擔憂

儘管如此，Homebase的數據與其他指標基本一致，包括ADP私企就業報告顯示3月份就業崗位出現小幅增加。2月份就業減少9.2萬個，部分原因是加州和夏威夷凱撒醫療集團的罷工導致約3.1萬名工人暫時無法工作，該罷工目前已得到解決。

過去一年，美國經濟的就業增長高度依賴醫療保健行業。事實上，如果剔除醫療保健部門，過去一年美國就業崗位淨減少超過50萬個。

ADP週三報告稱，私企就業崗位增加6.2萬個，略高於市場預期，但幾乎所有增長都來自醫療保健行業，該行業新增就業5.8萬個。

ADP首席經濟學家內拉·理查森（Nela Richardson）表示，即便是這一數字也掩蓋了潛在的疲弱。她指出：“問題是，這是否是能夠推動經濟增長的就業？因為其中很多是低薪的家庭護理助理崗位，而不是那些提供全職、全福利和401(k)退休計劃、能夠有效支持消費者支出的優質工作。”

EY-Parthenon也是上調衰退預測的華爾街機構之一。該機構高級經濟學家莉迪亞·布蘇爾（Lydia Boussour）表示，醫療保健行業“將是本次報告中的重點關注對象”。

莉迪亞·布蘇爾（Lydia Boussour）在一份報告中寫道：“我們預計2026年勞動力市場將基本處於凍結狀態，企業將進行選擇性招聘、工資增長放緩，並對勞動力進行戰略性調整，因為勞動力供給仍處於歷史緊張狀態。由於中東衝突持續進行，下行風險佔據主導，衰退概率目前為40%。”

綜上所述，儘管3月非農就業數據預計將小幅反彈至5.9萬個，但這一數字已難以掩蓋美國勞動力市場整體疲弱的現實。隨着“好就業數據”的標準不斷降低，失業率成為更重要的觀察指標。醫療保健行業雖持續貢獻大部分新增崗位，但就業質量令人擔憂。華爾街多家機構已因就業放緩和能源成本上升而提高對2026年衰退風險的評估。

未來勞動力市場的走向，仍需持續關注後續經濟數據與美聯儲的政策信號。