在美伊即將於週六在巴基斯坦伊斯蘭堡舉行永久停火談判的背景下，美元指數本週累計下跌1.6%，創下自1月以來的最大單週跌幅。週五美元繼續走低，跌幅0.22%。3月份時，美元曾作為少數避險堡壘之一強勢上漲，彼時伊朗局勢導致油價飆升、股市與黃金受挫，通脹擔憂施壓債市。



然而自週二達成脆弱的停火協議以來，市場開始解除戰爭時期的避險倉位。歐元兑美元本週上漲1.8%至1.173美元，英鎊兑美元上漲2%至1.347美元，對風險敏感的澳元和紐元兑美元漲幅更是接近3%。這一走勢清晰地表明：投資者正在押注海灣地區的停火能夠維持，石油運輸將逐步恢復，從而拋棄了此前瘋狂買入的美元。

停火協議與市場樂觀情緒

儘管停火協議被各方描述為“脆弱”，且霍爾木茲海峽的航行仍受到嚴重限制，但市場整體情緒卻出人意料地偏向樂觀。Bannockburn Global Forex首席市場策略師Marc Chandler指出：“儘管停火出現一些破裂跡象，但市場整體似乎仍較為樂觀。”

週五公佈的數據顯示，美國3月消費者物價漲幅創近四年最大，主要受油價和關税傳導影響。然而該數據基本符合預期，並未動搖匯市的核心邏輯。
BNZ高級策略師Jason Wong解釋稱，戰爭最激烈時人們買入美元，現在隨着“非常糟糕結果的尾部風險明顯下降”，他們開始賣出美元。這種情緒驅動的倉位逆轉是美元下跌的直接動力。但分析師也警告，停火仍顯不穩，若週末談判未能取得進展，市場情緒可能迅速反轉。

談判前景與尾部風險逆轉

本週六在伊斯蘭堡舉行的美伊直接談判成為匯市走向的關鍵變量。Wong表示：“如果會談取得積極結果，將對美元不利。如果到了下週一，會談進展不佳且船隻仍然稀少……局面可能很快就會反轉。”目前市場定價隱含的預期是：達成某種形式協議的幾率較高，因此美元承受拋壓。但伊朗方面在談判前放話，若未能達成符合其利益的協議，將對美以目標發動“毀滅性打擊”。這使得談判結果存在高度不確定性。
分析師普遍認為，市場當前過於樂觀，任何談判破裂的消息都將觸發美元暴力反彈。此外，霍爾木茲海峽航運仍未恢復，全球每日約2000萬桶的石油運輸依然中斷，這一實物基本面與匯市的樂觀預期形成鮮明背離。

日元表現最為疲弱，日本滯脹風險與加息兩難

在主要貨幣中，日元表現最為疲弱。日元兑美元週五跌至159.255日元，儘管從低位有所回升但幅度有限，且兑其他貨幣遭到拋售。日元近年一直受日本低利率壓制，近期又因高度依賴中東燃料進口而容易受到油價飆升的打擊——高油價惡化貿易收支，削弱日元吸引力。

德國商業銀行預計，到12月美元兑日元將跌至145（即日元升值），但短期內日元仍承壓。

日本央行正面臨前所未有的困境。數據顯示，日本3月國內企業物價指數同比上漲2.6%，高於預期的2.4%，較前值2.1%明顯加速。以日元計價的進口價格指數同比暴漲7.9%。伊朗戰爭導致霍爾木茲海峽實際上被封鎖，推高原油價格並抬高避險美元兑日元，這加劇了日本輸入性通脹，同時拖累企業利潤和高度依賴燃料進口的經濟增長。

日本央行副行長冰見野良三對國會表示，日本尚未陷入滯脹，因為通脹率徘徊在2%目標附近且經濟增長高於潛在水平。但他警告：“如果中東衝突持續，既拖累經濟增長又推升通脹，這將給我們帶來兩難境地和棘手難題。”

市場預計日本央行在4月27-28日會議上加息概率約為60%，然而消費者信心三個月來首次下滑，顯示燃料成本飆升正衝擊脆弱復甦。日本央行必須在控制通脹與避免扼殺增長之間走鋼絲。

歐洲央行加息預期支撐歐元

歐元兑美元本週上漲1.8%，除了美元走弱外，歐洲央行加息預期的持續升温也是重要支撐。市場已完全反映歐洲央行在2026年內兩次加息25個基點的預期。歐洲央行管委温施明確表示，如果伊朗戰爭持續，歐洲央行可能需要加息，不排除4月30日就採取行動。

荷蘭國際集團Francesco Pesole指出，市場對歐洲央行加息的預期可能讓歐元表現出色，即使油價回落，市場仍預計年底前加息58個基點。他稱，在沒有達成永久停火、石油供應不確定性持續的情況下，歐洲央行不太可能急於放鬆政策。這種貨幣政策分化——美聯儲按兵不動甚至降息預期，歐洲央行加息預期——為歐元提供了額外動力。