週五（4月17日）亞歐時段，美元兑日元湊出小幅衝高回落，近期日元幣值出現了非常極端的現象，即美元波段性大幅貶值並沒有帶來日元相應的升值。

暗示了日元近期面臨非常大的貶值壓力，但如果日元近期繼續加速貶值或者出現利空不貶的情況或引發好的多頭介入時機。

日本央行釋放鴿派信號，4月加息預期驟降

4月16日，日本央行行長植田和男並未釋放本月加息的明確指引，反而着重提及日本實際利率偏低、企業盈利態勢穩健，這使得日本央行至少在6月議息會議前按兵不動的概率顯著攀升。

植田和男坦言，日本本輪通脹走高由“負面供給衝擊”引發，相比需求驅動型通脹，這類通脹通過貨幣政策調控的難度更大，各國需結合自身國情制定應對政策。

他同時表示，日本收益率曲線中端的實際利率仍處低位，整體金融環境依舊寬鬆，這些都需納入政策考量。

這一偏鴿表態直接讓市場交易員持續觀望加息時點，市場大幅下調日本央行4月27-28日議息會議加息的押注預期。

本月初，受日本央行前期鷹派表態影響，市場對4月加息的定價概率一度升至70%；

植田和男4月13日講話未釋放政策轉向信號，並強調中東衝突潛在風險後，該概率回落至30%；而其在華盛頓的最新講話發佈後，市場對4月加息的定價概率進一步下探至10%左右。

這也使日元交易者開始猶豫，導致走勢顯示加息預期下降並沒有直接助推日元繼續貶值。

日美聯合喊話外匯，日本放話“必要時果斷干預”

日本財務大臣片山皋月昨日已與美國財長斯科特·貝森特就外匯議題展開深度磋商，明確日本貨幣當局已做好充分準備，必要時將果斷出手干預匯市。

片山皋月週三在華盛頓雙邊會談後表示，雙方就匯率問題進行了全面深入溝通，並一致同意未來進一步強化溝通機制、保持更緊密的政策協調。

她補充稱，依據2025年9月日美簽署的外匯合作協議，日本當局必要時將採取果斷行動，這一表述在過往語境中即指代匯市干預以支撐日元，該協議也明確將干預列為應對匯率異常波動的合規政策工具。

在當日隨後的七國集團財長會議上，片山皋月指出，多位央行官員認為中東地緣局勢仍高度動盪，當前貨幣政策宜採取觀望策略，且貿然加息會對經濟產生難以評估的負面衝擊。

她明確表示，此次與貝森特的會談未觸及貨幣政策議題，但雙方就匯率波動風險達成高度共識，均表達深切擔憂。

當前日元持續在1美元兑160日元這一關鍵心理關口附近震盪，日本當局正不斷升級口頭警告力度。

2024年夏季日元跌破該關口時，日本曾實施匯市干預以扭轉日元單邊貶值趨勢。片山皋月還透露，貝森特訪華途中將經停日本，屆時兩人將再次會晤，美國總統特朗普也計劃下月訪華。

此外，貝森特過往關於日本央行的表態曾顯著影響日本市場。

2025年10月他曾強調央行獨立性，被市場解讀為支持日本央行收緊貨幣政策，而當時主張財政刺激的首相高市早苗上台，也給日本央行政策正常化增添了不確定性。

當日片山皋月還在社交平台X發文稱，日方已向美方通報原油採購情況及“亞洲能源資源供應力韌性夥伴關係”倡議，貝森特則就伊朗局勢最新進展作出了詳細説明。

貿易條件持續惡化，日元陷入貶值惡性循環

日元本輪持續走弱，核心根源在於日本資源極度匱乏的結構性短板，以及由此引發的貿易條件惡化。

簡單來説，貿易條件是一個國家出口商品價格與進口商品價格的比率，反映該國在國際市場上的交換能力，公式可簡化為：貿易條件指數=（出口價格指數÷進口價格指數）×100。

當貿易條件變差，意味着出口價格相對走低、進口價格大幅上漲，同樣數量的出口商品只能換回更少的進口商品，通常會對本幣形成明顯貶值壓力。

日本是典型的能源進口國，能源在進口中佔比極高，而出口以汽車、機械等工業品為主。當中東局勢緊張推升油價時，日本進口價格指數快速暴漲，但其出口商品價格卻無法同步上調，直接導致貿易條件顯著惡化。

一方面，進口能源成本激增會推高日本對外幣需求，企業為採購原油大量拋售日元、買入美元，直接打壓日元匯率；另一方面，日元貶值又會進一步推高以本幣計價的進口能源價格，形成“油價上漲→貿易條件惡化→日元貶值→進口成本更高”的惡性循環，同時引發輸入性通脹，對內貶值引發對外貶值，進一步削弱日元信用。

同時中國對日本的制裁與出口管制進一步加劇了日元信用的惡化。

總結與技術分析：

一邊是中東局勢持續擾動，日本央行被迫轉向政策觀望，加息預期大幅降温；另一邊是能源價格波動引發貿易條件惡化，日元基本面承壓明顯。

但是由於近期美元大幅貶值而日元並未明顯升值，代表日元可能已經大幅計提了長期能源進口成本提升，貿易條件惡化，以及中國製裁的極端影響，後期隨着美伊談判更加樂觀的發展（全球權益市場大幅反彈是例證），以及特朗普訪華可能改善對日製裁，日元或迎來反彈機會。

配合日本當局持續釋放匯市干預警告，目前交易員可以關注隨時出現的交易機會，後續匯率走向拐點，仍需緊盯6月日本央行議息會議及中東局勢的進一步演變。


（美元兑日元與加美元指數日線疊加圖，來源:旗下易匯通）

北京時間15:55，美元兑日線現報159.34/35。